2018年，在国内外经济政治环境的风云变幻之下，私募股权投资领域也发生了诸多变化。资管新规对于募资的影响短期内难以消除，科创板又带来重大利好，创投优惠税收则给予整个行业巨大的政策支持。

　　在2018年市场的调整中，PE市场在募、投、退三方面均呈现出下降趋势。伴随着经济环境的变化，“全民私募”时代将告一段落，PE市场面临大浪淘沙，未来股权投资市场的行业格局、热门投资领域、退出方式等都将发生调整。除了“募资寒冬”、裁员传闻的短期影响，从长期来看，私募股权投资行业面临着巨大的机会，金融市场和科创企业有着重大利好。

　　募资难带动投资趋于理性

　　清科研究中心数据显示，截至2018年年底，PE市场可投资本量为20035.28亿元，较2017年年底同比增长8.6%，增速回归理性区间。2018年全年PE基金新募资10110.55亿元，与2017年同期相比，下滑近三成。投资方面，PE市场总投资额为8527.64亿元，出现回落，下降14.2%。退出方面，2018年，PE机构共有1441笔退出，较2017年同比下降20.2%。

　　2018年，中国私募股权投资市场共有2793只基金完成新一轮募集，同比增长10.3%，增速仅为2017年的五分之一；基金募资规模上，2018年披露金额的基金共募集完成10110.55亿元人民币，比2017年同比下降28.9%；从平均募资额来看，2018年，披露金额的2628只基金平均规模为3.85亿元，比2017年的7.26亿元下降47.0%。

　　从募资基金的币种来看，PE市场与VC市场一致，人民币基金募资下滑明显，外币基金强势回归。根据清科研究中心数据，2018年，共有2747只人民币基金完成募资，募资金额8699.69亿元人民币，同比2017年下降35.8%，回归到2016年水平；可投中国的外币基金共有46只完成募资，募资金额达1410.86亿元人民币，超过2017年一倍有余。总体而言，人民币募资市场受到冲击，民营PE机构募资难度增大。

　　今年募集金额超过50亿元的人民币基金大多获得了政府和国企的支持，例如长江小米基金、国投聚力并购基金等。美元募资方面，百亿级以上基金包括高瓴美元基金四期、凯雷亚洲基金五期、太盟亚洲基金三期等4只基金。从全球范围来看，中国仍然是极具发展潜力的地区，对海外有限合伙人具有较强的吸引力。

　　2018年，受PE募资端的影响，PE投资市场也更加理性、投资节奏趋缓。根据清科研究中心数据，从平均投资金额来看，披露金额的投资案例投资均值为2.66亿元，比2017年同比下降19.7%，私募机构对单个案例的投资更加谨慎。

　　PE投资向项目前期延伸

　　PE机构的投资阶段有前移的倾向。数据显示，对初创期和种子期企业的投资加大，单个案例的投资金额降低。按照投资金额，2018年，PE机构对初创期企业的投资金额占比达15.8%，而2017年这一比例仅为10.6%；PE机构对种子期企业的投资也从2017年的0.7%上升至5.9%。

　　近些年来，PE（私募股权投资）和VC（风险投资）总是相并而论，但实际上，从两者的定义来看，两者在投资阶段上存在很大的差别。VC主要集中于初创企业前期投资，金额较小，风险较高，投资回报率不确定性较高；而PE针对的是已经成熟的创业企业，以企业最终上市退出取得收益为目的，投资金额较大，风险相对VC较小。

　　业内人士表示，PE机构投资前移主要有两方面的原因。一是近年来，创业企业发展较快，优质企业投资轮次频繁，估值水涨船高，后期投资机会减少，成本增加；二是受到企业上市退出难的影响，私募投资机构的退出需求无法全部在我国内地的资本市场得到释放。同时，一二级市场估值倒挂案例增加，倒逼PE机构投资向前期延伸。

　　港股在2018年进行了改革，吸引了大批国内新经济企业赴港上市。数据显示，2018年，585笔被投企业IPO退出中，有193笔发生在香港证券交易所，有125笔发生在美国纳斯达克或纽约证券交易所。一二级市场估值倒挂的情形在美股和港股均有发生，国内明星企业如小米、美团都在上市之后不同程度跌破发行价。虽然不少业内人士都表示，新股破发并不代表企业质量存在问题，新股破发也是市场调节价格的合理机制，但对于企业上市前刚进入的PE机构来说，产生浮亏的机会比较大。对此，香港交易集团行政总裁李小加曾表示，希望投资者与发行人理性看待股价波动，发行人和中介机构在新股发行时采取更长线、更负责、更理性的定价策略，寻求与投资者的长期战略共赢。

　　IT与金融仍是投资热门

　　清科研究中心数据显示，2018年，PE投资市场共有743起投资案例发生在IT领域，排名第一；其次为互联网领域，共615起；生物医疗共有521起投资案例，排名第三。

　　值得注意的是，这三大领域的投资案例数共计1879起，占整个PE投资市场总投资案例数的48.1%，投资行业更加集中。IT领域的投资案例数与2017年同期相比，上涨52.6%，成为增速最显著的行业。围绕着大数据支持、智能制造、智能机器人等科技概念，IT行业持续受到PE市场投资人的关注，“硬科技”成为互联网之后的又一个创新聚集领域。

　　投资金额上，对金融领域的投资在2018年度PE投资市场中独占鳌头。2018年PE市场投资中，金融领域共获得投资2188.75亿元，占本年度投资额的25.7%。互联网领域和物流行业分别以916.79亿元、826.41亿元紧随其后。但从绝对金额上看，互联网较2017年同比下降了9.6%；IT行业较2017年上涨了49.3%，说明了资本关注重点在转移。

　　在巨额的投资涌入后，金融创新值得关注。2018年，依靠购物消费潮流带动的金融业务创新动力显现，多个大型购物网站均开始发展自己的金融支付工具并获得融资，如蚂蚁金服、苏宁金融、度小满、陆金所、京东金融等。

　　此外，大型企业背景的互联网公司也开展投资业务，利用投资或者收购的方式拓展业务。2018年，腾讯投资在所有战略投资者中摘得头筹，共有近百起投资，投资金额约400亿元，主要集中在互联网、电信及增值业务、娱乐传媒和IT领域。业内人士表示，战略投资者背靠产业资源优势能够充分发挥协同作用，因此获得众多优质创业企业的青睐。(解旖媛)