2025年，在债券市场持续震荡和利率市场化不断推进的背景下，市场参与者对于利率风险管理的需求日益提升，“互换通”交易清算规模再度攀升。上海清算所最新发布的数据显示，2025年第四季度，“互换通”累计清算量1.33万亿元，全年累计清算5.3万亿元，同比上升45％，上线以来累计清算9.9万亿元。截至2025年末，已有110家境内外投资者参与“互换通”业务，覆盖中国（含港澳台）、欧洲、美国、澳大利亚、东南亚、韩国、日本等国家和地区，“互换通”已发展成为境外投资者利用金融衍生品管理人民币利率风险的主要途径。

“自2023年5月开通以来，‘互换通’已成为境外投资者管理人民币利率风险的关键工具，也是我国金融市场高水平开放持续推进的重要抓手。”中泰证券固收首席分析师吕品表示。去年10月，“互换通”日净限额提升至450亿元，进一步释放了市场交易空间，有效带动了整体交易量增长。

2025年，“互换通”业务延续良好发展态势，清算量占同期银行间利率互换市场总清算量的12.05％，同时，清算规模、参与主体同步拓展，市场深度与广度持续巩固提升。

从交易结构来看，以挂钩7天期银行间回购定盘利率（FR007）交易为主，其余为挂钩3个月期上海银行间同业拆放利率（Shibor3M）和一年期贷款市场报价利率（LPR1Y）交易。交易期限范围也较为宽泛，中长期交易略有增加，整体仍以1年及以内交易为主。

同时，参与主体双向扩容，结构更趋多元成熟。中资银行和券商仍为“互换通”境内报价商的主要力量。境内报价商迎来首次扩容并建立动态调整机制，有效调动报价商积极性，为队伍注入新的活力。境外参与者范围不断拓展，类型进一步丰富，其中，美资机构同比增速较快，境内外投资者运用金融衍生品管理利率风险的需求持续深化。

“互换通”业务的稳健运行，离不开中央对手方风险管理效能的充分发挥，筑牢了跨境交易风险防线。据上海清算所数据显示，2025年第四季度，“互换通”业务风险资源占用仍保持在合理区间，风险资源池储备充足。中央对手方充分发挥多边净额轧差作用，显著降低境内外参与者跨境资金流动的资金占用。业内人士表示，2025年，依托中央对手清算机制持续加强市场精准监测和前瞻研判，通过完善的履约担保体系为市场提供坚实信用保障，“互换通”跨境衍生品交易清算高效开展。

2025年，“互换通”产品类型进一步丰富，多项优化举措加速助力金融开放提质增效。2025年6月和9月，三方基础设施分别支持“互换通”合约清算期限拓展至30年、新增挂钩LPR1Y的利率互换交易纳入集中清算，持续拓展风险管理工具箱。两项业务上线首日，境内外机构交易踊跃。数据显示，2025年，共计25家境内外机构开展了10年以上的利率互换交易清算，34家境内外机构开展挂钩LPR1Y的利率互换交易清算，累计名义本金数百亿元。

上海清算所表示，下一步，将会同各合作方，在充分总结“互换通”运行经验、广泛听取境内外参与者意见建议的基础上，持续完善“互换通”相关机制安排。一方面，紧扣境内外多元化风险管理需求，丰富衍生品产品序列，完善清算服务供给。另一方面，夯实跨境金融服务基础和风险管理体系，积极搭建在岸和离岸市场沟通桥梁，助力中国金融市场更高水平对外开放。