10月21日，中国人民银行发布证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）首次操作结果公告。

为更好发挥证券基金机构稳市作用，央行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50个基点，最低投标费率10个基点，中标费率为20个基点。

根据市场走势、机构需求等情况分次开展操作

互换便利是央行设立的支持资本市场结构性货币政策工具，首期操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。参与机构通过互换便利将流动性差的债券、股票换成国债、央票，后者作为高等级流动性资产，可显著提高回购融资的可得性，获取的资金用于股票、股票ETF的投资和做市，互换期限为1年，可根据需要申请展期。

对于此次的500亿元，有业内人士向《金融时报》记者表示，证券、基金、保险公司互换便利首期操作规模5000亿元是额度的概念，央行会根据参与机构需求，分次开展操作。例如，昨日央行官网发布的首个操作结果公告中，操作金额为500亿元。“预计未来央行还会根据市场走势、机构需求等情况，择机开展操作，并合理确定每次操作量。累计操作量达到5000亿元限额后，将视情况进一步扩大操作规模。”该业内人士说。

在业务流程上，中国人民银行通过公开招标确定互换便利操作的互换费率和中标结果。之后，通过特定公开市场业务一级交易商中债信用增进公司，以债券借贷方式将国债或互换央票换出给中标的证券、基金、保险公司。

“中国人民银行开展的证券、基金、保险公司互换便利首次操作金额达到500亿元人民币，显示出央行在资本市场稳定方面的决心和力度。”中信证券首席经济学家明明在接受《金融时报》记者采访时表示，20家机构参与投标，体现了该政策的广泛吸引力和行业内的积极响应。招标方式确定操作费率，增加了操作的市场化程度，中标费率为20个基点，处于投标费率的中间水平，这一费率的确定，既考虑了市场的实际需求，也兼顾了央行的政策导向和成本控制。

中金公司已运用首只互换便利央票成功开展首笔融资

目前，获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元。证监会消息显示，这20家公司包括中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券、申万宏源、广发证券、财通证券、光大证券、中泰证券、浙商证券、国信证券、东方证券、银河证券、招商证券、东方财富证券、中信建投、兴业证券、华夏基金、易方达基金、嘉实基金。证监会要求相关机构加强合规风控管理，主动配合做好这项业务，发挥维护市场稳定运行的积极作用。

《金融时报》记者了解到，为保障首次操作顺利开展，上周五，央行在上海清算所注册了首只互换便利央票并上市流通，中金公司已成功运用上述央票开展首笔融资。业内专家介绍，互换便利央票可在银行间市场交易流通，充分利用现有的金融基础设施互联互通机制，支持机构跨市场开展相关业务。

明明表示，通过“以券换券”的方式，金融机构可以提高自身在市场融资的便利性与资金实力，进而有助于金融机构在资本市场进行投资、增持股票，促进金融机构更好发挥稳定市场的功能作用。总体来看，央行此次开展的互换便利操作，是资本市场稳定发展的重要举措，有助于提升市场流动性，增强市场信心，促进资本市场健康稳定发展。

同时，据《金融时报》记者了解，央行在首次操作中还根据机构需求换出了国债，目前相关操作还在进行中。此前，央行与相关部门协调推进了央行所持国债的跨市场转托管事宜，确保后续操作顺利进行。

值得强调的是，此次“互换便利”在实施过程中，没有基础货币投放，并不是所谓的“央行下场入市”。从操作原理来看，与美联储的定期证券借贷便利（TSLF）类似，是通过“以券换券”的形式增强相关机构融资和投资能力，实现了流动性支持。