“目前，银行体系流动性总量处于较高水平，2018年8月3日不开展公开市场操作。” 8月3日，央行发布公告称，继续暂停公开市场操作。

　　这是央行自7月23日开展中期借贷便利（MLF）操作5020亿元后，连续第9天暂停公开市场操作，也是自7月20日暂停逆回购以来，连续第11天暂停逆回购操作。

　　时过年中，各方对于市场流动性和货币政策动向格外关注。业内人士表示，央行连续暂停逆回购，向市场释放出当前银行体系流动性总量合理充裕的信号。随着近期一系列重要会议的召开，稳健的货币政策将进一步提高前瞻性、灵活性、有效性，保持流动性合理充裕，在把握好力度和节奏的同时，更加重视打通货币政策传导机制，提高服务实体经济的能力和水平。

　　连续11天暂停逆回购

　　近日，央行在公开市场操作公告中明确指出，“目前，银行体系流动性总量处于较高水平”。同时，在此前7月末的公告中，央行还表示，“考虑到月末财政支出力度进一步加大，在对冲央行逆回购到期等因素后还将推高银行体系流动性总量”，以及“金融机构法定准备金退缴可对冲央行逆回购到期等因素影响”。

　　从本周看，央行全周暂停公开市场操作，当周累计净回笼流行性2100亿元。同时，下周也没有逆回购或中期借贷便利（MLF）到期，仅有一笔1200亿元国库现金定存将于8月8日到期。而从8月份看，除了月初两天有逆回购已经到期回笼外，其他仅8月15日有3365亿元MLF到期。

　　业内人士表示，8月份主要税种申报缴款截至15日，从以往的经验看，本月税期高峰将在15日前后出现。该观点表示，8月15日前央行基本没有流动性投放压力，公开市场操作大概率会持续暂停。

　　央行连续暂停逆回购操作，显然无碍资金面维持宽松。近期，市场利率连续回落。8月3日，资金面宽松不改，上海银行间同业拆放利率（Shibor）连续多日悉数下跌。隔夜Shibor跌12.1个bp（基点）报1.8490%，7天期Shibor跌5.9个bp报2.5250%，14天期Shibor跌4.4个bp报2.6760%，1个月期Shibor跌4.7个bp报2.837%。

　　如果将时间拉长，不难看出，各期限品种Shibor利率自7月以来，除了隔夜品种期间有所振荡外，其他品种基本延续持续走低的趋势。3个月期Shibor已经下行至3.003%，为2016年12月以来的最低位。有分析人士表示，从历史来看，当3个月期Shibor处于3%以下时，流动性均处于非常充裕的时期，市场流动性预期往往也非常乐观。

　　市场分析人士表示， 8月资金面冲击因素相对可控，即便有地方债发行缴款、外汇占款波动的扰动，在央行维护流动性合理充裕的政策基调下，预计8月资金面仍较为宽松，短期利率水平可能稳中有降，但也无进一步大幅下行的空间。

　　保持流动性合理充裕

　　实际上，为应对错综复杂的国内外经济金融形势，特别是外部环境发生的明显变化，今年以来，人民银行已经加强了对货币政策的预调微调，通过定向降准、降准置换、扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围、加量续做MLF等政策工具，向市场注入流动性，保持流动性合理充裕。

　　7月23日，央行开展了中期借贷便利（MLF）操作5020亿元，利率维持3.30%不变。从单次操作规模来看，5020亿元的规模为MLF创设以来最高水平。7月份，央行合计开展MLF操作6905亿元，也是1年期单月规模历史高点。

　　从近几个月中期借贷便利操作看，4月25日，部分金融机构使用降准释放的资金偿还中期借贷便利9000亿元，由此，4月末，中期借贷便利余额降为40170亿元。5月，央行等量对冲1560亿元到期的中期借贷便利。到了6月份，央行开始加量开展中期借贷便利操作共6630亿元。6月末，中期借贷便利余额为44205亿元，较此前两月有所增加。7月再次加量操作后，MLF余额在6月基础上增加到49225亿元。

　　有分析人士表示，从近期货币市场利率走势看，流动性并不紧张。央行开展大规模MLF，主要还是为了支持信贷和信用债，缓解融资渠道的紧张，鼓励银行支持实体经济，降低融资成本。

　　中信证券债券研究团队认为，8月份主要流动性影响因素都较为平缓。资金到期规模小、缴税小月影响有限、财政存款降低规模不高，且MLF和国库现金定存的续做刚性更加削弱了资金到期对流动性环境的影响。唯一值得关注的是，8月同业存单到期规模大幅增长可能成为流动性环境的扰动项。该研究表示，总体而言，各项因素并不会对流动性形成收紧的压力，人民银行公开市场操作压力很小，流动性大概率保持平稳宽松的环境，对利率的边际影响较小。

　　重在打通政策传导机制

　　各方在紧盯央行短中期操作的同时，更加关注货币政策基调的动向。近期一系列重要会议的召开，无疑成为市场研判未来宏观政策走向的依据。

　　7月31日，中共中央政治局召开会议，会议对货币政策的表述是，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。

　　8月1日，人民银行召开2018年下半年工作电视会议。会议在部署今年下半年重点工作时表示，实施稳健的货币政策，把好货币供给总闸门，加强预调微调，保持流动性合理充裕。鼓励金融机构加大支持实体经济的力度，降低实体经济融资成本。

　　华创证券债券团队研究表示，货币政策难言大幅宽松，定向调控仍是主要方式。该研究认为，一方面，中央政治局会议强调去杠杆的大方向不变，若大幅宽松会助推金融机构重新加杠杆；另一方面，会议要求，“下决心解决好房地产市场问题，坚决遏制房价上涨”，大幅宽松只会进一步推升房价上涨。目前，经济面临的问题是结构性问题，只靠大幅宽松并不能解决，大幅宽松只能助推机构加杠杆和房价进一步上涨。未来，货币政策依旧会是定向调控，通过精准投放，支持实体企业融资。

　　值得注意的是，近日，国务院金融稳定发展委员会召开了第二次会议。会议指出，特别值得重视的是，在流动性总量保持合理充裕的条件下，面对实体经济融资难、融资贵的问题，必须更加重视打通货币政策传导机制，提高服务实体经济的能力和水平。

　　市场分析人士表示，“更加重视打通货币政策传导机制”，是在当前流动性总量保持合理充裕的背景下，对货币政策有效性提出的更高要求，是增强金融运行效率和服务实体经济能力的根本。这就需要进一步完善调控体系，发挥好结构性调控工具作用，用好定向降准、差别化准备金、差异化信贷等政策，引导资金更多投向小微企业、“三农”和贫困地区，更好服务实体经济。