近期，多家拟发行上市企业IPO的进展成为市场关注的焦点。

国庆假期刚刚结束，10月7日，浙江国祥因陷入“同一资产二次上市、发行定价较高”等舆论风波而暂停IPO发行程序，并被上交所启动专项核查；次日，上交所对另一拟上市企业正大股份作出了终止其发行上市审核的决定。Wind数据显示，9月以来，已有29家企业IPO主动撤回并终止。2023年以来，这一数量达到167家。

“浙江国祥暂停IPO与正大股份IPO终止，两者间看似毫无关联，但实际上正反映出注册制下，监管在‘放’的同时加大‘管’的力度与准度，在审核实践中充分关注行业发展趋势以及发行人自身情况，广泛听取市场各方声音，根据产业政策、发行条件、板块定位严格审核把关。”有投行人士对《金融时报》记者表示。

中信建投证券非银金融首席分析师赵然认为，注册制不是“放任不管”“只松不紧”，而是要“放管结合”，是在兼顾市场化的同时保护投资者，调整政府和市场间的关系：市场需要承担更多“价值发现”“价值创造”的责任，而监管也需要更多通过强化信息披露和违规处罚等举措来承担“价值保护”“价值保障”的职能。

重视市场关注　交易所连发两份答记者问

针对近日有自媒体关注浙江国祥存在“同一资产二次上市、发行定价较高”等情况，10月7日晚间、10月9日早间，上交所连发两份答记者问，称高度重视有关报道和质疑，决定对浙江国祥开展专项核查。目前，浙江国祥已暂停IPO发行程序。上交所将根据专项核查的情况决定后续工作。

同时，上交所在答记者问中对浙江国祥IPO前期审核及监管相关情况进行了介绍。上交所表示，在前期审核中已关注到浙江国祥相关资产来自原上市公司*ST国祥（现为“华夏幸福”）的情况，并依法依规进行了严格问询把关。经审核，该部分资产的交易发生于2011年、2012年，收购时相关账面资产总额、2022年末相关固定资产净值占浙江国祥现有资产总额比例分别为15%和0.06%，浙江国祥已由原来的以商用中央空调为主，转为以工业中央空调为主，其业务与产品、技术与研发、人员与销售模式、实控人与管理层等已发生实质改变。同时，浙江国祥销售客户、供应商与*ST国祥基本无重叠。

据了解，浙江国祥前身为浙江国祥压力容器设备有限公司（以下简称“国祥有限”），系浙江国祥制冷工业股份有限公司（即*ST国祥）设立的一人有限公司。2012年9月，华夏幸福将其持有的国祥有限100%股权以8000万元的价格转让给浙江国祥股权投资有限公司（现为浙江国祥控股有限公司，浙江国祥目前的控股股东）。至此，国祥有限股东变更为国祥控股，实控人至今未发生变化。

招股说明书显示，浙江国祥最近3年净利润（扣除非经常性损益前后孰低，下同）累计为3.87亿元，最近一年净利润为1.86亿元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计为6.01亿元，营业收入累计为42.25亿元，符合主板第一套上市标准。

浙江国祥与主承销商基于网下投资者的报价情况，最终确定发行价格为68.07元/股，对应2022年度经营业绩，发行市盈率为51.29倍。根据浙江国祥和主承销商披露的同行业可比公司，市盈率分别为盾安环境25.19倍、申菱环境54.12倍、佳力图180.30倍、英维克58.14倍。浙江国祥发行市盈率仅高于盾安环境一家。

上交所表示，为回应市场和广大投资者的关切，将认真组织开展对浙江国祥的专项核查。上交所全面接受社会各方的监督，不断增强审核工作的透明性、公正性，同时也希望社会各方全面关注上市审核过程中完全公开的问询信息，将与各方一道以客观、专业、实事求是的态度做好审核工作。

IPO企业撤回申请　监管严把发行上市审核关

9月11日，正大股份和保荐人中信证券分别向上交所提交了IPO撤回申请；10月8日，上交所决定终止对正大投资IPO上市的审核。

“从其财务数据来看，2019年至2022年上半年，正大股份归母净利润分别为20.11亿元、75.71亿元、5.05亿元和-23.95亿元，业绩表现不佳，这主要是受到生猪的生长周期、饲料价格、存栏量、市场供求等多种因素影响。目前生猪养殖市场的发展环境仍较为复杂，同时监管阶段性收紧IPO节奏，正大股份选择在此时撤回或是出于这些考量。”前述投行人士说。

而从其首轮问询情况来看，正大股份是否存在通过调节禽料销售关联交易的定价、销量等方式实现2021年度盈利的情形，主要原材料采购价格普遍高于市场平均公开价格，应收账款主要为关联方，且逾期比例逐年上升等问题均是交易所审核问询的焦点。

“企业主动撤回IPO申请，或有两个主要原因：第一，可能是企业的经营状况出现了一些根本性的变化，如，部分企业的业绩情况发生较大转变，业绩下滑导致其不再符合上市要求，因此主动撤回IPO申请；第二，可能企业的申报材料存在较大瑕疵，企业意识到问题后，主动撤回申请，避免因‘闯关不过’留下不好的印象，从而导致后续更加严格的审核。”中央财经大学副教授刘春生认为，“主动撤回”和“一查就撤”背后折射出个别企业的侥幸心理。一些拟上市企业可能并未真正做好上市前的准备工作，上市申请材料也并非完全真实有效，或存在一些不合规的地方。

根据《金融时报》记者统计，从近期撤回IPO申请的企业来看，大多存在控制权稳定性不足、业绩下滑等影响企业持续经营能力的问题，也有少数企业因为“硬”度不够、属性与板块定位不相符。

9月15日，证监会有关部门负责人答记者问时表示，试点注册制以来，证监会实施更加严格、透明、审慎的发行上市监管，充分运用多要素校验、审核问询、现场检查等方式加快问题企业出清。发行上市审核中严防严查欺诈发行，压严压实发行人和中介机构责任，保持高压态势，以零容忍态度打击财务造假，从严从重查处。

赵然表示，以注册制为代表的融资端资本市场改革的一大核心目的，就是通过市场机制把最具有长期价值和成长性的企业推选上市，而这既需要“放”，体现为推动产业结构转型升级、融资模式转型、科创企业的支持等，同时也需要“管”，体现为提升信息披露要求、增加市场承担责任、加强违规处罚力度等。