当前地方政府债发行日益市场化，但二级市场交易仍存在券种散乱、缺乏流动性等痛点，进而制约了地方融资成本的进一步降低。公募基金近期在产品创新上再次发力，海富通基金推出了全市场首只地方政府债ETF，或是赋予地方债新的交易价值的一种尝试。

　　据Wind资讯显示，自2015年开启地方政府债务置换以来，地方债规模每年均有显著增长，并在2017年以14.7万亿元的存量规模超越国债，成为存量规模最大的单一券种。同期限地方政府债收益率长期高于国债收益率。截至2018年6月末，今年地方债已经发行1.41万亿元。

　　“地方债已经超过国债成为第一大债券品种，但是却散而杂，上千只的数量让专业投资者都无法深入研究每一只个券。在交易所上市的地方债ETF则相当于买入了一篮子地方债，成交价格和成交量等信息相比于场外谈判交易模式来说更为透明，也更充分体现地方债的交易价值。”海富通基金固定收益副总监陈轶平说。

　　业内人士认为，银行间市场地方债流动性较低，虽然自2017年以来，地方政府债一级发行逐渐市场化，以往发行中受到“指导投标”“商定利率”等方式干预已被监管明令禁止，但二级市场成交规模仍明显下降。原因主要在于，地方债标的多且散，不存在明显的活跃券，买卖成交相对困难。且2017年市场利率大幅上行背景下，地方债估值压力较大，一级市场上的债券持有者并不倾向于在二级市场交易，更多选择持有至到期。

　　陈轶平认为，首只地方债ETF由于在交易所上市交易，加之有券商等机构做市商的存在，能够实现流动性的提升。随着基金发行后越来越多的投资者参与到地方债ETF交易中，其流动性也将进一步增强，实现良性循环。此外，以ETF的方式进行一篮子债券投资，还有助于分散风险。

　　在陈轶平看来，股市下跌以及打破刚性兑付后，市场风险偏好下降，机构对于利率债和高等级债券的需求增加，地方债信用风险较小，吸引力预计将逐步提高。就久期而言，2016年底开始，债市以熊市为主，机构把久期控制得很短，预计今年下半年，利率债和高等级信用债的收益率大概率还会走低，有利于用长久期品种赚取资本利得。

　　记者注意到，多数机构对下半年债券“慢牛”延续信心。如申万宏源证券表示，“经济和政策均沿预期方向演绎，当前位置继续看多债市”。海通证券也表示，“如果未来货币宽松的格局继续维持，那么债市短端利率仍有下行空间，这会对目前的利率债牛市继续构成支撑，债市将步入牛陡格局”。中信证券则认为，债市期限错配与资金空转程度明显降低，债市去杠杆成效已现，对三季度行情相对乐观。