为维护银行体系流动性合理充裕，2月18日，人民银行开展1050亿元7天期逆回购操作和5000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作，中标利率分别为1.8%和2.5%，均与此前持平。

鉴于2月有4990亿元MLF到期，故当月人民银行通过MLF操作向市场投放中长期流动性10亿元，这也是其连续第15个月对到期MLF进行超额续做，中标利率则连续6个月维持不变。然而，多位业内专家分析表示，结合人民银行前期对外表态释放的信号，2月LPR仍有可能下行，其中5年期以上LPR下降可能性更大。

量增价平续做符合市场预期

“本月操作量增价平，基本符合市场预期。在全面降准之后，再次传递出货币政策加大力度稳增长、促发展的积极信号，有助于进一步稳定市场信心、提振社会预期。”招联金融首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼称。

从量的角度看，本月MLF实现小幅增量续做，这也是人民银行自2022年12月以来连续第15个月对到期MLF进行超额续做。

回顾2023年，全年12个月MLF均超额续做，其中12月操作量较到期量多8000亿元，创历史新高。全年四个季度操作量分别为17590亿元、5320亿元、10950亿元、36890亿元，期限均为1年，年末余额70750亿元，比年初增加25250亿元。MLF中标利率6月、8月分别下行10个和15个基点，年末利率为2.5%。“MLF连续超额续做，有效保障了中长期流动性合理供给。”人民银行近日发布的《2023年第四季度中国货币政策执行报告》称。

2月5日，人民银行宣布全面降准0.5个百分点，释放超1万亿元长期流动性。董希淼表示，叠加本月MLF超额续做，人民银行继续向市场注入流动性，对近期市场资金缺口能够形成有效补充，保障春节后市场流动性合理充裕，金融市场平稳运行。

从价的角度看，2月MLF中标利率2.5%，与上月持平，这也是其连续第6个月维持不变。然而，东方金诚首席宏观分析师王青判断，综合当前经济和物价走势，短期内MLF利率下调的可能性仍然较大。具体来看，这将释放稳增长政策前置发力的清晰信号，提振市场信心，推动宏观经济稳中向上。其次，MLF利率下调会带动LPR联动调整，有效降低实体经济融资成本，并为地方债务风险化解提供更为有利的条件。此外，这也将为引导居民房贷利率下行开拓空间，进而推动房地产行业尽快实现软着陆。

后续LPR可能下行

贷款市场报价利率(LPR)在MLF基础上加点而来，通常来看，当月MLF中标利率未变情况下，LPR持平概率较高。然而，多位业内专家分析表示，结合人民银行前期对外表态释放的信号，2月LPR仍有可能下行，其中5年期以上LPR下降可能性更大。

在1月24日举行的国新办新闻发布会上，人民银行副行长宣昌能表示，将更好发挥存款利率市场化调整机制作用，支持银行降低负债成本，同时维护合理有序的市场竞争环境，为降低贷款利率创造条件。《2023年第四季度中国货币政策执行报告》亦称，下阶段，将持续深化利率市场化改革，进一步完善贷款市场报价利率形成机制，发挥存款利率市场化调整机制作用，促进社会综合融资成本稳中有降。

2023年，国内主要银行3次下调存款利率，其中，中长期存款利率降幅更大;2024年1月25日，人民银行下调支农再贷款和支小再贷款、再贴现利率各0.25个百分点;2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。

业内专家分析认为，从银行角度看，存款利率下调及全面降准等政策措施将有效降低银行资金成本，使得LPR减少加点具有一定空间。而从历史上看，亦有过3次MLF利率不变但LPR下降的先例。

具体来看，董希淼表示，自2019年改革以来，5年期以上LPR比1年期LPR的降幅小15个基点，近期5年期以上LPR下降可能性更大。“预计在谨慎情景下，本月1年期LPR不变，5年期以上LPR下降5个基点;在乐观情景下，本月1年期、5年期以上LPR分别下降5个基点、10个基点。”董希淼称。

王青则认为，伴随2月降准落地，近期市场对MLF操作利率下调的预期有所降温。王青预计，2月20日公布的LPR有可能单独下调，预计1年期和5年期以上LPR将分别下调5个基点。