尽管刚进入伏天，VC/PE机构却早已感受到募资难的阵阵寒意。据投中研究院统计，今年上半年，VC/PE完成募集基金数量下降近两成，而完成募集基金规模更是同比下降逾七成。因此，如何让有限的资金发现更具价值的被投企业，成为VC/PE在今年大环境中不得不面对的问题，在当前募资难的市场环境下，VC/PE上半年的投资表现更趋谨慎。

　　完成募集规模同比下降七成

　　上半年的VC/PE市场基金募集态势表现低迷，募资周期增长。据统计，完成募集基金数量同比下降19.51%，完成募集基金规模同比下降74.59%。此外，VC/PE市场披露出有500只基金开始募集，其中人民币基金为475只；披露出有425只基金完成募集，人民币基金的完成募集数量为421只。无论是开始募集还是完成募集，人民币基金占据募资市场的主导地位。

　　“今年第一季度募资额较去年下降幅度很大，而且可能会继续下降。”前海股权投资基金首席执行合伙人靳海涛日前在第十二届中国基金合伙人峰会上表示，募资难源于以下几方面原因，一是行业整体投资回报有所下降；二是LP结构存在不合理，相较于美国，国内养老金、保险资金等成熟的长线机构投资者占比较少；三是资管新规出台对行业募资也产生了一定影响；四是本来应成为VC/PE基金主力军的保险资金进度还比较缓慢。

　　市场分析人士表示，资管新规对金融机构资管业务的资金端、业务模式及资产端做出的进一步规定，将逐步规范市场。资管新规等政策在短期内造成行业阵痛,但从中长期来看,利好股权投资市场。

　　对于如何破解VC/PE行业募资难，靳海涛建议，大力支持市场化母基金的设立，并出台有针对性的扶持政策，积极鼓励和支持保险资金、养老金等投资市场化母基金。他表示，母基金具有两层风险分散属性，属于低风险、高回报的投资品种，在资产配置理念和风险收益特征方面都与保险资金、社保资金以及政府引导基金高度匹配。

　　投资方选择项目更为谨慎

　　事实上，在行业近年来快速扩张的背景下，募资难成了当前VC/PE机构所面临的棘手问题之一，而受此影响，VC/PE机构在投资环节对于标的选择和出资金额表现得颇为谨慎。

　　中国证券投资基金业协会最新数据显示，截至2018年6月底，已登记私募基金管理人23903家，已备案私募基金73854只，管理基金规模12.60万亿元。其中，私募股权、创业投资基金管理人14309家，较上月增加150家；私募股权投资基金25883只，基金规模7.20万亿元，较上月增长0.69%；创业投资基金5693只，基金规模0.75万亿元。

　　在行业扩张、募资遇冷的背景下，VC/PE在投资方面更为理性。据投中研究院统计，2018年上半年VC市场的投资案例数同比下降6.56%，不过投资金额同比增长53.61%，投资规模达420亿美元，并呈现连续上升态势。同时，平均单笔投资金额达到近两年新高，这意味着投资方对项目选择更谨慎，一旦确定目标后便有较大力度注资。PE方面，其上半年投资数量和规模均同比小幅增长。

　　从VC市场投资类型看，A轮融资依旧较多，且集中于A轮前后和B轮前后。其中A轮前后发生1155起融资，约占半年度VC市场案例数量67%。而早期投资则呈现案例数量较多但投资规模占比较少的局面。

　　虽然有市场人士表示，伴随创业热情回落、优质项目减少，近两年的早期投资似乎有所降温。不过，早期投资对于创新创业型企业的发展不可替代。

　　事实上，今年以来相关政策的出台加大了对天使投资、早期投资的支持力度。今年5月，财政部、国家税务总局联合发布通知，将目前在8个全面创新改革试验地区和苏州工业园区试点的创业投资企业和天使投资个人投向种子期、初创期科技型企业，按投资额70%抵扣应纳税所得额的优惠政策推广到全国范围实施。有业内人士指出，这一定程度上会影响整个行业的投资路径，促使更多资金向初创型企业倾斜。

　　IPO账面退出回报环比下滑

　　在募投资、投后管理完成后，如何实现资本退出就成为VC/PE机构所关心的下一个问题。风险投资的本质是资本运作，退出是实现收益的阶段，同时也是进行资本再循环的前提。

　　那么，VC/PE上半年退出情况如何？据统计，上半年共有52家具有VC/PE背景的中企实现上市，共有205家VC/PE机构实现账面退出。受A股新股发行数量减少的影响，IPO退出的机构投资者数量也随之缩水，2018年上半年，IPO账面退出回报规模为601.76亿元，较去年下半年的1024.70亿元大幅下滑，但相比去年上半年的431.21亿元仍有所提高。分析人士称，在新股发行数量减少的情况下，退出回报规模仍同比增长，这主要受上市优质企业平均回报金额较高的影响。

　　投中研究院数据显示，2018年上半年，全球中企IPO数量大幅下降，仅约为去年同期水平的一半，环比降幅也接近50%。募资规模相比IPO发生数量，下降幅度较小。港股市场成为今年上半年最大的亮点。

　　进入2018年，A股IPO过会率维持较低水平，审核企业家数持续放缓。受政策影响，部分企业主动撤回IPO申请，排队企业数量大幅减少。同时，高估值创新企业IPO活跃，极大拉升了上半年的IPO募资规模水平。投中研究院助理分析师王慧颖表示，一方面，A股市场新股发行常态化和从严监管已双双步入正轨，IPO过会率稳定于较低水平，排队企业数量直线下降，IPO“堰塞湖”现象正在快速消解；另一方面，审核明显向新经济企业倾斜，为其上市预留出市场空间。

　　值得一提的是，VC/PE还是新三板定增资金的主力军。今年上半年，新三板企业获VC/PE支持402家，融资金额约161.3亿元，占定增总额的44.90%。上半年VC/PE支持前三甲企业中有两家是医疗企业。

　　分析人士表示，新三板较高的准入门槛限制了很多个人投机资金的进入，并且银行、保险、信托、公募基金、外资等都还没有进入新三板市场。目前来看VC/PE投资机构是新三板定增市场的中坚力量。

　　在投向的行业方面，上半年VC/PE资金主要支持制造业、IT行业和医疗行业，合计融资额已超VC/PE支持总量的60%。其中，医疗类企业多数属于创新型科技企业，整体流动性较好，而传统行业获得VC/PE支持率相对较低。