8月以来，A股市场震荡上行、市场交易热度持续。

Wind数据显示，8月13日，上证指数收报3683.46点，突破了去年“9·24”行情后的阶段高点，创下2021年12月13日以来新高；8月14日，上证指数盘中站上3700点，最高报3704.77点。同时，A股全市场成交额连续两日突破2万亿元。8月14日，全市场成交额达2.31万亿元，较8月13日继续放量1311亿元，创年内新高。此前，年内成交额最高点为2月21日的2.23万亿元。

分析人士普遍认为，政策预期改善、资金驱动、业绩支撑以及外部风险阶段性下降，共同促成了近期A股指数的强劲表现。

“今年以来，面对外部冲击加剧、内部困难挑战交织的复杂局面，我国各行业生产仍实现稳步增长，上半年GDP同比增长5.3％，经济运行总体保持平稳态势，宏观基本面整体较强有韧性。”方正证券分析师朱成成认为，展望后市，上市公司盈利正处于下行周期尾声阶段，叠加“反内卷”等一系列政策利好出台，企业盈利后续有望逐步改善。此外，当前市场流动性宽松充裕，风险偏好显著改善，有望推动A股继续向好。

各路资金加速进场

A股市场近期明显走强，背后重要的推动因素之一便是增量资金加速入场。

“本轮行情增量资金来源众多，有保险、养老金、公募基金、私募基金等机构资金，也有居民配置资金的入市。”据华西证券策略分析师李立峰分析，自去年“9·24”行情启动以来，我国M1－M2同比增速负剪刀差持续收窄，反映资金活化程度增强，居民的消费和投资意愿出现边际回暖迹象。

与此同时，个人投资者风险偏好正在持续回升。据中金公司统计，2024年10月以来，上交所月均新增开户数268万户，相比2024年前9个月增长80％，市场的融资余额近半年也维持在1.8万亿元之上。

西部证券在研报中认为，随着存款收益率大幅下滑，银行理财和“固收＋”基金规模出现明显扩张，居民资金正在通过银行理财寻求更高的收益。居民资金将加速流入理财产品，间接通过“固收＋”基金等渠道进入权益市场，成为后续行情的主要增量资金。

中金公司研究部首席国内策略分析师李求索表示，近期A股资金面筹码结构改善，市场指数突破主要成本曲线且短期成本曲线高于长期成本曲线，表明早期入场投资者整体开始转为浮盈，新入场投资者成本更高但也处于浮盈状态，资金筹码结构显示目前位置有较好的赚钱效应。

“股市赚钱效应较佳，居民增量配置资金入市动能犹在，后市股市微观流动性环境仍偏宽松，居民增量资金入市将成为本轮行情的重要驱动。”李立峰认为。

交易活跃度明显抬升

在A股重拾升势的同时，8月5日，A股市场两融余额升至20002.59亿元，时隔10年再度突破2万亿元大关。此后两融余额继续上行，截至8月13日，达20462.51亿元。

作为反映市场情绪和杠杆水平的重要指标，两融余额重返高位表明投资者不断加大A股权益配置，市场活跃度持续提升。那么，相较于2015年，A股当前资金的杠杆水平如何？

据Wind统计，截至8月13日，A股市场两融余额占A股流通市值比重为2.08％，两融交易额占A股成交比重为10.85％。“目前两融余额占A股流通市值、两融交易额占A股成交额指标均处于历史中枢水平，均远低于2015年峰值。”中国银河证券首席策略分析师杨超表示。

在华西证券非银分析师罗惠洲看来，两融余额重返2万亿元高位，背后动力主要在于政策预期改善与市场风险偏好回升的共振。一是监管层密集释放稳定资本市场的政策信号，增量改革与制度优化预期不断增强，提振了投资者对后市发展的信心；二是从资金流向来看，年内融资资金主要流向信息技术、工业、材料等行业，这彰显出资金对产业结构优化升级的看好，也折射出市场对经济高质量发展的坚定信心。

“总体来看，与10年前相比，此次两融余额重返2万亿元所处的市场生态已发生深刻变革，政策更加完善，资金更加稳健，投向更加精准，呈现出明显的价值投资倾向，向上的动能具有更加扎实的市场基础。”罗惠洲表示。

8月14日，A股三大指数集体回调，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.46％、0.87％、1.08％。

李求索认为，在估值抬升、增量资金入市的背景下，不排除指数波动加大，但宽松流动性结合盈利修复及叙事扭转，自去年“9·24”以来的本轮行情仍在延续过程中。

展望后市，李求索表示，关注景气高且有业绩验证的AI、算力、创新药、军工、有色等板块，以及业绩弹性较高，受益于居民资金入市的券商、保险行业，同时，红利板块预计仍将延续分化表现。

“看好三条主线。”华安证券策略分析师刘小霞提出，一是高弹性成长科技，包括AI、算力、机器人、军工等；二是高景气或业绩超预期领域，包括贵金属、工程机械、农化制品等；三是服务消费板块，包括出行、养老、扶幼等。