8月11日，人民银行公布2023年7月金融统计数据报告及社会融资规模增量、存量统计数据报告。数据显示，7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；人民币存款减少1.12万亿元，同比多减1.17万亿元。7月社融规模增量为5282亿元，增量比上年同期少2703亿元。

业内分析人士普遍认为，在6月政策性降息落地、7月稳增长政策发力的背景下，7月金融数据偏低，主要受季节性效应及融资需求推迟释放等因素影响，为短期波动。当前，信用扩张依然是大趋势，但其稳定性和可持续性需要加强。

信贷投放单月波动受多重因素影响

从金融统计数据看，7月末，广义货币（M2）余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。狭义货币（M1）余额67.72万亿元，同比增长2.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.8个和4.4个百分点。

招联金融首席研究员董希淼指出，7月M2增速为今年以来单月最低，虽然仍维持了双位数增长，但也反映出市场流动性有所收敛。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，7月新增贷款规模明显偏低，这导致存款派生放慢，带动M2增速下行。与此同时，7月财政存款增加9078亿元，同比大幅多增4215亿元，也会对当月M2增速起到一定下拉作用。

贷款方面，7月人民币贷款在上月实现3.05万亿元高增后明显回落。分部门看，住户贷款减少2007亿元，其中，短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元；企（事）业单位贷款增加2378亿元，其中，短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元，但增量同比出现下滑，票据融资增加3597亿元；非银行金融机构贷款增加2170亿元。

招商证券银行业首席分析师廖志明表示，当前银行信贷投放相对乏力，主要是因为上半年新增贷款15.7万亿元，同比大幅多增2万亿元，大量消耗了存量信贷项目储备，而新增基建项目储备或有限。同时，当前提前还房贷的客户仍然较多，加之房地产市场销售偏弱，导致个贷需求不足。

对于住户贷款下滑，中国民生银行首席经济学家温彬表示，7月居民旅游出行数据表现较好，但在节日效应消退、服务消费动能放缓以及高温天气影响下，居民短期贷款增长受限。与此同时，受房地产销售延续偏弱叠加提前还贷压力影响，居民中长期贷款需求仍不足。

这也意味着接下来促消费、稳地产政策需继续发力。“为稳定居民端需求，近期出台了一系列促家居、汽车和旅游消费政策，旨在提振市场主体信心。人民银行近日也提出‘指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率’。上述举措将有助于推动居民端信贷水平的稳定。”温彬表示。

社融支撑后续有望增强

7月社融规模与6月4.22万亿元的高增长相比也出现回落。

从结构上看，7月对实体经济发放的人民币贷款增加364亿元，同比少增3892亿元，成为当月社融的主要拖累。与此同时，债券融资和非标融资则成为主要拉动。数据显示，政府债、企业债分别实现净融资4109亿元、1179亿元，同比分别多增111亿元、219亿元。包括委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票在内的三项非标融资合计同比多增1329亿元。

王青认为，6月降息落地、LPR下调，可能在贷款主体中形成了比较强的利率下行预期，这导致部分企业或居民推迟融资需求释放，以等待更低的融资成本。

董希淼表示，一方面，当前经济处于弱修复期，恢复态势并不稳固，实体经济融资需求仍然较为疲软；另一方面，6月社融规模意外反弹，金融机构信贷投放提前冲量，这也在一定程度上构成了对7月的透支。

植信投资研究院高级研究员王运金点评指出，7月企业直接融资增长平稳，地方债发行节奏稳健，但国债发行明显降速，后者降速主要受新发行规模下降而到期规模上升影响。

展望未来，专家认为，今年下半年财政发力将对社融提供支撑。温彬表示，7月24日中共中央政治局会议提出加快地方政府专项债券发行和使用，2023年新增专项债或于9月底前发行完毕。8月-9月为政府债发行高峰时段，这将对下半年社融增速形成明显正贡献。

货币政策仍有调整空间

王运金指出，7月出台的一系列政策组合具有较强的针对性，后续将有效缓解民营企业压力，加快房地产市场恢复，刺激居民消费，改善增长预期，加快推动信用修复。

业内人士普遍认为，货币政策接下来仍有调整空间，以进一步稳定信贷投放、推动经济复苏。

“过去3年我国并未实施强刺激政策，货币政策调整空间较大，政策工具和政策储备较为丰富，有条件加大实施力度。”董希淼建议，应进一步深化利率市场化改革，适度降低各类政策工具利率，发挥LPR形成机制改革作用，引导市场利率继续下行。

温彬表示，下一步，稳财政和宽货币的政策组合将协同推进，降准等总量政策有望加快落地；在房地产政策方面，随着购房政策放松、结构性优化，保障房建设和城中村改造加速落地生效，上述举措均有助于提振消费者信心。