6月5日，国务院办公厅正式发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）。

截至2026年4月末，境内私募基金总规模达23.46万亿元，位列全球第二。但行业募资结构失衡、部分国资基金偏离功能定位、募投管退各环节存在短板等现象亟待解决。

“《指导意见》从增量管控与存量优化双管齐下，直接切中了当前股权投资市场的结构性痛点。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示，当前国资已成为私募市场最主要的“水源”，但部分资金出现功能异化——县区级基金存在同质化内卷、国企基金因短期考核偏离投早投小初心，而此次政策正是通过严控新设、存量整合、压实责任，让国资基金回归引导产业升级的本源。

业内人士表示，《指导意见》的目标是推动国资基金回归支持创新升级的本源。按照政策定位，产业投资类基金需聚焦现代化产业体系建设，支持传统产业改造、新兴产业壮大与未来产业布局，重点投资产业链关键环节与延链补链强链项目；创业投资类基金则要围绕新质生产力发展，着力投早、投小、投长期、投硬科技，助力解决“卡脖子”技术难题。

政府投资基金：严控增量　整合存量

2025年1月，国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》。而本次新发布的《指导意见》针对地方政府投资基金构建了更为严格的监管体系，核心体现在增量管控与存量整合两大维度。

在增量方面，政策将“严控新设”的适用范围扩大至所有层级政府投资基金，对县区级基金的要求从2025年的“严格控制”改为“原则上不得新设”，确有必要新设的须报上级人民政府批准。

清科研究中心发布的数据显示，2024年新设立的政府投资基金中区县级占比达47.7％，2025年政策引导后仍有27.0％的占比。鲁政委认为，过多县区级基金导致资金碎片化与同质化竞争，新政将进一步遏制这一趋势。

在存量优化上，《指导意见》将2025年鼓励推动基金整合重组的软性引导，变为推动存量同类基金整合的刚性要求，明确省级和计划单列市人民政府需加强统筹管理，对同一地区、投向高度重合的基金进行整合。

鲁政委认为，这一转变将破解各级政府投资基金资金分散的难题，推动财政资金提质增效，集中资源支持地方重点产业。

此外，《指导意见》还强化了政府投资基金的全流程监管，要求加强预算管理、绩效管理与信息统计，强化信用建设和投向指导评价，通过穿透式监测防止偏离功能定位。

国有企业投资基金：聚焦主业　加强监管

《指导意见》将国有企业投资基金也纳入监管范畴。鲁政委表示，这一举措有利于统筹用好国有资源，形成国有资金在支持产业发展上的高效互补，整体提升投资质效。

在监管规则方面，《指导意见》明确要求压实国有企业主体责任，督促基金管理人遵守私募基金监管规则，建立符合国企基金规律的运营模式，防止失管失控与国有资产流失。与2025年仅针对政府投资基金的监管不同，此次新政将全部国企出资设立的私募基金纳入“国资监管＋私募基金监管规则”的双重管控，填补了此前的监管空白。

在投向管理上，政策要求结合国有经济布局优化，统筹国有企业投资基金布局规划，督促基金聚焦主责主业、坚守功能定位。

在数量管控上，《指导意见》明确坚决制止滥设国有企业投资基金，并推动运作低效基金整合重组。鲁政委认为，各级国有企业需要更多结合其自身的战略目标、产业基础以及政策导向，因地制宜、因企制宜地设立投资基金。对于央企基金而言，需要聚焦重大战略、重点领域，国企基金聚焦延链补链强链等项目，而不能过多脱离主业、跨行业无序设立财务性股权投资基金。

值得注意的是，国企基金相对更关注投资收益，而政府投资基金侧重产业引导，未来二者有望形成互补接力格局，在传统产业升级、新兴产业培育中发挥最大效能。

构建良性循环生态  推动国资基金回归本源

除了对基金设立与运作的监管，《指导意见》还聚焦募资与退出两大关键环节，为国资基金高质量发展提供支撑。

在募资端，政策鼓励多渠道拓宽私募股权基金、创投基金资金来源，培育发展耐心资本。鲁政委表示，当前我国人民币基金有限合伙人（LP）中，国资出资占比超80％，过度依赖单一资金来源不仅给地方财政带来压力，也易受经济周期影响导致募资波动。而多元化的LP结构既能降低财政出资压力，又能为私募二级市场提供稳定卖方供给。参考海外经验，养老金、保险资金等长期资本占海外PE／VC资金来源的60％以上，形成了“长期资金—耐心资本—科技创新—长期回报”的良性循环。

在退出端，《指导意见》再次强调畅通多元退出渠道，重点支持并购基金与S基金发展。鲁政委表示，我国并购基金与S基金发展仍有较大空间。新政的落地将加快这两类基金的发展，提高资金“投资—退出—再投资”的循环效率。

近日，中国证监会主席吴清在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上表示，监管部门和自律机构应当与有关方面一道，进一步完善配套支持政策，积极支持国资基金健全容错机制、优化考核标准，更好地与社会资本优势互补，促进养老金、保险资金、AIC机构等加大股权投资力度，多渠道完善基金退出安排，加力促进畅通募投管退循环。

随着《指导意见》的落地实施，国资基金将迎来“扶优限劣”的分化格局。鲁政委预计，省级统筹整合将成为常态，资金将进一步向投硬科技的“真创投”集中，依赖监管套利的通道型机构将逐步出局。在强监管与重引导的双重作用下，国资基金将告别规模扩张的粗放式发展，转向质效提升的精细化运营，为我国经济转型升级、科技自立自强注入源源不断的资本动力。