临近年末，投资者将目光转向2026年，面对全球宏观经济的复杂变局，资本市场走势成为投资者关注的热点。景顺近日发布《2026年投资展望》（以下简称“报告”）认为，全球宏观经济背景仍然具有韧性，私营部门展现出强劲的能力抵御经济冲击。全球股市新的一年有望继续上涨，并随着市场演变将释放出新的机遇。

经济呈现韧性

报告显示，尽管欧元区近年来的增长一直不尽如人意，但政策正在转好。德国的财政扩张政策应于2026年初开始实施。与此同时，尽管面临外部压力，但在政策支持下，中国经济有望保持增长。日本正经历通胀的结构性回升，这有助于推动消费随名义工资的增长而上升，由此形成良性循环，继而推动名义增长走高。

景顺首席全球市场策略师Brian　Levitt表示：“怀着乐观情绪迈向2026年，景顺对企业持续性增长充满信心，对央行政策走向和财政支持感到鼓舞，同时也谨记市场趋势变化中多元配置的必要性。2025年虽充满不确定性，但经济仍展现韧性且市场取得强劲回报。全球股市在新的一年有望继续上涨，并释放出新的机遇。”

报告认为，在向高质量增长转型过程中，中国或会继续通过有针对性的举措推动经济发展。鉴于宽松的货币政策及财政刺激有望拉动基建投资并扩大内需，2026年中国经济增长仍有望接近5％。

景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭表示，全球经济面临一些逆风因素，但总体还是表现出韧性。私营部门展现出强劲的能力抵御经济冲击，这是受稳健的企业及家庭资产负债表的支撑，因而能够吸收外来冲击。这种韧性加上各国政府采取的货币政策和财政刺激措施，全球宏观背景在2026年会继续改善，经济呈现出进一步的韧性。赵耀庭指出，中国9月对美国的国际贸易和出口数据出现下降，但是与其他地区的贸易和出口额填补了这个份额，比如东南亚、南美洲和其他地方，显示由于再平衡而产生的经济韧性。

股票市场更具吸引力

报告显示，利好的宏观背景、具吸引力的估值加上潜在的长期增长趋势，意味着在当前环境下新兴市场股票的吸引力日益增强。

赵耀庭认为，2026年股票市场将会有比较好的表现，从估值的角度来看，新兴市场也会变得更具吸引力。另外，随着明年美元因降息而走弱，给新兴市场带来有利的环境，新兴市场的表现或能超过发达市场。随着各国央行降息，人们支出上升，实体经济可能会从利率下调中受益。相较大盘股和科技股，中小盘股明年更可能跑赢大盘。

赵耀庭表示，中国股市在过去18个月里大幅上涨。明年可能不会出现大幅度上升，但是外国投资者对中国股市的兴趣依然非常浓厚。所以外国投资者对中国股票的需求和兴趣都在上升。

AI提升生产效率

过去几年，AI占据标普500指数总回报的比例很高，导致人工智能相关企业占据股票指数的权重越来越高。截至目前，标普500指数中28％－29％的权重来自AI相关公司。因此有投资者认为AI投资存在泡沫。

对此，赵耀庭指出，对比20世纪90年代中后期互联网泡沫的情况，当时纳斯达克指数上涨了1000％，但是目前上涨比例只是当时很小一部分。另外，20世纪90年代股票的估值倍数是相对于收入的，现在的估值倍数是相对于盈利的，所以未来仍有可能继续上涨。

赵耀庭认为，中美对AI不同的投资策略有所不同。美国AI投资的重点是追求最好的AI算法、最多的数据中心、最好的芯片和最好的CPU，从而吸引大量的资本和投资。而中国更多采用开源式的AI模型，重点是AI的应用，要更好地把AI用于人形机器人或者先进制造业，以及其他的一些应用层面。这种AI应用战略可能比美国的AI战略更早实现生产率提高。

新兴市场值得关注

此前很长一段时期表现逊于美元计价资产的新兴市场股票2025年实现了较好回报。

赵耀庭认为，新兴市场2026年的表现将好于美国市场和发达市场。长期以来，其实新兴市场的表现落后于发达市场。2025年，中国及其他亚洲市场表现强劲，多项资产类别有望在2026年延续这一势头。在政策支持利好、基本面持续改善的背景下，亚洲市场为投资者提供了具有吸引力的多元化配置和再平衡部署的投资机会。他指出，新兴市场跑赢发达市场有三个最重要的因素：第一个因素是美元走软；第二个因素是新兴市场国家降息，为当地市场注入流动性；第三个因素是油价低于80美元／桶，通常这些新兴市场国家的油价在通胀篮子里是占比较大的份额。

赵耀庭表示，在新兴市场中，首先看好中国的股票市场，尤其是在A股上市的科技股，包括半导体、人形机器人、AI等领域。另外就是北亚区域，预计科技股会在2026年有较好的表现。