为维护银行体系流动性合理充裕，10月16日，人民银行开展1060亿元7天期公开市场逆回购操作和7890亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.8%、2.5%，均与此前持平。

考虑到10月17日有5000亿元1年期MLF到期，故本月MLF实现“量增价平”续做。业内专家分析认为，10月MLF大幅加量续做意在为银行体系流动性“补水”，也将为特殊再融资债券顺利发行营造有利市场条件。展望后续，10月LPR“按兵不动”可能性较大。

平滑各因素对流动性的冲击

9月，人民银行开展5910亿元MLF操作，实现MLF加量续做。10月，加量幅度在上月1910亿元的基础上进一步扩大，实现加量续做2890亿元。

民生银行首席经济学家温彬表示，10月，受政府债供给扰动犹存、信贷维持一定景气度、月度缴税及月末因素影响，机构融出心态相对谨慎，资金面短期暂难回宽松格局。为此，MLF加量续做有其必要性，有助于平滑各因素对流动性的冲击，平稳市场波动，并缓解银行机构的谨慎预期，继续强化对实体经济的支持。

东方金诚首席宏观分析师王青分析认为，本月大幅加量续做的直接原因在于，受信贷投放保持高水平及政府债券融资规模大幅上升影响，9月以来市场利率大幅上行，其中1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率已升至MLF操作利率附近——9月均值为2.43%，较上月上行0.17个百分点，进入10月以来均值水平进一步升至2.46%，DR007更是持续运行在短期政策利率上方。“这意味着尽管9月降准落地，释放长期资金5000多亿元，但当前银行体系流动性水位仍在持续下降，MLF操作需求相应上升。”王青说。

“在9月专项债较大规模发行后，10月地方政府特殊再融资债券发行进入高峰期。截至10月13日，已有17个省市（含计划单列市）公布总额高达7262.5万亿元的发行计划，主要是为了偿还、置换地方政府各类隐性债务。”王青表示，10月地方政府债券融资规模将在上月高增的基础上进一步上升，这也是本月MLF大规模加量续做的一个重要原因。

除了“量增”外，本月MLF利率继续保持稳定。对此，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，主要是此前人民银行政策靠前发力，效果有所显现。此外，8、9月金融数据整体理想，实体融资需求恢复，货币环境适度宽松，总量政策短期进入观察期。

“我国经济延续稳中向好态势，在地产链拖累之外，工业生产、制造业投资、消费、出口、价格等指标均在逐渐改善，带动市场主体融资需求修复。当前正处于政策效果观察期，短期内政策利率无进一步下调的必要。”温彬称。

10月LPR或“按兵不动”

考虑到MLF作为LPR的锚定利率，在10月MLF利率维持不变的情况下，多位专家分析表示，本月LPR大概率保持平稳。

今年6月、8月，MLF操作利率曾两次调降，带动1年期、5年期以上LPR下调。“6月和8月LPR调降将基本消耗前期存款利率下调、降息等带来的负债成本改善空间，伴随存量贷款滚动重定价，以及近期市场负债成本上行，银行净息差压力将再度加大，承压状态难改，也没有再度下调LPR的动力和空间。”温彬说。

周茂华称，预计本月LPR保持稳定。他表示，主要是数据显示实体融资呈现回暖态势，居民消费信心和楼市呈现复苏迹象。与此同时，政策传导起效需要一定时间，银行本身面临的净息差压力仍较大。

10月14日，在人民银行举行的第三季度金融统计数据新闻发布会上，人民银行货币政策司司长邹澜指出，近期一系列利率政策取得显著成效，市场反应良好，后续效果还将持续显现。

从数据看，对公端，9月企业新发放贷款加权平均利率3.85%，比上年同期低14个基点；居民端，随着存量首套住房贷款利率降低及调整优化差别化住房信贷政策落实，邹澜介绍，9月25日到10月1日实施首周，已有合计4973万笔、21.7万亿元存量首套房贷利率完成下调，利率平均降幅0.73个百分点。

“在当前企业和居民端利率已下行较多、融资需求有所修复下，后续贷款利率继续下行空间已相对收窄。同时，人民银行提出要维持银行息差和利润在合理水平，也意味着不希望出现过低的贷款利率，从而为银行留存实力应对化债，保持稳健可持续经营，并提升资金运行效率，防止因企业贷款利率过低等造成的资金空转套利行为。”温彬表示。