8月26日，为进一步淡化中长期政策利率对LPR的指导作用，本该于每月15日展开的中期借贷便利(MLF)操作延至当日落地，操作额为3000亿元，利率维持2.3%不变。与此同时，为维护月末银行体系流动性合理充裕，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了4710亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.7%。

考虑到有4010亿元MLF到期，8月MLF为缩量平价续做。26日，有521亿元7天期逆回购到期，也就是说当日中国人民银行实现公开市场净投放4189亿元，MLF、7天期逆回购两大货币政策工具呈“放短收长”态势。

从操作节奏来看，中国民生银行首席经济学家温彬认为，MLF操作将常态化移至LPR之后，这样既可以更好平抑月末波动，又可与LPR报价进一步脱钩，量的作用将继续显现、价的作用将逐步淡化。

长、短端共同发力满足流动性需求

受政府债发行提速等因素影响，当前公开市场流动性面临一定扰动。业内人士普遍指出，MLF、7天期逆回购共同发力，有助于更好平抑资金面波动。

据温彬介绍，8月以来，政府债发行加快，三季度和四季度政府债总发行量均超3万亿元。8月政府债净融资达到1.7万亿元左右，而这部分资金转化为财政支出仍需一段时间，短期资金缺口可能持续。与此同时，8月前三周，中国人民银行逆回购投放已达2.78万亿元以上，处于较高水平，本周还有1.2万亿元逆回购到期。“如果完全依靠短期逆回购补充，滚动续做压力较大，MLF作为当前主要的货币投放渠道之一，其适量续做可更好释放中长期流动性。”温彬说。

东方金诚首席宏观分析师王青、高级分析师冯琳进一步指出，7月25日中国人民银行已加场操作一次MLF，规模为2000亿元。将加场操作与8月26日操作规模合计来看，MLF总体操作规模并不低。

“当前政府债正处于发行高峰期，需要货币政策加大与财政政策协调力度，控制政府债券融资成本。”王青、冯琳表示，此外，本周临近月末，资金面有收紧态势，这也需要中国人民银行通过公开市场操作加大资金投放规模，有效控制7天期债券质押式回购利率(DR007)等银行间市场利率的波动性。

除了维护月末流动性，本次MLF、7天期逆回购“放短收长”，也是考虑了市场供求后的结果。“目前一年期MLF利率为2.30%，高于同业存单利率，金融机构申请积极性相对不高，缩量操作符合市场需要。”招联金融首席研究员董希淼表示。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也指出，当前市场利率维持低位，这在一定程度上削弱了MLF资金的吸引力。

降息仍有空间 关注增量政策

从价上来看，8月政策利率整体延续了前期水平，并未进一步调降。考虑到当前我国经济新旧动能转换与结构调整挑战犹存，后续货币政策将如何发力，降息、降准是否还在工具箱之内，成为关注的焦点。

中国人民银行党委书记、行长潘功胜日前在接受媒体专访时指出，人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场，引导货币信贷合理增长，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。引导金融机构加大对重点领域、薄弱环节的信贷支持力度，更有针对性地满足合理的消费融资需求。同时，研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合。

业内分析认为，我国货币政策将继续做“加法”来为经济稳增长赋能。

“考虑到8月23日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放出明确的降息信号，我国货币政策空间进一步打开。”温彬表示，在内部稳增长、降成本需求提升和外部稳汇率压力减轻的情况下，或可期待四季度政策利率的进一步调降。届时，MLF利率将跟随逆回购利率下调，且调降幅度有可能更大，以进一步缩窄MLF与存单等市场利率之间的利差。

董希淼认为，综合考虑内部需要和外部变化，三季度中国人民银行可实施全面降准0.25-0.50个百分点;四季度将可能降低政策利率10-15个基点，推动LPR同步下行。同时，应继续用好结构性工具，引导信贷资金更多地流向重点领域和薄弱环节，推动信贷结构持续优化，提高金融资源配置效率。

此外，董希淼表示，近期中国人民银行提出的“研究储备增量政策举措”，值得关注。预计新的政策工具将主要涉及引导和支持金融机构做好“五篇大文章”。