2017年是我国金融业回归本源、深化改革、防控风险的一年，是加强监管、重拳整治金融乱象的一年，是促进金融业稳定健康发展的一年。

　　在这一年，随着金融监管体制改革和证券监管转型的持续推进，券商业的发展面临前所未有的新挑战和新机遇。业务转型的探索带来全行业收入结构的明显变化，资管业“去通道”的压力考验着券商主动管理的能力。

　　业内人士认为，在一系列严监管举措中，券商业已迈上加快转型的探索之路，未来多层次资本市场的健康发展以及我国金融业对外开放步伐的加速，将给我国券商业带来更大的发展空间。

　　业务转型带来收入结构变化

　　证券业协会前不久发布的统计数据显示，2017年前11个月，129家证券公司共实现营业收入2718.42亿元，同比降幅约7%，净利润合计突破1000亿元，达1011亿元。这一净利润数据比之2016年全年净利润的1234亿元，有超过220亿元的差距，这意味着2017年全年券商行业净利润将同比下滑。

　　值得注意的是，随着业务转型步伐加快，我国券商业的主营业务收入结构正在显著优化，已经不再完全依赖“靠天吃饭”的经纪业务，自营业务、投行业务、资管业务、资本中介业务收入占比正在逐渐提高。

　　数据显示，2017年前11个月，证券投资业务收入合计738.1亿元，占全行业营业收入比重27.15%，较2016年同期增幅超三成，自营业务保持“一枝独秀”增长态势。同时，证券承销及保荐净收入、利息净收入占比超出一成，增幅明显，而2017年前11个月，代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)占比28.08%，同比下滑态势明显。

　　平安证券相关研究表示，2017年券商业绩表现较弱。分业务情况看，由于交易量下滑，佣金率继续下跌，经纪收入大幅下滑；由于股市2017年的表现优于2016年，因此自营收入增长明显；虽然IPO常态化规模大增，但定增和减持新规导致定增和债券承销业务腰斩，投行收入有所下滑。

　　进入2017年四季度以来，融资融券的两融余额再度持续超过1万亿元，这给各方带来信心的同时，也意味着，以两融和股权质押为代表的资本中介业务已经成为证券公司重要的盈利增长点。比如，截至2017年11月末，行业排名第一的中信证券，其资本中介业务规模已经达到1871亿元，行业占比提升至7.29%；排名第二的海通证券，累计资本中介业务规模合计1640.31亿元。

　　2017年公布定增的证券公司公告显示，在募集的巨额资金中，都有相当比例投向资本中介业务。比如近期刚刚发布定向增发公告的兴业证券表示，公司拟定增不超80亿元，投向融资融券、股权质押式回购和自营等重资本业务。

　　从我国证券业近年来的发展经验看，正是由于2012年以融资融券业务为代表的信用交易业务创新，极大地促进了行业发展。有观点表示，未来销售交易业务、做市商业务、资产证券化业务、机构融资服务等资本中介业务均有广阔的发展空间，这会对券商资本实力要求越来越高。

　　券商资管转向主动管理

　　过去几年，券商资管发展较快，规模可观，其中通道类业务最受关注。但在大资管统一监管、“去通道”的背景下，券商资管业务如何转型成为行业发展的重要一步。

　　有研究人士表示，在补充了资本金之后，券商机构业务、财富管理转型、做大主动管理业务将成为未来转型的重点。随着行业壁垒逐渐缩小、业内竞争加剧以及监管加强引导等，券商通道类业务的利润已逐渐被挤压，传统的经纪业务模式、通道资管已无法适应当前的监管环境，这将继续倒逼券商业务转型。

　　数据显示，券商资管业务在经过此前几年膨胀之后，2017年进入规模收缩年。中国基金业协会发布的统计数据显示，截至2017年11月底，证券公司资产管理业务规模为16.96万亿元，较2017年三季度末的17.37万亿元下降约4100亿元，较2017年一季度末的18.77万亿元减少约1.81万亿元。

　　券商资管规模的连续下滑，意味着“去通道”“降杠杆”正在深刻改写着券商资管行业的动向。券商资管人士表示，2017年以来，监管部门提出“券商降通道规模”，券商通道业务规模下滑成为必然，同时在银行缩表、负债端承压的强监管之下，券商资管“向主动管理”转型，提高主动管理能力，是现实压力下的必然之路。

　　2017年12月，经中国证监会核准，中泰证券（上海）资产管理有限公司获得公开募集证券投资基金管理业务资格。在资管行业严监管、“去通道”、降杠杆的背景下，这是证监会2017年向券商系资产管理公司批出的唯一一张公募牌照。随着中泰证券资管拿下公募牌照，获公募牌照的券商资管增至13家。

　　业内人士认为，通道业务的持续压缩，倒逼券商资管业务向主动管理转型。申万宏源固收分析师孟祥娟表示，在去杠杆的大方向下，券商资管需要依托自身优势，完成“去通道”、向主动管理转型。国泰君安非银金融分析师刘欣琦分析称，相比于其他资产管理机构，券商资管的优势首先是券商的全业务链条。这意味着，除了传统的资产管理，券商还可以发挥投行产业链优势、直投产业链优势，在定增、直投、新三板、资产证券化、结构化创新等领域开展资管合作。

　　在严监管中迎来发展新机遇

　　压缩通道业务只是过去一段时间，监管层强化监管、去杠杆防风险的举措之一。实际上，2017年全年的券商监管政策，基本上已覆盖了证券公司的主要业务，就是重点强调风险防范和回归本源。

　　从具体实践看，为维护市场秩序，有效保护中小投资者，证监会近年来把证券中介机构作为监管执法的重点对象，在持续开展日常监管、核查检查的同时，也查处了相关违法失职行为，督促证券中介机构归位尽责。两年来，证监会共对22家证券中介机构作出行政处罚。其中有些中介机构及其从业人员因严重违法违规被顶格处罚，个别中介机构因屡犯多次被罚，被暂停承接新的证券业务、责令限期整改。

　　从证监会的一系列监管举措看，不管是打击内幕交易、“顶格”处罚违法违规者，还是遏制忽悠式重组，其出发点与落脚点都在于维护资本市场秩序，打击金融乱象，促进资本市场长期稳定健康发展。对此，华泰证券相关研究表示，证券行业经过综合治理将实现洗礼蜕变，充分化解历史遗留风险，未来将重回规范发展的跑道。2018年行业监管环境有望边际改善，监管方向有望向“创新发展”倾斜。

　　十九大报告指出，要提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。这一部署，为当前和今后一段时间我国资本市场发展指明了方向，为券商业发展带来巨大空间。

　　市场研究表示，随着金融改革的推进、多层次资本市场的深化发展、金融监管体制改革和证券监管转型的持续推进，证券行业的发展将面临前所未有的新机遇和新挑战，发展空间将全面打开，市场竞争也将明显加剧。

　　值得注意的是，此前在国新办举行的中美元首北京会晤经济成果吹风会上，财政部副部长朱光耀表示，决定将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%，上述措施实施三年后，投资比例不受限制。

　　在业内人士看来，推进券商机构的进一步开放，有助于完善国际资本与境内资本市场的对接机制，长期价值投资者将介入A股，我国的资本市场将进入一个新的发展阶段，证券行业将受益于资本市场的发展。

　　平安证券研究表示，在扩大直接融资、落实外资准入政策、引导各类长期资金有序入市、推进沪伦通等政策下，资本市场将持续扩容，行业发展的政策红利依旧存在。同时，深化新三板改革、支持私募基金发展、支持围绕“一带一路”倡议开展金融创新等政策，为券商相关业务的发展和创新提供了空间。