证券纠纷代表人诉讼制度在司法实践中落地生根。最高人民法院7月31日发布了《最高人民法院关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》（以下简称《若干规定》），标志着证券集体诉讼制度在我国真正落地。

强化民事赔偿，建立完善证券集体诉讼制度，是落实资本市场违法犯罪“零容忍”要求的重要举措，《若干规定》的出台，有望进一步推动证券纠纷代表人诉讼制度付诸实践，便利投资者提起和参加诉讼，降低投资者的维权成本。

我国证券市场投资者已经达到1.67亿，其中95%以上为中小投资者。长期以来，由于中小投资者数量多且分散、自身索赔金额较小等原因，当受到证券违法行为侵权时，许多中小投资者往往会放弃诉讼，不想诉、不愿诉、不能诉现象突出。而证券集体诉讼的落地实施可以有针对性地解决这一难题，其“聚沙成塔、集腋成裘”的赔偿效应能够对证券违法犯罪行为形成强大的威慑力和高压态势，大幅提升资本市场违法违规成本。

三方面便利投资者诉讼

代表人诉讼最大的制度功效在于“一次胜诉，众人获赔”，在解决群体性纠纷方面，具有覆盖面广、诉讼成本低、节省司法资源等显著优点。

《若干规定》细化了新证券法第九十五条的相关规定，确立了高效、透明、便捷、低成本的审理原则，整体分为传统加入制的普通代表人诉讼和声明退出制的特别代表人诉讼，系统规定了代表人诉讼中的立案登记、先行审查、代表人选定、调解协议确认、诉讼审理与判决、上诉制度、效力扩张、执行与分配等各项重要操作流程内容。

为便利投资者提起和加入诉讼，《若干规定》主要通过解决“代表人诉讼启动难”“权利登记难”和“代表人推选难”三个方面的问题，以便利投资者通过诉讼维护自身利益。

为降低诉讼门槛和维权成本，《若干规定》明确了代表人请求败诉的被告赔偿合理的公告费、通知费、律师费等费用的，人民法院应当予以支持；特别代表人诉讼中，未声明退出的投资者即视为同意参加诉讼等内容。

业内人士表示，特别代表人诉讼的特别之处，一方面，在代表人资格方面，突破了学理上关于“代表人必须同时是案件当事人”的传统认识；另一方面，在参加诉讼的方式方面，突破了民事诉讼法规定的“明示加入”的诉讼参加方式，规定了投资者保护机构代为登记权利，投资者“默示加入、明示退出”的诉讼参加方式。

为及时推动特别代表人诉讼付诸实施，证监会7月31日发布了《关于做好投资者保护机构参加证券纠纷特别代表人诉讼相关工作的通知》，对涉及证监会系统中的投保机构、登记结算机构等系统单位参加特别代表人诉讼行为进行了总体规范。

为注册制改革提供司法保障

当前，对资本市场违法犯罪活动“零容忍”已经成为各界的共识。国务院金融稳定发展委员会多次强调对资本市场违法犯罪“零容忍”，并提出一系列具体措施，形成组合拳。而强化民事赔偿，建立完善证券集体诉讼制度是其中重要措施之一。证券纠纷代表人诉讼制度落地将为全面深化资本市场改革提供强有力的司法保障。

以“明示退出、默示加入”为主要特征的证券集体诉讼是新证券法的最大亮点之一。证监会首席律师焦津洪认为，《若干规定》细化了新证券法代表人诉讼制度的相关规定，明确了制度运行的具体流程，增加了制度的可操作性。这对于证券集体诉讼的落地实施、提高资本市场违法成本、保障投资者合法权益、确保注册制改革行稳致远乃至整个资本市场的持续健康稳定发展都具有重要意义。

当前，注册制改革是我国资本市场深化改革的重要抓手，牵一发而动全身。注册制改革的核心在于，减少证券发行前端的行政管制，更加突出信息披露的核心作用，为投资者理性投资提供必要充分的决策信息，并通过行政、民事、刑事责任追究等后端监管机制，保护投资者权益和维护市场秩序。而发行端准入方式的市场化改革能否顺利，在很大程度上取决于后端的监管和执法是否有效。

焦津洪称，推动证券集体诉讼制度尽快落地实施，有利于弥补证券民事赔偿救济乏力的基础制度短板，与行政、刑事责任追究机制形成立体化的制度合力。

让严重违法者“赔得倾家荡产”

资本市场违法成本过低的现象曾饱受诟病。以近年来因财务造假而被监管处罚的康美药业为例，2016年至2018年期间，康美药业虚增巨额营业收入，通过伪造、变造大额定期存单等方式虚增货币资金，违法行为十分恶劣。但针对这样的公司，按照修改前的证券法进行行政处罚，证监会也只能依法对康美药业处以60万元罚款。

提高资本市场违法成本，除了要加大刑事、行政责任的追究力度之外，还应加大民事责任追究。而证券集体诉讼制度将显著提高违法成本，让违法者得不偿失。对于那些严重损害投资者权益的违法者，不仅要让其“罚得倾家荡产”，更要让其“赔得倾家荡产”。

中国人民大学法学院教授刘俊海认为，《若干规定》有助于确保维权收益高于维权成本，切实扭转受害投资者“为了追回一只鸡，必须杀掉一头牛”的尴尬。

事实上，证券集体诉讼制度落地也有利于上市公司提高内部治理水平、规范自身市场行为。按照《若干规定》的相关规定，证券集体诉讼主要适用于证券市场虚假陈述、内幕交易、操纵市场等案件，对上市公司的日常经营和市场运作行为具有重要影响。证券集体诉讼的落地实施，可以有效督促上市公司及其高管守法经营、依法披露，提高上市公司经营透明度，培育良好的公司治理文化，有利于提高上市公司质量，提升资本市场诚信水平。

刘俊海认为，《若干规定》有助于倒逼资本市场主体“见贤思齐”，进而优化资本市场生态环境。司法解释虽是事后的裁判规则，但也会从根本上改变当事人和潜在当事人群体的思维模式与行为模式。