一直以来，体量大、久期长的保险资金，在服务国家战略和实体经济等方面发挥着重要作用，被视为金融市场的“稳定器”和“ 压舱石”。因此，保险资金运用也一直是市场关注的焦点所在。在波动的市场环境和长期的低利率预期下，保险资金如何进行稳健投资？多位业内人士表示，优化权益投资、加大优质权益资产配置是提升保险资金长期稳健投资的重要举措之一。

耐心资本“长投”供给不足

为何人们将保险资金视为优质的长期资本？保险资金有哪些特点？

一是规模大。近年来，我国保险业总资产和资金运用规模均保持了较快增长的态势，这为保险资金发挥长期资金优势奠定了基础。根据国家金融监管总局的数据，截至9月末，保险业资金运用余额26.97万亿元。其中，银行存款、债券、股票和证券投资基金投资占比分别为10.11%、43.98%、12.82%。

二是久期长。保险资金投资运用的确有别于其他机构资金，更多是属于长期的资产负债管理。其中八成以上的保险资金来自人身险业务，而人身险保单期限通常在15年以上，有的甚至是20年的超长期限。

三是安全性高。保险资金是老百姓的“养命钱”，与居民的养老、风险保障等基本权益息息相关，在实际投资运作中其对资金的安全性要求较高，需要确保在风险可控下提高收益率，因此，其投资风格较为追求安全稳健。

这些特征都决定了保险资金是一种典型的耐心资本，追求保值增值和绝对收益，要兼顾“稳”与“进”。然而，很长时间以来，我国金融市场上缺乏超长期限的资产，找到与保险产品期限结构匹配、成本收益匹配的合意资产具有较大难度，保险资金存在着“长钱短配”现象。曾有权威人士指出，目前我国人身险业平均负债久期约12.67年，但资产负债久期缺口约为6.28年。尤其是，近年来，国内经济复苏面临着供需偏弱、动力不足的压力，金融市场面临着环境波动以及长期低利率的预期，这些内外部形势的变化都对保险资金在选择投资领域、投资标的等方面提出更多挑战，也要求保险资金投资模式发生转变。

权益投资有助“长钱长投”

如何让“长钱”真正“长投”，促进保险资金长期稳健投资？

多位业内人士告诉《金融时报》记者，进一步促进权益类投资的发展，无疑有助于缓解险资资金错配欠配的难题，是未来保险资金运用的必然选择。一方面，保险资金追求长期收益的特性契合长期股权投资的特点。相较于债券、债权等有明确到期期限的资产，权益类资产并不涉及到期日，有助于拉长险资整体配置期限；另一方面，在利率中枢下行背景下，适度增配股票、证券投资基金等权益资产有助于险企拉长资产久期，更好地进行资负匹配。而且从过去的实践经验来看，权益投资也为险资整体收益水平做出了很大贡献。

“保险资金不仅有期限长、来源稳、规模大的优势，而且负债端成本刚性，有偿付能力约束，尤其是有安全性的底线要求。这些特点，决定了保险资金能够助力股权资本的形成。”中保投资有限责任公司总裁贾飙在近日举办的第一届四明保险论坛暨中国保险学会2023年学术年会上强调要发挥保险资金优势，助力长期资本形成。他认为，未来保险资金应聚焦重大基础设施建设、重点区域协同发展、战略产业硬核科技、国有企业改革转型四个主要方向，助力形成长期股权资本。

事实上，为引导保险资金等长期资金加大权益类资产配置，国家政策层面已经有了不少行动。例如，9月10日，国家金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，降低了对负债久期长的保险品种偿付能力要求，进一步引导“长钱长投”，同时，降低了保险公司投资沪深300指数成分股、科创板上市普通股票、公募REITs的风险因子，并要求保险公司加强投资绩效长周期考核。

10月13日，中国人寿资产管理有限公司、泰康资产管理有限责任公司、太平洋资产管理有限责任公司、中国人保资产管理有限公司、平安资产管理有限责任公司首批5家保险资管机构获批开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务。

10月30日，财政部调整国有商业保险公司考核，新增3年周期净资产收益率指标。一方面，增强了保险行业资产与负债的匹配性，继续引导国有商业保险公司长期稳健经营，防止因单纯考核年度目标，出现突增业绩、忽视风险的短期行为，鼓励其进行长期投资、稳定投资、价值投资。另一方面，也有利于更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用。

这些实打实的政策也为保险资金入市注入更多信心。近日，中国保险资产管理业协会公布《2023年第四期保险资产管理行业投资信心指数调查情况》显示，保险机构2023年第四季度的权益投资信心指数从2023年三季度的56.67上升至四季度的57.72，两个季度信心指数均超过中位值（50）。

　“长钱长投”需各方合力

目前，我国保险资金的整体配置仍以固定收益类为主。2013年以来，保险资金可运用余额中的权益类资产占比平均不足13%。虽然近年来保险机构参与权益类投资的能力得到持续提升、投资规模也在稳健增长，但将保险资金真正投出“长钱”的样子，仍需各方形成合力。

中国人寿资产党委副总裁于泳近日在接受媒体采访时就险资权益类投资占比较低的原因分析称，主要有三方面原因：一是因为权益市场具有一定波动性。二是机构投资者占比不高。三是信息不对称也影响险资投资权益类资产的积极性。我国A股上市公司信息披露的透明度、及时性和全面性还需进一步加强。

那么，如何进一步增强A股市场对中长期资金的吸引力？对此，中信证券首席经济学家明明表示，一方面要进一步优化市场规则，维护投资者的合法利益；另一方面要完善上市公司现金分红制度和退市机制，提升我国上市公司整体质量和市场活跃度。

对于保险机构来说，加大对权益类资产的配置也更考验其对“长钱”的“驾驭力”，需要专业化人才团队、专业化组织架构、专业化投资能力。正如中国保险资产管理业协会副会长兼秘书长曹德云近日所指出的，一方面，保险资管公司要结合自身资源禀赋特征、专业特长及业务规律持续深化组织架构、运作模式、团队培养、投资能力等体制机制变革，加快补齐业务短板，更好发挥“长钱”优势。另一方面，要持续深化专业化能力建设，开发具备规模适应性、符合长期资金风险收益特征要求的投资策略，积极拓展量化投资、衍生产品投资、另类投资等新业务，通过多样化、多品种投资，实现投资端穿越周期的能力。