2019年7月22日，随着黄浦江畔开市锣声的响起，首批25只科创板股票在上海证券交易所上市交易，中国资本市场迎来历史性的一刻，也意味着我国资本市场改革站上新的起点。

科创板开市已经整整一年，科创板上市公司队伍也已经从当初25家扩展到140家，总市值近2.8万亿元，合计融资2179亿元。一年来，科创板促进科技创新发展的示范带动效应不断增强，市场包容性、行业集聚性、品牌示范性充分显现，上市企业科创属性和成长性尤为明显，高效实现了资本市场对高科技企业的支持作用。

科创板的设立对我国资本市场深化改革以及制度创新所起到的推动作用可圈可点。细数一年来注册制“试验田”的制度改革成就，科创板通过注册制试点，将企业选择权交给市场，有效提升发行上市领域的“营商环境”，资源配置效率大幅提升；通过交易机制创新，保障市场平稳运行、交投活跃、博弈充分、定价机制发挥应有作用。

7月22日，科创板50成份指数正式发布。“麻雀虽小，五脏俱全”，一个成熟的资本市场“试验田”已初具雏形。

注册制改革打通市场化上市路径

建立科创板并试点注册制改革是我国资本市场改革的一个重要转折点。相较于主板实行的核准制，注册制取消了对申请IPO企业硬性的盈利要求，取而代之的是建立了更多元包容的发行上市条件，允许未盈利、红筹、同股不同权的企业上市。同时，科创板实行信息披露为中心的发行审核制度，审核时效缩短，大大降低了企业发行上市的成本。注册制试点过程中，新股的发行价格、规模、股票市值、发行节奏都要通过市场化方式决定。

信息披露为中心是实行注册制的内在要求。注册制改变了监管和市场的关系，通过“简政放权”，将市场的权力还给市场，并通过企业将生产经营中的重要事项真实、充分、及时披露出来，让市场主体自主作出投资判断，让市场定价等博弈机制发挥约束作用，从而打造一个公开、透明、规范、有活力、有韧性的资本市场。

同时，注册制配备了更加完善、健全的配套措施，加强了事后监管，大幅提高违法违规成本，并加强司法与执法的衔接，推动完善相关法律制度和司法解释，探索完善与注册制相适应的证券民事诉讼法律制度，从根本上建立了一套行之有效的运行制度，从而维护资本市场的良好生态和运转，保护投资者权益。

一年以来，科创板实现了常态化IPO发行节奏。记者统计发现，科创板企业从申请被受理到注册生效，平均用时5个月左右。

“IPO审核周期明显缩短能够为企业的发展助力。在我国经济出现下行压力的背景下，很多企业也存在着一些资金压力，需要提高直接融资比例。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对此表示。

科创板补足多层次资本市场短板

从整体角度来看，科创板也是我国多层次资本市场建设的重要一环。上海证券交易所资本市场研究所所长施东辉表示，设立科创板并试点注册制，从实际效果来看，制度创新在系统层面缓解了资本市场长期存在的痼疾，探索出一条可行的道路，有效地弥补了境内资本市场服务科技创新行业的短板。

科创板“不拘一格”支持高成长创新企业上市，切实惠及高科技上市公司。日前，在上交所举办的科创板成立一周年座谈会上，来自微创心脉、柏楚电子等科创板上市公司的负责人普遍认为，受益于科创板制度创新，企业能够借助资本市场力量，一心一意谋发展，集聚人才有支撑、吸引客户有品牌、研发资金有保障，企业核心竞争力不断增强。

申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长表示，科创板强调企业现代要素的资本化，包括技术、人才、管理、信息、数据以及模式这些要素。如何通过科创板让它们市场化、金融化，进而可交易、可定价，这是科创板运行的重要意义。杨成长认为，科创板的设立与运行，契合社会主义市场经济体系建设的核心精神，也与当前建立要素市场互相促进。

“经过一年的实践，科创板关键制度创新经受住了市场检验，市场化、法治化的理念在科创板先行先试，科创板也初步形成了可复制、可推广的经验，推动改革向纵深迈进。”上海证券交易所副总经理阙波表示。

2020年3月1日，新证券法施行。新证券法全面赋予了注册制合法地位，这意味着注册制改革将会在A股市场全面推行实施。今年4月，创业板注册制在科创板经验的基础上落地，推动我国资本市场注册制改革持续深入。

持续监管任重道远

设立科创板并试点注册制开局良好。下一步科创板如何深化改革，是目前市场普遍关心的问题。上交所副总经理卢文道表示，科创板改革试点只有一年多的时间，改革成效尚属阶段性成效，仍然存在需要面对和解决的诸多难题，在这个意义上说注册制改革依旧任重道远。科创板当前面临的首要问题或是引导长期资金进入。上交所理事长黄红元今年6月18日在第十二届陆家嘴论坛上表示，科创板目前亟待解决的短板问题，就是要鼓励引导更多长期投资者参与科创板。当前，科创板为达到这一目的做了诸多努力，包括改善投资者结构、发挥机构投资者作用等。但是他认为，当前A股市场上的长期投资还远远不足。

提升长期投资者占比，对科创板有多重意义。粤开证券首席经济学家李奇霖表示，长期资金交易活跃度低，有利于维持二级市场的平稳运行。同时，长期投资者偏好价值投资，且资金规模大，有利于通过市场化的交易机制，推动上市公司优胜劣汰。

对于如何吸引长期资金，中泰证券首席经济学家李迅雷表示，引入长期投资者进入，稳定市场，最好的方法就是科创板公司治理持续改善，业绩提升，即拥有众多高质量的公司。

科创板的下一步发展，仍然可能面临一系列重要问题。当前科创板运行良好，但是不能忽视的是，尚未盈利的高科技行业依旧存在较高的经营风险和研发失败的风险，且个别欺诈发行、财务造假、退市等问题还未出现，畅通市场出口的机制还未得到应用和验证。市场人士表示，注册制的制度建设，也要继续爬坡闯关，要闯好市场入口关、市场约束关、持续监管关、畅通退市关和法治执行关。

“目前科创板面临的解禁就是对公司的一个考验。”银河证券首席经济学家刘锋表示，持续监管方面，首先，目前科创板估值较高，所以需要关注创始人、大股东大面积的减持行为。其次，需要重点关注未盈利企业的后续表现。最后是重点关注再融资和并购重组过程中，潜在的操纵市场、内幕交易等违法违规行为。