当前，部分长期享受低利率借贷成本并且拥有高负债的经济体，或将面临一场风暴。

事实上，自2008年全球金融危机以来，全球利率整体水平持续维持在低位，低廉的借贷成本推动全球债务水平持续上升。而在2020年新冠肺炎疫情暴发后，为支撑经济复苏，全球各主要国家纷纷出台了不同规模的财政刺激政策，债务水平被进一步推高。

然而，随着美国经济的超预期乐观复苏，以10年期国债收益率为代表的美国国债收益率持续攀升。而美债收益率的攀升也带动了全球各主要经济体国债收益率的上行，这进一步导致债务成本的大幅上升。尽管全球经济已经从疫情的冲击中开始复苏，但依然需要财政政策的持续支持，这不免将继续压缩各主要国家政府的财政空间，同时继续推高债务水平。而这对于债务高企以及拥有大规模外债的经济体而言，无疑是严峻考验。

国际货币基金组织（IMF）在4月最新的《世界经济展望》中预测，2021年全球经济复苏势头将更加迅猛，经济增速预计为6%，2022年为4.4%，分别比1月时的预测上调了0.5个和0.2个百分点。

值得注意的是，尽管市场对于全球经济复苏前景的预期更加乐观，但并非所有经济体都能以同样的速度实现复苏。当前，全球经济的复苏正呈现分化的状态，无论是发达经济体与新兴市场经济体之间，还是各个经济体自身内部的复苏，都存在不同程度的不一致性。对于部分本就经济基础薄弱，并且在疫情冲击下复苏动能不足的经济体而言，需要应对比疫情发生前更加收窄的财政政策空间以及更高的债务水平。当经济增速无法跟上债务增长的速度时，其债务可持续将遭受更为严峻的挑战。

与此同时，美国经济的复苏以及拜登政府计划进一步实施的大规模财政刺激政策，或将继续推高美国国债收益率水平，加重债务成本。无论是欧元区等发达经济体还是巴西、南非以及土耳其等新兴市场经济体，都将受到波及。

根据IMF的最新预测，2021年美国经济增速预计将达到6.4%。面对近期美债收益率的持续上行，美联储更多地将这一表现解释为经济复苏的乐观预期，并未释放出干预的信号。此外，在已推出1.9万亿美元规模的财政刺激计划后，拜登政府日前又宣布将推出规模超过2万亿美元的基础设施建设计划。一旦计划落地实施，则有可能继续推高美债收益率水平。

尽管欧洲以及其他国家的国债收益率在美债的带动下，也出现了不同程度的上升，但升幅不及美国，并且国债收益率上行带来的融资压力已然显现。近期，包括德国以及法国在内的欧元区主要国家国债收益率均出现了不同程度的上行。相比于美联储云淡风轻的态度，欧洲央行对此则更加谨慎，并且已经加快了债券购买步伐。欧洲央行行长拉加德以及多位欧洲央行管委都曾表示，将动用工具阻止债券收益率升高，以遏制借贷成本上升，避免债券收益率上行而阻碍欧元区经济的复苏。

相比于欧元区等发达经济体，拥有巨大外部融资需求并且债务高企的部分新兴市场经济体则将面临更加严峻的情况。IMF分析称，许多新兴市场今年有相当大的融资需求，因此，一旦它们对债务进行再融资，并为未来几个月的巨额财政赤字融资，就将面临利率上升的风险。如果美国的利率意外地进一步上升，则各国复苏速度不同可能带来金融风险。这可能导致高估的资产价格出现无序调整，融资环境大幅收紧，复苏前景恶化。

中国银行研究院表示，目前，新兴市场经济体债务规模已从2008年底的12万亿美元增至2020年底的22万亿美元，年平均增速为5%。从各国外债规模来看，匈牙利外债最为庞大，外债/GDP超过135%；捷克、乌克兰、智利的外债规模次之，占本国GDP的80%以上；阿根廷、马来西亚、土耳其、南非的外债/GDP达60%以上。瑞银全球财富管理信贷主管托马斯·威克表示，任何利率成本的增加都会降低各国的财政空间，占用本可用于投资和改革的资金，并导致未来赤字大幅增加。

总体而言，尽管全球经济已开始从疫情的冲击中复苏，但不同经济体之间仍存在明显的复苏差距，这也意味着需要在本已压缩的财政空间下，采取更加具有针对性的支持政策，解决更加长期的结构性问题。由于新兴市场和低收入国家政策空间有限，新冠肺炎疫情危机后将面临更严重的长期创伤效应。

IMF在4月最新一期《财政监测报告》中指出，财政政策应当包括加大对教育、卫生和儿童早期发展的投资并提高投资质量；加强社会保障体系，使其扩大并覆盖最脆弱家庭，同时提供更充分的福利；征收必要的财政收入，新兴市场和发展中经济体应当重点提升征税能力，以便更多地为社会支出筹集资金；提高透明度。对大多数国家来说，最好是尽早在中期财政框架内实施这些改革措施，为面临特别严峻挑战的较低收入国家提供支持。

此外，IMF认为，主要央行应就未来政策措施，提供明确的指导，为其他国家预留充足的准备时间，以避免2013年的“削减恐慌”再现；进一步延长“暂缓债务偿付倡议”（DSSI）的期限，落实二十国集团“缓债倡议后续债务处理共同框架”，以促进有序债务重组，这些措施将使低收入国家受益。