8月1日，在中国人民银行2026年下半年工作会议上，“稳步深化金融改革和对外开放”被列为下半年重点工作之一。

会议提出，积极稳妥开展央行间货币互换和本币结算合作。支持和便利更多境外机构参与熊猫债发行。统筹发展离岸人民币市场，支持上海提升跨境金融、离岸金融服务能力，巩固香港离岸人民币业务枢纽地位等。

“央行下半年工作会议的部署，系统全面、路径清晰，既着眼于央行间货币合作，又紧密贴合市场实际需求。”中银证券全球首席经济学家管涛在接受《金融时报》记者采访时表示，“总体而言，相关部署精准务实，有望稳步拓展人民币跨境使用的深度与广度。”

积极稳妥开展央行间货币互换

记者梳理发现，近年来，央行间货币互换和本币结算合作不断深化。2026年上半年，中国人民银行先后与加拿大银行（即加拿大中央银行）续签双边本币互换协议，与塞尔维亚国家银行再次签署双边本币互换协议并扩大规模，与埃及中央银行续签了双边本币互换协议。

所谓央行间双边本币互换，其实是一种融资安排，即一国央行可以用自己的货币置换另一国货币，以此获得对方货币流动性，一般用于维护金融市场稳定等目的，到期后再相应换回。

此前，中国人民银行宏观审慎管理局负责人在接受《金融时报》记者专访时表示，从全球和中国实践看，货币互换主要发挥三个功能。

“货币互换可用于向金融市场提供流动性，维护金融市场稳定。”该负责人表示，2008年国际金融危机爆发后，全球主要货币流动性紧张，当时多个国家和地区的央行或货币当局主动提出与我国建立货币互换机制，以获取流动性支持。这种央行之间承诺相互提供流动性支持的安排，对维护全球金融稳定具有重要作用。目前，中国人民银行构建的货币互换网络已成为全球金融安全网的重要组成部分。

此外，货币互换还可用于支持实体经济。一国央行可以将互换资金通过商业银行提供给企业，用于双边贸易投资，从而促进两国贸易投资便利化。

同时，货币互换也是两国金融合作的重要组成部分，可以调动双方金融机构提供双边本币结算服务的积极性，推动双边本币结算，帮助两国企业经贸往来降低汇兑成本、规避汇率风险。

央行提出“积极稳妥开展央行间货币互换和本币结算合作”，意味着相关工作仍将有序推进。

工银国际首席经济学家程实对《金融时报》记者表示，货币互换与本币结算合作，直接目的是提升人民币在跨境贸易投资中的实际使用率，让更多国家在双边往来中“用得上”人民币；而人民币跨境支付系统建设和跨境支付合作等则是配套的清算通道，解决“用得顺”的问题，使用率的提升必须有支付清算基础设施托底，两者是一体两面。

业内专家预计，中国人民银行将有序扩大货币互换合作覆盖面，重点可能是与我国经贸往来密切的国家和地区加深合作，增加流动性供给，促进贸易投资便利化。

熊猫债受到市场热捧

会议还提到，要支持和便利更多境外机构参与熊猫债的发行。

熊猫债是指外国政府、国际开发机构、大型跨国机构等境外主体在境内发行的人民币债券。2005年，中金公司担任主承销商，协助国际金融公司发行了全市场首批熊猫债，助力熊猫债登上中国债券市场的舞台。20多年来，熊猫债市场不断发展，近年来进入高速增长阶段。

今年以来，熊猫债发行热度持续攀升。2026年上半年，熊猫债发行超过1600亿元，同比增长69％。截至2026年6月末，熊猫债已累计发行超过1.3万亿元，发行主体有110多家，覆盖了亚、欧、非、南美、北美五大洲的24个国家和地区。

“在人民币利率优势相对突出的背景下，支持和便利更多境外机构参与熊猫债发行，有助于进一步发挥人民币融资功能，丰富境内资本市场主体结构。”管涛说。

为何熊猫债会受到市场热捧呢？

“我国制度优势推动熊猫债市场加快发展。”业内专家表示，我国政策环境长期稳定，国际经济地位和科技竞争力不断增强，境外主体使用人民币兴趣日趋增长。

熊猫债市场2005年起步，2015年后逐步完善，年均发行规模提高至500亿元至800亿元。2022年以来发行备案机制简化，资金使用便利度和灵活性提升，叠加人民币融资成本优势，市场发展进一步加快，2024年至2025年，发行规模均超1800亿元。

近年来，发行熊猫债的主体正越来越多元。熊猫债市场发展初期，“出海”中资企业和国际开发机构是主要发行主体。近年来，纯外方的国际主流机构成为重要发行力量。目前，发行主体广泛覆盖波兰、葡萄牙、埃及、匈牙利等主权机构，亚开行、亚投行、新开发银行等国际开发机构，德意志银行、摩根士丹利、大华银行等国际大型金融机构以及奔驰、拜耳等跨国企业。

“熊猫债的强劲势头不会在短期内消退，中国银行体系有着充裕的流动性，美国利率预计将维持在相对高位，这将支撑熊猫债发行额在下半年稳步增长。”业内专家如是分析。

统筹发展离岸人民币市场

党的二十届三中全会明确提出“发展人民币离岸市场”，建设具有资产配置和风险管理功能的人民币离岸市场，有助于充分满足各类主体全球使用人民币的需求，是推动人民币国际化的重要一环。

央行一直高度重视相关工作。中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛和香港货币与固定收益峰会上都提到要发展离岸市场，中国人民银行2026年下半年工作会议再次强调“统筹发展离岸人民币市场”。

相关工作一直在稳步推进。今年6月份，中国人民银行在上海自贸区开展了离岸人民币外汇交易试点，6家银行总行可以利用中国外汇交易中心的平台直接和境外主体进行人民币外汇交易，这项举措有助于促进在岸和离岸市场更加联通、融合发展，推动高水平对外开放。

据中国人民银行货币政策司司长谢光启介绍，这项试点政策落地以来，市场反响比较积极正面，交易量显著增加，取得了较好进展。

围绕接下来工作如何展开，谢光启介绍，中国人民银行将从以下方面推动人民币离岸市场的发展：保持离岸人民币流动性充足、稳定；丰富离岸人民币资产池；活跃离岸人民币金融产品交易；丰富离岸金融基础设施服务。

目前主要有四大类渠道保障离岸人民币流动性供给，一是央行层面的货币互换，包括香港金管局基于常备互换安排推出的人民币业务资金安排，近期增加到了5000亿元。二是市场层面，包括境外主体境内发债、债券回购，境内主体投资境外债券、股票，以及外汇掉期交易等。三是银行层面，包括人民币清算行提供流动性、境外银行通过跨境贷款以及同业融资向境外企业和银行提供资金。四是企业和个人层面，包括跨境贸易、直接投资、企业对外放款、资金池等方式。

“中国人民银行将持续优化相关机制安排，覆盖短中长期限，向离岸市场提供稳定、多层次的人民币流动性支持。”谢光启说。

此外，谢光启还表示，将继续常态化发行央行票据并支持财政部进一步提高离岸人民币国债发行规模，发展离岸回购业务，活跃离岸人民币国债、央行票据的二级市场交易，鼓励金融机构做市，通过跨境回购、债券通、基础设施互联互通等方式加强在岸和离岸市场联通。

“上海和香港则是承载这些功能的两个支点。”程实表示。

管涛表示，依托沪港离岸金融枢纽的协同优势，有望推动形成功能互补、联动发展的开放格局。