内地与香港利率互换市场互联互通合作(以下简称“互换通”)上线一年来，制度安排再迎利好。

5月13日，《中国银行保险报》记者从人民银行获悉，自去年5月15日该项业务上线以来，境内外投资者积极踊跃参与，业务量持续上升。

为进一步促进内地与香港金融衍生品市场协同发展，金融管理部门将在“互换通”项下推出新产品，进一步完善相关配套措施，并延续减免利率互换交易手续费等利好政策。

“互换通”成效显著

所谓“互换通”，是指境内外投资者通过香港与内地基础设施机构连接，参与香港金融衍生品市场和内地银行间金融衍生品市场的机制安排。通过“互换通”，境外投资者可便捷完成人民币利率互换交易和集中清算。

去年4月28日，人民银行发布《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法》，标志着“互换通”正式起航。最新数据显示，截至2024年4月末，20家境内报价商与58家境外投资者累计达成人民币利率互换交易3600多笔，名义本金总额约1.77万亿元，日均成交名义本金约76亿元。其中，按月计算的日均成交名义本金增长近3倍，从上线首月日均约30亿元增至120亿元以上，为境内外投资者开展人民币资产配置提供了便利、高效的风险管理工具。

“互换通”首批报价商共有20家金融机构，包括10家中资银行、6家外资银行和4家券商机构。围绕“互换通”，作为报价商的商业银行积极参与，展开多项创新实践。

据建设银行金融市场部有关业务负责人介绍，一年来，该行调动力量，充分满足境外投资者报价、交易和平盘等需求。目前，已与多家境外投资者达成多笔利率互换交易，挂钩利率为FR007(银行间回购定盘利率)、Shibor3M(3个月上海银行间同业拆放利率)等品种。同时，建设银行(亚洲)还为广大境外投资者提供代理清算服务，全方位参与互联互通，积极推动人民币国际化战略。

“过去一年，各类境外投资者通过‘互换通’积极参与流动性更好、交易品种更丰富的境内人民币利率互换市场，运用衍生品工具更好管理利率风险。‘互换通’为中国债券市场发展增添了新活力，境内人民币利率互换市场活跃度不断提升，境内外金融市场联动也日益增强。”汇丰银行(中国)有限公司副行长兼资本市场及证券服务部联席总监张劲秋对记者表示。

完善交易产品，继续减免手续费

随着“互换通”机制逐渐走向成熟，人民银行、香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局在总结前期经验基础上，进一步提出三方面优化措施:

一是丰富产品类型，推出以国际货币市场结算日为支付周期的利率互换合约(以下简称“IMM合约”)，与国际主流交易品种接轨，满足境内外投资者多样化风险管理需求。

二是完善配套功能，推出合约压缩服务及配套支持的历史起息合约，便利参与机构管理存续期合约业务规模，降低资本占用，活跃市场交易。

三是全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所股份有限公司、香港场外结算有限公司将同步推出其他系统优化和优惠措施，降低境内外投资者业务参与成本。

记者注意到，就在人民银行发布优化举措的当天，中国外汇交易中心发布通知明确，从5月20日起，“互换通”将支持合约压缩功能、历史起息交易(包含前端费)及IMM合约。同时，为降低市场机构参与“互换通”业务成本，将延长“互换通”优惠方案执行期限，继续全额减免“互换通”下境内外机构利率互换交易手续费。

“在此前与市场机构的沟通和调研中，境外投资者反映由于‘互换通’尚不支持IMM合约以及缺乏有效的合约提前退出机制，在一定程度上制约境外机构参与的积极性。目前境外资产管理机构会使用IMM合约来进行资产配置及风险管理。”中国外汇交易中心有关业务负责人表示，针对这一诉求，本次优化推出“北向互换通”IMM合约，能够更好满足境外资产管理机构的入市交易需求。

“海外投资者非常期待并欢迎IMM合约，这能够帮助投资者规避定盘利率大幅波动风险。同时，境外投资者也很高兴看到‘互换通’推出支持冲销或合约压缩的举措，这能够帮助投资者适时降低曲线风险并减少内部成本等。”德银中国投资银行部总经理徐肇廷表示。