光大证券研报显示，今年1-9月银行理财规模较1-8月下降约0.9万亿元，降幅3.4%，与2019-2022年1-9月平均水平相比也有2%左右的下降，存续规模降幅走阔。

究其原因，主要与债市调整和季节性回表有关。业内分析认为，由于本次回调幅度远低于2022年底，且理财机构更多布局“防御型”资产，尽管银行理财规模短期存在波动，未来仍将维持增长趋势。

呈两大特征

9月，银行理财市场呈现两个特征。一是产品新发数量环比下降。普益标准数据显示，9月，全市场共新发理财产品2506款，环比减少254款，发行节奏与5月基本持平，其中开放式产品仅多1款，封闭式产品仅多12款。二是产品区间收益下行。截至9月末，全市场存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）、封闭式固收类理财产品的近1个月年化收益率平均水平跌幅较大，前者环比下跌1.91个百分点至1.24%，后者环比下跌1.88个百分点至2.13%；现金管理类产品收益跌幅相对略低，较上月仅波动9个基点。

光大证券金融业首席分析师王一峰指出，受短端资金利率高企、政府债发行强度提升、“稳增长”政策托举力度加大等因素影响，9月资金债券市场震荡调整。理财委外投资、公募基金和理财的预期博弈一定程度上加剧了市场调整压力。理财净值回撤压力相应显现。同时，由于理财产品短期化特征更为明显，以最小持有期为代表的部分短期限、申赎便利的理财产品阶段性赎回压力相对更为明显。

从历史上各月理财存量规模的变化来看，9月作为季末月，部分资金重回银行表内，往往导致其规模下降。普益标准监测数据显示，2021-2023年，每年9月理财存续规模环比分别变动0.03万亿元、-0.60万亿元以及-0.23万亿元，季节性特征较为显著。

再现“赎回潮”概率不大

尽管短期存在波动，但参考以往各年份同季度理财市场的规模表现，剔除季末理财产品的时间趋势性变化，并与2022年债市回调理财规模收缩幅度对比，今年9月的银行理财存续规模实则保持了大体平稳。

从本次债市回调情况来看，截至9月22日，期限为3年、10年的国债收益率分别为2.39%、2.68%，较2022年11月底分别变动-0.07%、-0.20%；AA+级企业债利差、AA+级城投债利差分别为35.3%和26.2%，较2022年11月底分别变动-57.6%、-73.1%；10年期收益率减1年期的利差近一年分位数为0.8%，5年期到期收益率相对利差近一年分位数为4.1%，较2022年11月底分别变动51.9%、59.8%。

普益标准研报指出，国债收益率、品种利差、期限利差的数据均明显低于2022年11月底“赎回潮”的水平，说明当下债券市场回调力度远低于去年11月，难以对理财产品规模变动形成足够冲击。

王一峰表示，2022年两波“赎回潮”引发的“学习效应”明显，银行理财资产配置方向、产品风险收益特征的匹配度以及客户对净值波动的认知等均已发生边际变化，再叠加人民银行通过降准、MLF增量续做等方式维稳资金面，局部产品的阶段性赎回压力并未进一步传递至整体负债端并强化为负反馈。

事实上，从受债市回调影响相对更大的固收类产品来看，收益率下降的拐点已经出现。从整体表现来看，固收类产品的近1个月、近3个月区间收益率都在9月初以来有较为明显下滑。而据普益标准监测，截至9月22日，固收类产品近1个月区间收益率已停止下行，近3个月区间收益率已出现小幅上行。