近日，中国保险资产管理业协会发布“资产管理百人问卷”调查报告（第4期）——2023年下半年宏观形势展望。报告显示，2023年下半年，宏观经济走势预期中性偏乐观，财政政策、货币政策和基建投资有望推动经济上行；在资产配置方面，受访者倾向于看好A股、黄金和美债。

宏观预期中性偏乐观

对于2023年下半年宏观经济走势，近八成受访者预期中性偏乐观，并对财政政策发力有所期待。受访者普遍认为，下半年可能促进经济上行因素中的前三项是财政政策、货币政策和基建投资。

对于下半年财政政策（含准财政政策）发力主要途径的判断中，受访者选择最多的是政策性金融工具、提前下达2024年地方政府专项债额度（或提前发行）、增加地方政府专项债额度。

对于下半年人民银行货币政策基调的判断，受访者普遍认为稳健偏宽松，小部分受访者认为宽松。

投资收益表现方面，受访者最看好的境内资产是A股、黄金、利率债，境外资产是黄金、美债、美股。对于下半年全球宏观形势对大类资产配置影响最大的不确定因素，主要为中美关系调整和主要经济体货币政策调整。

资管业内人士对下半年宏观市场表现持积极看法。国寿资产党委委员、副总裁于泳认为，当前宏观市场处于新旧动能切换关键期，房地产对经济的拖累有望减弱，库存周期将进入被动去库阶段，但外需可能进一步回落。中长期看，中国经济韧性强、潜力足、回旋余地大，仍将保持中高速增长。

长江证券首席经济学家伍戈指出，现阶段宏观经济面临短周期下行压力，一方面，存量资产负债表受损对预期有负面影响；另一方面，实际利率上行、广义财政赤字率下降、行业政策不明晰等因素对经济产生偏收缩性影响。经历政策调整和市场出清过程，下半年可能迎来经济环比增速逐步企稳。

境内外债券市场趋于分化

受访者普遍认为，下半年境内外债券市场走势趋于分化。境内债市方面，39%受访者认为我国10年期国债收益率将窄幅震荡，36%受访者认为将下行；美债市场方面，57%受访者认为美国10年期国债收益率将下行。

对于下半年高等级信用债，44%受访者认为信用利差将收窄；42%受访者认为低等级信用债信用利差将走阔；38%受访者认为10-1年期国债期限利差将收窄；40%受访者认为30-10年期国债期限利差将震荡。

对于下半年最看好的债券市场投资品种，受访者从交易角度选择最多的是中长久期利率债、银行永续债和二级资本债、短期利率债；从配置角度选择最多的是超长期利率债、高等级产业债、银行永续债和二级资本债。

利率影响方面，对下半年可能推动利率中枢上行因素的判断，受访者选择最多的是经济基本面、财政政策和股市等风险资产走势。

光大永明资产党委书记、总经理程锐表示，下半年债券投资应把握利率阶段性变化，根据负债端成本和市场走势，择机采取配置和交易策略，其中交易策略实施是做好资产负债管理的胜负手。

看好A股市场表现

在主要股指方面，分别有47%、47%、36%的受访者认为A股、港股、美股将震荡上行。对当前A股整体估值水平的判断，近六成受访者认为较低。56%受访者认为下半年A股外资将小幅净流入，30%受访者认为将小幅净流出。科创50、创业板、沪深300分别为下半年A股市场最看好的指数。

对于权益市场，下半年可能推动权益市场上行因素的判断中，受访者选择最多的是流动性环境、企业盈利增速、产业政策。最看好的主题有“AI人工智能”“中特估”“自主可控”“高端装备制造”和“新能源”。

平安资管董事长黄勇表示，预计下半年A股盈利周期出现底部特征，可以立足产业周期，布局顺周期板块；债券市场牛市未尽，数据上看当前利率处于历史低位，下半年若出台超预期政策，需关注债券市场的调整风险。从数据来看，预计下半年股票相对债券的配置性价比更高。

程锐认为，权益市场全年总体成长风格好于价值风格。他指出，当前信用底、估值底、盈利底依次出现，市场具备企稳向好的基础，应积极布局把握结构性机会。