7月28日，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）发布公告称，国际知名投行摩根士丹利近日在中国银行间市场成功发行20亿元熊猫债，发行期限5年，发行利率1.98％。据悉，这是首单由总部位于美国的公司发行的熊猫债，此次发行吸引了多元化投资者踊跃认购，为银行间市场投资者提供了优质配置资产，有助于扩大债券市场高水平开放。

熊猫债是指境外机构在中国境内发行的、以人民币计价的债券，是境外机构在中国本土市场募资的重要途径，也是推动人民币国际化的重要手段。《中国银行保险报》记者注意到，今年以来，随着人民币资产吸引力持续提升，熊猫债的热度进一步高涨，参与发行的外资主体更加多元。

交易商协会披露的数据显示，2025年上半年，协会共完成1535亿元熊猫债注册，同比增长165％。今年以来，银行间市场熊猫债发行规模达到1112亿元，其中，外国政府类机构、国际开发机构和跨国企业熊猫债发行活跃，发行金额占比达到50％，较2024年全年上升27个百分点。截至目前，银行间市场熊猫债发行人区域已覆盖亚洲、欧洲、非洲、北美洲、南美洲等五大洲，反映出中国债券市场对全球优质发行人的吸引力。

具体到发行主体，今年以来，匈牙利政府、亚洲基础设施投资银行（以下简称“亚投行”）、新开发银行、非洲进出口银行、奔驰、拜耳等机构先后发行熊猫债。其中，亚投行获得64亿元人民币的认购订单，实现3.2倍超额认购，认购倍数创亚投行熊猫债发行纪录；此次交易吸引超30家机构参与，同时创下亚投行熊猫债发行参与机构数量纪录。匈牙利政府目前已在银行间市场发行6笔熊猫债券，是目前发行和存量规模最大的外国政府熊猫债券发行人。

除了外资发行人占比显著提升，熊猫债产品本身也在与时俱进。随着债市“科创板”在今年上半年正式起航，全球最大的光伏玻璃制造商信义光能控股有限公司在6月底发行了首单8亿元中长期科创熊猫债。生活用纸和妇幼卫生用品制造商恒安国际集团同样落地了10亿元科创熊猫债。

据中诚信国际研究院介绍，截至7月21日，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大至272个基点，境内低利率环境使熊猫债融资成本显著低于美元债。国际发行人通过发行熊猫债置换美元债务，可显著降低其融资成本，或推升其融资意愿。同时，得益于近年来我国债券市场制度型开放持续推进，一系列系统性改革有助于提升境外发行人的融资效率。

中金公司固定收益研究团队研究指出，历史上，熊猫债发行人仍以中资企业的境外实体为主，真正的外资熊猫债仅占1／4左右。近年来，外资熊猫债成交活跃度提升明显，部分熊猫债仍然存在溢价以及后续利差压缩带来的资本利得机会，建议投资者在扎实研究的基础上积极参与。

交易商协会表示，下一步，将在中国人民银行指导下，继续贯彻落实金融业高水平开放政策精神，丰富境外发行人类型，助力债券市场高质量发展和制度型开放。