新“国九条”对推动债券市场高质量发展提出明确要求。作为债券市场的重要组成部分，资产支持证券（ABS）规范、高质量发展不可或缺。

日前，深圳证券交易所（以下简称“深交所”）发布《深圳证券交易所资产支持证券挂牌条件审核业务指引第1号——申请文件及其编制要求》（以下简称《申请文件及其编制要求指引》）等六项资产支持证券审核业务指引，旨在规范资产证券化业务发展，提升债券市场服务实体经济能力。

“ABS市场在促进实体经济发展、助力化解金融风险等方面具有重要作用。同时，宏观经济政策的变化也对ABS市场产生了深远影响。”中央结算公司深圳分公司副总经理程振华说。

Wind数据显示，自2018年起，中国超越欧洲成为全球第二大ABS市场。截至目前，国内ABS市场存量规模为3.32万亿元，占全部存量公司类信用债超10％。

与此同时，我国ABS市场在流动性、透明度、创新性应用、外资参与度等方面尚存在不足。和赢商业保理公司总经理陈春锋表示，目前，国内巨量小额分散资产亟待盘活，ABS市场潜力巨大。而底层资产小额分散的ABS产品正深受境内外专业投资者青睐。

完善ABS审核业务规则体系

深交所数据显示，截至2024年11月底，深交所累计发行ABS2.68万亿元，基础资产涵盖应收账款、小额贷款债权、融资租赁债权、基础设施收费、不动产抵押贷款债权等多种类型。

此次发布六项ABS审核业务指引旨在进一步夯实制度基础，深交所结合业务实践经验和最新监管要求，将重复、分散的规定予以归并整合，制定申请文件及其编制要求、审核重点关注事项等两项业务指引，修订审核程序、分类审核、特定品种和保险资产管理公司开展资产证券化业务相关要求等四项业务指引。

其中，《申请文件及其编制要求指引》以信息披露为核心，要求压实中介机构核查和披露义务，提升信息披露的规范性、针对性和可读性。一是优化财务报表有效期规定；二是全面规范法律意见书、信用评级报告、现金流预测报告与资产评估报告的通用性编制要求；三是明确债权类、未来经营收入类和不动产抵押贷款三大类基础资产的特殊编制内容。

此外，基于坚持“真实出售、破产隔离”原则，《深圳证券交易所资产支持证券挂牌条件审核业务指引第2号——审核重点关注事项》突出资产信用，形成“以通用性要求为基础，三大类六小类细分资产类型要求为补充”的资产支持证券准入标准体系。对现行应收账款债权、融资租赁债权、政府和社会资本合作（PPP）项目和基础设施类四类基础资产准入要求进行优化，并结合业务实践，新增明确小额贷款债权、企业融资债权、不动产抵押贷款债权三类资产的准入标准，夯实资产信用。

积极发挥服务实体经济作用

“ABS是大类金融资产里的重要类别，还有很大的发展空间。随着国内ABS市场的发展成熟，ABS产品的灵活性和功能性逐渐被企业认识。”招商证券投资银行委员会董事总经理左飞表示，此外，ABS的出表功能不仅体现改善了财务指标，更是企业经营的重要抓手，应该积极发挥ABS支持实体经济高质量发展的作用。

事实上，ABS与我国实体经济的结合已十分紧密。在中伦律师事务所合伙人刘小丽看来，这主要体现在两方面。一是供应链ABS与经济发展紧密结合，房地产投资热潮退却后，我国对基础设施投资越发重视，使得城市投资建设和建筑类企业的应收账款成为供应链ABS底层资产的主要来源。二是汽车贷款ABS的发展与消费市场趋势产生紧密联系，国内自主品牌新能源汽车的融资需求强劲。

值得一提的是，不动产ABS和公募REITs均属于权益融资，可作为基础设施项目的资本金出资，给基础设施建设带来增量权益资金，优化企业的负债结构。

在汽车贷款ABS方面，广发银行信用卡中心资产管理部副总经理黄艺明也认为，通过发行绿色主题信贷ABS支持绿色汽车项目的ABS融资，可以更好地发展绿色产业。

此外，左飞认为，经营贷款债权、融资租赁债权、知识产权等作为底层资产的ABS，可直接提升中小微企业融资可得性，帮助中小微企业以较低成本实现高效融资，从而缓解中小微企业融资难、融资贵问题。这也是ABS助力普惠金融高质量发展的生动实践。

提供化解金融风险新渠道

目前，金融机构批量处置不良资产的方式主要包括三类：不良ABS、信贷资产流转和不良贷款批量转让。

其中，不良ABS通过设置特殊目的载体（SPV），将不良进行组包、分层和转让，将ABS份额匹配给不同风险偏好的合格投资机构，有效实现了风险分散和隔离。此外，不良ABS是公开市场发行，具有规模效应，通过标准化、阳光化的产品设计和信息披露以及内部信用增级手段的运用，能够有效降低处置成本或损失。

根据中债研发中心发布的《2023年资产证券化发展报告》，2023年全年信贷ABS发行量为3485.19亿元，其中，不良ABS发行量为466.01亿元，同比增长46％，约占信贷ABS发行量的13％。根据资产证券化分析网统计数据，2023年不良ABS的主要基础资产类型为不良住房抵押贷款、不良信用卡消费贷款、不良小微企业贷款。

“ABS提供了化解和处置金融风险的新渠道。通过不良ABS实现不良资产出表，释放商业银行的资本和拨备占用，有效减轻了财务压力，加快了不良资产周转。”左飞说。

陈春锋进一步表示，ABS夹层产品的评级往往会提升，这为投资者提供了更多的投资机会。例如，一些评级较高的ABS夹层产品，在持有几个月后，其评级往往会提升，再通过二级市场交易，为投资者带来更好的回报。我国的ABS市场虽然起步晚，但前景广阔，未来有很大发展空间，特别是在接轨国际标准及对接国际资金方面。