从国内看，我国私募股权市场具备相当大的存量，2010年前后成立的基金陆续进入清算期，尾盘交易的空间逐渐呈现。同时，政府引导基金自2014年起步入快速发展时期，如今已有大量资金等待退出。基于这些原因，在交易流程、市场分析、交易模式、估值建模等方面具有丰富经验的专业二手份额接转机构，一直为市场翘首以盼。

　　随着我国私募股权基金的快速发展，国内私募股权二级市场和私募股权二手份额基金，也将迎来快速成长机遇。

　　“首先，二手份额基金面对的标的资产更清晰，安全性更好，回报相对明确。其次，二手份额由于介入时间的优势，投资人资金回流速度更快，相对来说资金使用效率更高。同时，由于被转让的基金份额已经运作一段时间，因而可以更准确地识别底层资产，进行合理估值。”盛世投资合伙人李岩表示。

　　二手份额基金的巨大机遇

　　“发展私募股权二级市场事不宜迟。”宜信财富创始人兼CEO唐宁此前明确表示，一方面，如今私募股权二手份额转让的需求量越来越大；另一方面，不少基金面临退出的压力，加上国外已经有在二手份额转让方面成熟的市场先例，还有优秀的合作伙伴，因此，要大力发展私募股权二级市场。

　　一般来说，当私募基金投资者参股一只基金后，在基金完全实现清算退出之前，投资者根据自身财务状况、对现金流的需求变化等原因，可以将所持有的基金份额转让给其他有意向购买的投资者，这一转让及购买行为被统称为私募基金二手份额转让，由这一交易组成的市场通常被称为私募二级市场。

　　从国际上看，欧美等国家和地区私募二级市场已较为成熟，而国内这一市场则刚刚起步。贝恩公司调查结果显示，在全球范围内，除战略并购、IPO等主流退出方式之外，基金份额转让长期占据整体基金退出的20%至30%，个别年份甚至超过50%。数据显示，2014年以来，全球私募二级市场开启了加速增长时期。2017年上半年，全球私募二级市场交易量已达220亿美元，相当于2016年全年交易量的60%。

　　从国内看，我国私募股权市场具备相当大的存量，2010年前后成立的基金陆续进入清算期，尾盘交易的空间逐渐呈现。同时，政府引导基金自2014年起步入快速发展时期，如今已有大量资金等待退出。基于这些原因，在交易流程、市场分析、交易模式、估值建模等方面具有丰富经验的专业二手份额接转机构，一直为市场翘首以盼。

　　私募二级市场与二手份额未来发展机遇，也得到国内中国机构的青睐。宜信财富私募股权投资母基金管理合伙人廖俊霞认为，对于投资者来说，私募股权基金二手份额交易对其很有吸引力。其优势有几点。首先，基金份额价格优惠。在私募股权基金二手份额交易中，卖方为加快基金份额流转速度，尽快实现退出，一般情况下会以较优惠价格转让。其次，投资回报周期较短，标的基金往往已运作一段时间，买方能够更快地获得投资收益。再次，投资风险较小。第四，与基金管理人建立联系，为后续基金投资做准备。

　　母基金将成接转主力

　　与传统私募股权投资基金不同，主要从事基金份额转让交易的基金被统称为Secondary Funds，即二手基金或S基金。有分析称，目前对S基金业务十分积极的主要有两类机构，一类是口碑好、发行规模较大的私募管理机构；另一类是母基金，包括歌斐、宜信、盛世投资等。现阶段，国内设立私募股权二级市场基金的机构还较少，市场化母基金也仅有几家涉足，市场待开发程度极高。

　　按照权威机构Preqin的报告显示，2017年全球30只二手份额基金共募集374亿美元，平均每只募集12.5亿美元，是同期每只PE母基金的两倍之多。

　　对此，有研究指出，从全球范围来看，全球私募股权基金二手份额交易回报近几年处于攀升态势，整体收益率高于资本市场。而目前全球私募股权基金二手份额交易市场的主战场仍为欧美地区。欧美地区投资者转让及购买基金份额的需求持续旺盛，交易市场始终保持着较高的流动性。国外专业化的交易平台设施已相对完善，国外的管理人也有着丰富的经验。

　　对标欧美市场的二手份额转化率，在接近14万亿元规模的中国股权投资市场上，二手份额基金的爆发呼之欲出。记者了解到，在多年二手份额成功接转经验基础上，我国多家知名母基金管理机构如盛世投资等，均开始加码布局二手份额接转业务。

　　作为我国母基金行业的先行者，盛世投资早在2011年就在业内率先设立了二手份额接转基金。起步早、经验多，作为市场上少有的具有丰富二手份额接转实操经验的基金管理人，盛世投资过往积累了丰富的案例，覆盖了诸多明星项目。

　　自2014年以来，国内市场化母基金发展迅速，截至2017年12月31日，中国母基金全名单共包括277只母基金，目前总管理规模达到16152亿元，计划总管理规模约为44174亿元。业内分析认为，市场化母基金将成为私募股权二级市场基金发展主力。该分析表示，现阶段国内设立私募股权二级市场基金的机构较少，仅有几家市场化母基金设有私募股权二级市场基金业务，市场待开发程度较高。市场化母基金凭借专业的投资能力，丰富的私募股权二级市场基金管理经验，对国内股权投资市场深刻的理解，将逐渐成为私募股权二级市场发展的主力。

　　考验私募机构接转能力

　　当然，私募股权基金的二级市场在国内尚属新事物，还有很多难点与分歧，也考验着私募机构的识别与接转能力。

　　如何才能深入布局二手份额接转业务？李岩认为，应具备“四种能力”，且缺一不可，即强大的接转能力、专业的估值定价能力、较强的产品结构设计能力和扎实的实务操作能力。

　　从私募投资机构看，只有拥有专业化的服务才能直击行业“流动性痛点”。过去多年在母基金投资领域的持续布局，为盛世投资二手份额接转业务打下了深厚基础。作为知名的母基金管理机构，盛世投资如今已经受托管理了几十只母基金，与行业内大量的普通合伙人（GP）建立广泛的联系和业务合作，已投资近200只基金，覆盖了2700多个项目。与GP、项目和产业联动，为盛世投资积累了优质丰富的二手份额资源。与此同时，在先进制造、文化、医疗健康、消费、TMT、新能源等行业的深耕，让盛世投资对于行业有着较为深入的理解。

　　值得注意的是，专业估值能力是考验私募股权机构二手份额接转业务的核心竞争力。比如，在数据和过往操作经验基础上，盛世投资建立了完善的估值系统，因而能进行专业且快速的估值和评价。此外，在二手份额基金多年实践过程中，盛世投资形成了较强的产品结构设计能力，而日渐完善的子基金投资管理体系也为全面推进二手份额业务提供了保障。

　　“盛世投资希望发挥资源整合能力，通过专业化服务，为投资人、子基金及项目提供更为优化的退出方式，提升股权退出市场的交易频次，为市场创造更多流动性，为合作方提供资金高效运转解决方案和资产增值服务。” 李岩说。

　　总体而言，私募股权投资的二手份额市场，在国内发展还是起步阶段，能否有效提升私募股权基金流动性，解决基金退出难题，促进行业健康有序发展，尚待各方共同推动。