去年10月份以来，保险公司股权交易掀起一轮小高潮，其中既有亟待回归主业、不得已套现离场，也有对保险业转型发展“无力奉陪”的主动退出。

　　专家表示，保险公司股东变更既是正常的市场运作，也是“腾笼换鸟”的过程，未来有实力，且主业能与保险形成业务互补、战略协同的股东，将在行业内更“吃香”。

　　股权“变更潮”属正常

　　“总有人出来，总有人进去。目前保险行业还没有建立真正的市场退出机制，股权交易就成为股东变更的主要渠道。”在国务院发展研究中心金融研究所教授、保险研究室副主任朱俊生看来，近期保险业股东频频变更属正常现象，“一方面，国内经济正经历调整，原股东可能出于自身战略考虑选择套现、撤出。另一方面，近期险企经营绩效不佳，总有增资需求，一些股东不愿继续投入，选择放弃。”

　　“去年4月，《保险公司股权管理办法》落地，从多方面加强了对保险公司股东的约束，令一些险企股东感到压力，并开始出售手中股权。”朱俊生进一步指出，“最近一次保险市场‘扩容潮’在2013年之后，尤其是2015年至2016年间由‘资本驱动负债’，大量资本涌入保险业。但如今‘时过境迁’，2018年监管部门基本上没有批过一家保险公司牌照。加之，去年寿险业出现了罕见的负增长，令市场对保险业的看法出现分化。”

　　北京工商大学保险研究中心主任王绪瑾也对《上海金融报》记者表示，目前国内经济形势不容乐观，加之去年资本市场表现不佳，部分股东出于自身原因，如主业资金压力较大、急需现金流等，不得已“忍痛割爱”。同时，去年寿险业负增长也让不少股东对行业前景的判断产生变化。

　　“寿险业表现不佳，主要原因有两个。一是在‘严监管’下，‘134’号文对行业的作用显现。短期理财保险逐渐退出市场，而部分投保人对中长期理财保险接受度不高，影响了部分保费增量。二是国内资本市场去年持续走低，而寿险产品的收益情况与资本市场息息相关，寿险公司也没有过多销售此类产品的冲动。”

　　“保险公司股权变更是比较正常的现象。只不过，此轮险企股东‘换血’不仅涉及行业原因，更与当前宏观经济大背景有关，因此引起市场关注。”保险业资深人士樊友亮对《上海金融报》记者表示。

　　“目前大部分发生股权变化的股东持股比例较小。”樊友亮进一步表示，“自2017年以来，保险产品和市场开始受到严格监管，尤其是针对理财型保险的‘强监管’带来了一系列变化，令此类股东萌生退意。同时，很多险企中小股东的背后都有上市公司的身影，大多本着财务投资的想法进入保险业。在资本市场表现不佳及‘降杠杆’等多方面因素的冲击下，需要回笼资金，维护主业。”

　　中小险企压力更大

　　“目前来看，在股东变更的问题上，中小主体受到的压力更大。”朱俊生表示，“中小险企近两年发展本就艰难，部分公司偿付能力不足，需要股东注资，此时又碰上股东退出，压力不言而喻。”

　　“作为财务投资者，不少股东最希望实现两个目的，一是持有期间获得盈利，二是退出时获利，但目前很多中小保险公司是亏损的，要想在持有期间拿到分红收益非常困难。不仅如此，由于亏损侵蚀到资本金，进而影响偿付能力，存在增资需求。对小股东而言，投资没有收益，还要加大资金投入，实在有点勉为其难。”樊友亮表示，“目前，部分小股东可谓站在‘十字路口’。一方面，根据《公司法》，只要大股东达成共识，增资决定得到了一定比例的支持，所有股东就需要按比例全部增资。如果某股东不增资，其权益就将被稀释；但如果‘跟投’，则意味着要掏出更多的‘真金白银’，且未来的经营结果还不确定。”

　　樊友亮表示，保险业粗放式发展的时代已经过去，随着监管越来越规范、精细化，保险公司今后合规经营的压力将更高，这从去年保监系统发出的罚单数量、金额上就可见一斑。“原先，或有潜在投资者觉得保险业是一个短期融通资金的工具，但现在‘短炒’的难度越来越大。比如，目前一些中小保险公司股权交易价格并不高，小股东没有获得多少溢价，如果算上沉没成本，其实是亏本离场的。这也是现在小股东面临的困境之一，以其不高的股权占比，无法拿到较高的溢价。”

　　险企股东须更“专业”

　　虽然不断有人离场，但在樊友亮看来，小股东选择出售股份并不是一件坏事，“比如，小股东将手里的股东出售给原有大股东，使得险企股权更明晰，对未来的经营有好处”。

　　樊友亮还表示，修订后的《保险公司股权管理办法》对险企投资人的要求和监管都“更上一层楼”，目前，险企新股东应该已有了耐心持有的准备。同时，从监管层角度，也是欢迎有实力、主业与保险相关的资本进入保险业，这其实是“腾笼换鸟”的过程。2018年一张保险牌照都未获批，说明监管层不希望有更多的新公司出现。而存量公司如能通过股权变更，引入更优质的新股东，对于行业和监管来说都是一件好事。“资本对保险公司发展很重要，但不能只盯着资本，险企经营团队的稳定性对公司发展将起到更直接的作用。”

　　“新进入的股东哪些能坚持下来、做得更好，主要看其主业能否与保险形成业务互补，发挥战略协同的作用。”朱俊生强调，但不管有几重考虑，新股东首先要尊重保险业发展的自身规律。同时，保险公司经营有周期性，股东应该有长期经营的思想准备。

　　“寿险业并不是短期盈利的行业，新公司大多需要8年时间才能扭亏为盈。如果不懂保险业，对不少股东来说是挺难熬的。”王绪瑾认为，“资本在进入保险业前，需要有充分的心理预期，同时应该具备相当程度的专业知识。总的来看，这一轮股权变更中，新股东的实力还是不错的。”

　　王绪瑾强调，寿险业是“朝阳”产业，还很有发展潜力。“举例来说，去年以来很多银行、券商都在减员，保险业却不断增员。同时，保险业是逆周期行业，经济不好时受影响较小。”

　　值得关注的是，随着保险业对外开放进一步加快，合资寿险公司的外资持股上限放宽至51%，但根据去年施行的《保险公司股权管理办法》，单一股东持股比例上限不得超过三分之一。对此，王绪瑾指出，《办法》是在特定历史条件下出台的规定，对股东监管非常严格，按照同等国民待遇原则，中资三分之一的持股上限应该调整，新股东还有机会实现控股。(李茜)