拟于科创板挂牌的上纬新材9月23日发布招股说明书。招股说明书显示，该公司是国内领先的复合材料用树脂供应商，产品属于新材料领域。本次发行价格为每股2.49元，发行总股数4320万股，募集资金总额为10756.80万元。值得注意的是, 上纬新材本次发行市盈率为12.83倍,而中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率约30倍,科创板平均市盈率约93倍。对比之下，此次发行被称为“超低价发行”。

业内人士认为，注册制下，科创板和创业板IPO持续扩容，新股稀缺性降低，一级市场定价分化和二级市场“破发”都将越来越常见。

一级市场定价走低

注册制下，一级市场发行效率显著提升。统计显示，创业板注册制实施以来，新股从受理日到发审委审核通过公告日的平均时长从2019年以来的477天缩短至24天。创业板于8月24日实行注册制，对科创板存在一定的分流效应。在IPO快速扩容的情况下，资金供给预期相对不足，造成市场对新股预期收益率下调，一定程度上压制了新股的定价。

平安证券研报显示，截至9月20日，创业板已公布发行定价的35家注册制公司中，五分之一的公司市盈率低于23倍。广发证券统计显示，8月以来，科创板新股首日平均涨幅低于前期，9月1日至9月20日挂牌新股首日平均涨幅为77.99%，较上月降低53.87%。

具体到“超低价发行”的上纬新材，其2.49元的发行价和略超1亿元的募资金额创下科创板IPO最低纪录。尤其引起市场热议的是，在上纬新材的机构询价中，超九成配售对象报价统一为2.49元，引发“抱团”争议。有的观点认为，当前，面对蚂蚁集团等大体量IPO可能产生的“抽水效应”，低价是机构对新股预期收益率下降而采取的一种抱团策略。

二级市场破发频现

统计显示，截至9月18日，创业板首批注册制上市公司中，累计涨跌幅最高的达到830%，最低仅为1.7%。另外，创业板注册制实施以来，已有多只新股破发。例如，8月24日上市的锋尚文化发行价为138.02元，上市首日最高冲至242元，随后一路下跌，9月9日成为首家破发的创业板注册制新股，9月11日最低跌到126.01元。另一家公司美畅股份紧随其后，发行价为43.76元，9月10日收于43.68元，成为第2家破发的创业板注册制新股。

科创板注册制下，破发也并不少见。8月12日上市的凯赛生物，发行价为133.45元，上市仅4日即破发，成年内破发最快的新股，其9月10日收盘价跌破100元。9月2日上市的瑞联新材发行价为113.72元，挂牌后一路下跌，第4个交易日也出现破发。

近期，市场风险偏好下行，新股破发现象频现。安信证券观点认为，新股上市后的表现出现了一定分化，投资者应坚持基本面选股。对于发行价较高的公司，股价的门槛过高抬升了投资者门槛；对于市盈率较高的公司，过高的溢价成本，使公司丧失了短期投资价值。

大市值公司虹吸效应显著

众多优质企业近期均提出上市申请。例如，蚂蚁集团、吉利汽车与京东数科作为各自行业的优质企业申请在科创板上市。创业板也将迎来“巨无霸”消费龙头金龙鱼的IPO。

注册制的实施加剧了优胜劣汰和股价分化。在股价分化中，市场也出现了大市值企业获得流动性溢价的现象。业内观点认为，后续蚂蚁集团和金龙鱼等大市值公司上市将对资金形成一定压力，优质公司有望获得更高的市场定价，而缺乏吸引力的企业甚至可能出现发行失败的情形。

平安证券研报观点认为，一级市场发行规模扩大的虹吸效应对二级市场流动性形成压力，进而导致二级市场个股分化，头部公司将获得更多资金的青睐，而尾部公司的出清也在进一步推进。

注册制下，随着新股供应量的增加，市场化定价不断成熟，但新股发行过程中的违法违规行为也难以避免。9月21日，第一届科创板自律委在会议上提到，部分网下投资者在参与新股认购过程中存在“协商报价”的嫌疑。科创板自律委发布行业倡导，建议买方机构遵循独立、客观、诚信的原则规范参与新股报价，卖方机构提高投资价值研究报告制作等业务活动开展的严肃性、客观性与专业性。