对于“影子银行”，中国人民银行行长易纲近日表态称，影子银行风险是四大重大风险之一，但他同时也肯定了其在金融体系中的合理功能和地位。专家表示，在扶持民营经济和小微企业的背景下，影子银行有其存在必要性，但必须要把金融稳定放在第一位。

　　“影子银行”积累多重风险

　　在过去较长一段时期内，由于监管不足，“影子银行”已成为我国金融业乃至宏观经济运行的重大风险之一。

　　“很多‘影子银行’是在规避监管或者监管不足的领域发展起来的，这就放大了金融风险，总的来看，可能会引发几方面风险。”交通银行金融研究中心高级研究员赵亚蕊对《上海金融报》记者表示，“首先，‘影子银行’相关业务的结构复杂、期限错配程度较高、现金流稳定性差，流动性风险相对较高。尤其是‘影子银行’与传统银行关联密切，一旦出现资金链断裂，风险很容易向传统银行传染，引发金融系统性风险。其次，由于‘影子银行’相关领域多处于监管相对薄弱的领域，可能存在人为操作原因引发的风险。第三，在监管尚未加强前，‘影子银行’很大一部分资金投入了‘两高一剩’等信用风险高发领域，或引发信用风险。”

　　根据海通证券的报告，作为我国“影子银行”的重要组成部分，非银金融机构近几年快速扩张，资产管理规模超过60万亿元。为规避监管，银行往往需要借助非银金融机构开展“影子银行”业务，而充当“通道”的基金子公司、券商资管、信托、私募基金和金融租赁等非银金融机构，还可通过自身发行的资管产品吸收公众资金。截至2017年末，上述机构管理的资产总规模接近62万亿元，其中券商资管和资金信托规模分别超过16万亿元和21万亿元。

　　除了非银金融机构，民间借贷的“影子银行”虽然业务规模尚小，但发展迅猛。其中，P2P、股权质押融资和小额贷款公司规模较大，2018年一季度末规模分别接近1.3万亿元、1万亿元和2.4万亿元。

　　可有条件发挥补充作用

　　虽然存在风险，但易纲亦指出，“影子银行”不完全负面，只要依法合规经营，不管是表内还是表外，不管是信托、公募基金还是私募基金，都能成为金融市场的一个有效组成部分，对金融市场形成必要的补充。

　　“虽然从政策目标看，监管层无意支持‘影子银行’，但由于传统银行向企业贷款时，比较偏向国企等大型企业，在近几年金融去杠杆过程中，一些民企只能通过‘影子银行’融资。当前政府强调支持小微企业，‘影子银行’是较为有效的渠道之一，是对金融市场的一种有效补充。”在日前举行的第十九届瑞银大中华研讨会媒体见面会上，瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之对《上海金融报》记者表示。

　　赵亚蕊也认为，“影子银行”在支持实体经济融资和经济增长方面，尤其是在支持民营企业融资方面发挥了一定的作用，在当前重点解决民企融资难融资贵的背景下，有必要重提“影子银行”的积极一面。

　　邮储银行党委委员、副行长徐学明此前曾表示，近段时期，民营企业遇到了流动性困难，再融资和股票质押发生了较为严重的问题。截至2018年12月，在19.8万亿元的信用债中，已经出现违约的债券共236只，涉及债券总额为2050亿元，违约率为1.04%。其中，2018年新发生的违约债券114只，违约金额1190亿元，其中，民企占比76.9%。“金融服务民营企业，光靠银行一张资产负债表独木难支，应加强多层次融资市场建设。”徐学明认为，与国有企业相比，民营企业对非标融资和非银融资的依赖性更强，因此要充分发挥银行表外融资、证券、保险、基金、信托、租赁、社保等多种融资模式的作用。近年来，“影子银行”对民营企业融资起到了积极的推动作用，建议在规范的前提下，给“影子银行”留有适度的发展空间。

　　不过，颜湄之也强调，与金融稳定相比，金融创新应该不是目前的重点。无论是2018年中下旬召开的中共中央政治局会议，还是2018年末召开的中央经济工作会议，都提到了“六稳”，即稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，因此金融稳定是政策的当务之急。

　　赵亚蕊表示，“金融创新与金融稳定存在内在一致性，要更为有效地保持金融稳定，金融创新过程一定要遵循围绕服务实体经济、依法合规和稳健经营、与自身的风险防控相结合的基本原则。与此同时，要不断完善金融监管的效能，及时完善金融监管体系和金融监管的协调性。”

　　【一家之言】

　　让“影子银行”在阳光下运行

　　■ 潘晟

　　去年以来，在“稳增长”和“防风险”的双重压力下，金融去杠杆逐步进入“深水区”。作为去杠杆的主要着力点，“影子银行”再度成为市场关注的焦点。

　　应该说，“影子银行”的存在有其客观基础。一方面，在金融抑制依然存在的大环境下，银行在资金端和资产端均面临一定挑战，存生了通过“影子银行”获取资金、对接资产的需求。另一方面，在当前实体经济融资难问题依旧突出的背景下，“影子银行”是诸多民营企业和小微企业的重要融资渠道。

　　事实上，根据央行发布的数据，2018年社会融资规模增量累计为19.26万亿元，比上年减少3.14万亿元，社会融资规模存量增速比上年低3.6个百分点。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加15.67万亿元，同比多增1.83万亿元。从结构看，对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的81.4%，同比高19.6个百分点。虽然人民币贷款占比上升与社融规模下降并不存在因果关系，但至少从一个侧面反映出，要满足全社会的融资需求，信贷独木难支。更何况，在经济下行阶段，商业银行的风险偏好明显受到抑制，信贷资金更多地流向大型国有企业。

　　因此，在当前环境下，“影子银行”仍是社会融资的必要补充。而从当前监管层的表态看，消灭“影子银行”并非监管初衷，改变此前野蛮生长的状态，提高“影子银行”合规性和透明度，让其在阳光下运行，才是监管层希望看到的结果。

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　　“影子银行”是什么？

　　长期以来，每当谈及中国宏观经济，“影子银行”始终是一个不可回避的话题，那么，到底什么是“影子银行”？

　　海通证券指出，由于商业银行在监管范围内所能投放的信用资源有限，因此出现了另一类非银行的机构或行为，与银行扮演着类似的角色，即所谓“影子银行”。影子银行通过非银行的渠道、工具和结构实现加杠杆，与传统商业银行的存贷款功能类似，但没有受到相应的监管。与欧美以证券化为核心的“影子银行”体系不同，中国的“影子银行”较少借助金融衍生工具，而主要围绕商业银行业务衍生而来。

　　目前来看，国内的“影子银行”可以分为两大类，一类是金融机构的业务，包括银行借助非银金融机构等作为通道投放信用，达到规避商业银行监管的目的，以及非银金融机构自身作为中介发挥融资和放贷的作用。另一类则是P2P、小额贷款公司、典当行等非金融机构开展的民间融资活动。(戚奇明)