4月，信用债一级市场暖意融融。当月信用债（包括非金融企业公司债、企业债、短融、中票和定向工具）净融资规模环比增加34%，且民企信用债净融资额由负转正。业内人士分析认为，4月是债券发行“规避补数据”的窗口期，这在一定程度上促使发行人提前安排融资，而民企信用债净融资额再次转正或反映宽信用正逐渐向民企传导。

　　据Wind数据统计，4月份信用债发行量为9348亿元，总偿还量为6231亿元，净融资额为3117亿元。与上月数据相比，4月份信用债净融资规模环比增加34%。

　　从历史数据来看，4月份净融资规模均处于当年的高位。

　　分类别来看，4月份短融发行量占比最高，而公司债发行量同比增幅最大，两者对4月净融资规模的提升形成重要支撑。

　　招商证券首席固收分析师尹睿哲认为，短融发行量大与资金价格中枢尚未显著走高、发行人抢先融资有关，而公司债净融资规模的大幅提升与市场传闻有关。

　　值得一提的是，4月最后一个交易周信用债发行规模创2016年3月以来新高，达3697亿元，环比增长76%。

　　对于新债供给陡增的原因，尹睿哲分析认为：第一，信用债到期量偏高，发行人有发新债偿旧债的诉求，该结论可通过对比今年1月份信用债发行量、到期量和净融资规模得出。第二，4月底之前安排发行计划，可以避免补充去年年报和今年一季报财务数据，促使发行人提前安排融资。第三，信用债发行尚处于“规避补数据”的窗口期，适时放量有利于弥补信贷增速的回落。

　　发行成本方面，4月信用债融资呈现量价齐升态势。据民生证券信用债研报测算，4月份产业债发行平均成本为4.87%，较3月份小幅提升4bp。其中，AA等级产业债发行成本上浮比较明显，平均上行10bp。

　　民营企业产业债净融资额在连续4个月于负值区间运行之后，终于转正。据国信证券研报统计，4月民营企业产业债发行534亿元，净融资49亿元，净融资额较3月增加166亿元。

　　国信证券固收分析师董德志认为，民营企业产业债净融资额再次转正，或反映宽信用正逐渐向民企传导。

　　民生证券固收团队通过测算民营企业的信用利差发现，今年以来，民企信用利差呈现逐渐走低的趋势，这表明民企信用利差有所修复，民企纾困政策初见成效，但整体而言民营企业融资环境仍有待进一步改善。(卢丹)