7月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，当日贷款市场报价利率（LPR）1年期为3.85%，5年期以上为4.65%，均与上期持平，连续15个月维持不动。

在央行宣布全面降准后，市场对LPR走势格外关注。7月15日，央行正式下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1万亿元。曾有猜测认为，降准通过向金融机构注入稳定资金，促进综合成本下降，有望传导至贷款利率水平。

不过专家普遍指出，本次LPR保持不变，与为实体经济降成本并不背离。下一阶段，宏观政策将在不搞大水漫灌的基础上，加大对重点领域和薄弱环节的结构性支持力度。

LPR“普降”可不可能

“7月全面降准落地，当月1年期LPR报价不动，或因变动幅度小于LPR的最小调整步长。”东方金诚首席宏观分析师王青分析。

具体来看，王青认为，7月LPR报价不动，很可能是由于18家报价行本月报价变动的算术平均值小于最小调整步长（5个基点，或0.05%）。根据2020年9月15日发布的《中国货币政策执行报告》增刊，LPR改革后，中国人民银行分别于2019年9月和2020年1月两次降低法定准备金率各0.5个百分点，对报价行资金成本等加点因素有明显影响，降准当月均有部分报价行根据自身情况下调了报价，并带动报价的算术平均值下行0.02-0.03个百分点，但因为变动小于LPR的最小调整步长，向0.05%就近取整后，两次降准当月只有一次触发了LPR变化。

与此同时，作为LPR参考基础，央行7月续作的1年期MLF招标利率为2.95%，与上月持平。这意味着7月LPR报价的参考基础未发生变化。

中国民生银行首席研究员温彬、研究员冯柏亦指出，当前下调LPR还存在一定制衡因素。一是从经济恢复程度上看，6月我国经济数据整体好于预期，制造业投资、消费等过去复苏较弱的项目有所加速，经济整体复苏向好，相对于“普降”LPR，更加需要的是结构性降成本。

二是外部环境中的不确定因素有所增多。6月美联储议息会议的点阵图显示加息提前超出市场预期，而此后美国新增非农就业明显改善，通胀率持续上升，经济复苏势头较强带动美元指数重新回到93上方，这些迹象都预示着要警惕美联储提前转向风险，这也是我国在调整包括LPR在内的利率水平时需要考虑的现实问题。

未来LPR存下行空间

在被问及在此次全面降准的基础上，未来是否还有进一步降准甚至降息的必要性时，人民银行货币政策司司长孙国峰曾在国新办新闻发布会上表示，此次降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作，稳健货币政策取向没有发生改变。

温彬指出，LPR保持不变，与为实体经济降成本并不背离。6月18日，国务院常务会议要求，将网络支付商户手续费降低10%，降低银行卡刷卡、自动取款机跨行取现手续费等，帮助小微企业、个体工商户降成本。7月7日，国务院常务会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持。目前降准已经落地，减费等措施也在持续实施中，未来央行将继续保持流动性合理充裕，这些政策将继续促进中小微企业的融资成本稳中有降。

展望未来，王青表示，除降准本身会直接降低银行资金成本外，6月初存款利率自律上限确定方式作出调整，即由此前的“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”。这整体降低了上限水平，有利于银行合理控制存款成本。此外，本次全面降准后，尽管DR007等短端市场利率变化不大，但银行同业存单发行利率和10年期国债收益率等中端市场利率出现大幅下行，意味着银行在货币市场上的批发融资成本边际下降。上述三个因素叠加，正在积累下半年LPR报价下行动能。