一笔近40亿元的产业基金，让一家信托公司与集成电路股权投资赛道正式结缘。

日前，聚焦集成电路及硬科技领域股权投资的长智瀚海（上海）私募投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“长智瀚海基金”）正式完成注册设立，基金总规模达39.1亿元。作为发起方之一，东莞信托以29.41％的持股比例跻身第二大出资人，与长鑫芯聚股权投资（安徽）有限公司（以下简称“长鑫芯聚”）、上海国投先导集成电路私募投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“上海国投先导”）等产业与资本主体共同组成了新基金的有限合伙人（以下简称“LP”）阵容。这是近年来信托公司深度参与科技产业股权投资较为典型的案例之一。

在业内人士看来，此次东莞信托参与的长智瀚海基金，赛道指向尤为精准。数据显示，截至2024年末，私募股权投资基金及创业投资基金投资半导体行业在投项目数量已达1.68万个，在投本金超过1.11万亿元。与此同时，2024年集成电路出口额首次成为出口额最高的单一商品类别，但进口额仍高达2.74万亿元，逆差近1.6万亿元，中低端芯片基本自足与高端芯片高度依赖进口之间的结构性失衡，依然是悬而未决的产业命题。正是这种国产化缺口，构成了产业资本持续涌入这一赛道的底层逻辑。

《金融时报》记者注意到，在长智瀚海基金共同发起方中，除东莞信托外，长鑫芯聚作为长鑫科技全资控股的专业投资平台，专注于半导体产业链的资本运作与产业布局；上海国投先导则深耕集成电路股权投资多年，两者的加入为这支基金注入了强烈的产业属性。

一位熟悉集成电路股权投资的业内人士分析道，“这背后的意义是信托公司在科技产业图谱中找到一席之地，产业方需要耐心资本，信托恰好需要新的配置方向，是一个双向选择的结果。”

东莞信托此番出手的背景与整个信托行业的结构性转型紧密交织。过去数年，“三分类”新规重塑了信托业务格局，传统融资类非标业务急剧萎缩，信托公司普遍面临寻找新盈利支撑点的压力。与此同时，监管层释放明确鼓励信托资金参与资本市场、提升权益投资规模的政策信号，也为信托公司向股权投资领域延伸提供了政策支持。在业内人士看来，“三分类”格局下，信托公司正从传统的非标融资业务向更加多元化和专业化的资产服务信托以及资产管理信托并重的业务模式转型。

“信托公司本身具有资金汇集能力强、机制灵活的制度优势，在充当产业基金LP方面并不陌生。”一位长期跟踪信托行业的分析师对记者表示，“但过去信托资金更多流向地产和基础设施，现在这条路收窄了，硬科技赛道自然成了新的出口。”

事实上，信托资金入局股权投资赛道并非孤例。母基金研究中心表示，从2022年起，包括五矿信托、西藏信托、建元信托、国联信托等在内的多家信托公司频繁出手做LP，为市场贡献多笔出资。今年以来，中信信托、国民信托等多家信托公司也出资成立LP参与设立股权投资基金，基金投向主要聚焦在硬科技、生物医药等战略性新兴产业。

然而，信托入局股权投资赛道的挑战同样不容回避。在业内人士看来，信托股权投资特别是私募股权投资业务，由于投资周期较长、收益存在不确定性，很难满足投资者对中短期投资回报的需求。

“以集成电路为例，投资素以周期长、不确定性高著称。硬科技领域项目培育一般需要7至9年，甚至更长的时间。而信托资金的期限错配问题由来已久，如何在有限的产品存续期内匹配一项可能长达10年的产业投资，是结构设计层面真实存在的难题。”用益信托研究员帅国让对记者表示。

更深层的问题在于能力匹配。传统信托公司的核心能力建立在固收类资产的风险评估与管理体系上，而集成电路等硬科技投资高度依赖专业的技术判断和行业认知。帅国让表示：“信托公司做LP，出钱容易，但真正参与投后、理解底层资产的能力，短期内很难建立。这也是为什么很多信托公司宁愿跟着产业方走，而不是自己主导。”

更进一步来看，在行业加速分化的当下，信托机构要避免“运动式”转型，应根据自身资源禀赋选择细分赛道深耕，重塑盈利模式，从赚取利差向赚取管理费、服务费转变。

入局硬科技，是一场信托公司深思熟虑的转型实验。在业内人士看来，资本与产业的结合从来不是一蹴而就的事。信托资金能否在硬科技赛道上沉下心来，答案不在基金成立的那一刻，而在未来数年的每一个投资决策和每一次考验之中。