值得注意的是，2017年6月末，公募基金持有A股市值占A股总市值的比例已经由历史最高的7.92%下降至3.17%，价值投资、长期投资功能弱化，作为资本市场的买方代表，公募基金在推动资本形成中的价值和地位远未体现。

　　国内公募基金发展即将迎来20周年。“近20年来，风雨兼程，公募基金利用制度优势和专业能力赢得丰硕成果，率先成为普惠金融的典型代表，但在发展过程中也存在着一定的误区。”中国证券投资基金业协会会长洪磊近日坦率地表示。

　　在一系列制度优势下，我国公募基金取得了不俗的发展成绩。最新数据显示，截至2017年6月末，公募基金管理人数量达到123家，管理规模为10.07万亿元，分别较2012年年末增长了59.7%和252%。

　　而与此同时，业内人士也并不讳疾忌医。由于货币基金占比逐年上升，混合基金发展迅速，股票型基金规模占比持续下降，导致公募基金产品结构严重失衡。作为资本市场的买方代表，公募基金的价值投资、长期投资功能弱化，在推动资本形成中的价值和地位尚未体现。

　　“一方面，优秀的公募基金能够成为养老金和大类资产配置的良好工具；另一方面，行业应当正本清源、充满自信，用长期投资和长期评价结果证明自身能力。”洪磊表示。

　　累计分红1.66万亿元：权益保护充分的大众投资工具

　　业内人士认为，在整个大资管行业中，公募基金具有较为先进、完善的制度体系，是较适合大众理财的投资工具。这主要基于三方面的原因，公募基金的投资标的明确为股票、债券等标准化资产，易于估值、透明度高；基金法赋予了基金财产的独立性地位，风险自担的产品设计和销售规范、强制托管制度、每日估值制度、信息披露制度、公平交易制度以及严格的监管执法，令公募基金的投资者权益保护最为充分；此外，公募基金始终坚持专业的投资服务、较低的固定费率，在为投资者带来更多回报的同时，低管理成本的优势更为突出。

　　事实上，从美国经验看，公募基金也是适合大众理财的工具。2016年年末，美国公募基金总规模约为19.2万亿美元，大约管理了22%的家庭金融资产。其中，共同基金个人投资者资产占比约为89%，主要是直接或间接通过退休计划持有基金。

　　具体到国内公募基金，自开放式基金成立以来，偏股型基金年化收益率平均为16.18%，超出同期上证综指平均涨幅8.50个百分点；债券型基金年化收益率平均为7.64%，超出现行3年期银行定期存款基准利率4.89个百分点。公募基金累计向持有人分红达1.66万亿元，为长期信任公募基金的投资者创造了可观的回报。

　　在助力养老金保值增值方面，截至2016年底，全国社保基金资产规模约2.04万亿元，成立以来年化收益率达到8.37%，超过同期年均通货膨胀率约6.04个百分点，资产增值效果显著。基金公司作为全国社保基金最主要的委托投资资产管理人，在18家管理人中占16席，管理了超过40%的全国社保基金资产，在机构投资者中树立了良好声誉。

　　结构失衡：长期资本形成功能尚待发挥

　　“私募股权基金从源头开始，通过风险资本持续推动技术创新、组织创新和产业升级，公私募证券投资基金投资于上市公司，为风险资本提供退出通道，公私募基金共同推动改善资本形成效率。”洪磊认为，从国际成熟市场看，权益类投资应该成为公募基金的主流。

　　但值得注意的是，2017年6月末，公募基金持有A股市值占A股总市值的比例已经由历史最高的7.92%下降至3.17%，价值投资、长期投资功能弱化，作为资本市场的买方代表，公募基金在推动资本形成中的价值和地位远未体现。在洪磊看来，其原因主要有三个方面。

　　一是投资者和管理人的短期主义,而基金公司短期行为的主要原因之一是缺乏长期资金。据统计，目前公募基金申赎频繁，认申赎总量与资产余额之比达到320%，货币型基金认申赎总量与资产余额之比更是高达550%；从持有期限看，多数基金投资者并没有把基金作为长期配置工具，平均持有期短，少于一年的占44%，少于三年的占67%。尽管在2016年年末公募基金规模中，机构投资者占比为58%，但其背后是低风险偏好且非理性的散户。

　　二是资产管理市场制度不统一，驱动“监管套利型”产品大量兴起。“收益共享，风险共担”本应为资管行业的本源，但近年来，“刚性兑付”类理财产品吸引了大量投资者，发展迅速。数据显示，2016年年末，大资管行业规模已达116.18万亿元，而公募基金占比不足10%。

　　“资管行业终将回到‘卖者有责，买者自负’的信托文化环境，届时公募基金的优势将更为突出。”洪磊分析称。

　　三是资产管理市场缺少以跨期风险管理为目标的大类资产配置工具，客观上助推了短期主义和监管套利。目前，各类理财工具吸收了大量社会可投资资产，通过产品定制的方式进入资产管理，包括公募基金。

　　不过，这些产品多追求财务上的安全收益，对利率风险、市场风险过于敏感，既不能为投资者提供有效的跨期管理服务，也不具备长期资本形成功能。“养老资金本身并没有进入公募基金产品，公募基金仍无法克服‘散户化’特征，公募基金与养老金相辅相成、共同推动长期经济增长的国际成功经验在我国还没有实现。”洪磊分析称。

　　回归本源：主动发挥机构投资者功能

　　在此背景下，呼吁养老金第三支柱建设要充分吸收公募基金制度优势。“公募基金与养老金相辅相成，已经在成熟市场得到充分验证。在资产安全性、运作透明度以及成本收益方面，公募基金显著优于其他形态的资金管理服务，能够为各支柱养老金提供安全可靠、有成本优势和竞争力的管理工具；养老金进入公募基金也必将有力地推动资本市场买方功能和长期资本形成。”洪磊表示。

　　洪磊呼吁，要坚持长期评价、倡导责任投资，促进公募基金承担责任使命。评价机构及基金公司均应当拉长基金的考核周期，至少基于三年的业绩表现对基金进行评价，筛选出真正优异、稳健的基金，形成与长期价值投资相对应的约束和激励机制，为投资者带来更为长期稳定可持续的回报。

　　此外，税收制度是影响资本市场运行效率最重要的因素之一。从全球范围看，无论一个国家是否存在增值税税种，均不对资管产品征收增值税。在资本市场最为发达的美国，通过资本利得税以及所得税递延，形成了抑制投机、鼓励长期投资的资本市场。“在我国，同样需要有利于长期资本形成的综合税制，建议探索实施资本利得税，通过税收递延引导长期理念、鼓励长期投资，为基金的发展创造良好环境，推动市场转向直接融资。”洪磊表示。