“在经历了2015年和2016年无法预测的不确定性之后，对于发行人和投资者而言，2017年不太可能成为继续观望的一年。”

　　2016年是地缘政治充满不安定因素的一年，特别是市场一直在观望英国脱欧公投与美国大选结果，世界主要经济区呈现出疲软的经济表现，导致投资者的投资愿望进一步减退。

　　不难发现，投资者已经趋向保守，他们对切合实际的定价能够响应，并且追求尽可能多的确定性。2016年，境内IPO融资额下滑47%至560亿美元，跨境IPO融资额同比下滑25%。

　　不过，在经历了2015年和2016年无法预测的不确定性之后，对于发行人和投资者而言，2017年不太可能成为继续观望的一年。后危机时代，资本市场似乎正在回归常态。全球股票市场市值自美国大选之后已经增长了2万亿美元，跨境IPO通道储备良好，很可能在2017年或2018年迎来窗口期。

　　全球概况：跨境融资额下滑

　　2016年，发行人共完成109笔跨境IPO，融资额达300亿美元。跨境IPO占新增IPO交易的35%。

　　以融资额计，2016年十大跨境IPO交易中有八席在香港证券交易所进行。其余两大跨境IPO交易在纽约证券交易所完成。这十大跨境IPO交易的发行人均来自亚洲。

　　发行人仅在香港证券交易所完成的跨境IPO融资额已占到全球总量的75%。加之在纽约证券交易所与纳斯达克完成的跨境IPO交易，在这三家交易所完成的跨境IPO融资额占到全球总量的96%。

　　实际上，IPO活动是呈现整体下滑趋势的。尤为突出的是，在全球主要交易所中，伦敦证券交易所2016年跨境IPO跌幅最大，融资额下滑85%，交易数量下降38%。同时，英国境内IPO融资额下滑58%，交易数量下降26%。

　　其中，私募股权投资退出紧随跨境IPO趋势出现下滑。2016年，私募股权投资通过IPO方式退出获得的收益下滑至220.1亿美元，与整体市场环境相符。

　　以融资额计，金融，医疗保健与零售业是2016年私募股权投资通过IPO退出的前三大行业，而房地产行业则在这一方面实现融资额最大增幅。

　　尽管跨境IPO交易和境内IPO交易的发展趋势是一致的，但是跨境资本流动更加平稳。

　　从历史数据来看，跨境IPO在融资额与交易数量方面波动较小。虽然在一定程度上受到交易规模的影响，但上述现象表明由优质企业主导的结构完善的跨境IPO交易在各种市场环境下均能实现。这类交易受市场窗口期或投机因素的限制相对较少。

　　行业展望：能源与科技向好

　　2016年，金融公司在跨境IPO交易数量方面处于领先地位，融资额达190亿美元，占全球总量的64%，主要归功于中国银行、保险公司以及券商在香港的上市活动。

　　而消费品、能源与科技是2016年仅有的三个实现跨境IPO融资规模增长的行业。由于能源价格趋于稳定，能源及电力是惟一在交易数量方面实现增长的行业，共有9笔跨境IPO交易，增幅达80%。

　　医疗保健也是2016年的焦点行业，由于美国政府在药品定价与管控方面的制约，该行业的跨境IPO活动受到抑制，受金融风险加剧与美国大选的影响，该行业的跨境IPO交易数量下降61%。

　　然而，该行业IPO前景已悄然生变，政策干预在今年第四季度逐渐减弱。受这些因素的推动，2017年对于生物科技行业IPO来说将是值得憧憬的一年。

　　另外，科技行业可期。Snapchat公司正在酝酿一笔价值高达40亿美元的IPO交易。如果这一交易成功实现，将会成为继2014年阿里巴巴之后在美上市的最大科技行业IPO公司。

　　同时，沙特石油巨头阿美石油公司也将在2017年上市，或成就史上最大IPO。沙特正在计划实现经济现代化与多元化发展。纽约、伦敦、香港与东京都在其上市地点的考虑范围内。

　　我们对2017年保持乐观。尽管有诸多事项尚需担心，但2017年没有像2016年和2015年那样已知的标志性不确定事件（比如2015年的希腊大选以及苏格兰公投）。

　　（作者系贝克·麦坚时律师团队Koen Vanhaerents、Edward Bibko等，由本报记者夏妍根据贝克·麦坚时2016年跨境IPO研究报告整理）