近日，人民银行向各分支机构及主要金融机构印发了《中国人民银行关于加强存款利率管理的通知》（以下简称《通知》），指导市场利率定价自律机制加强存款利率自律管理。其中，将结构性存款保底收益率纳入自律管理范围的规定尤其引发市场关注。

　　自资管新规实施以来，结构性存款规模迎来高速增长。那么，结构性存款在近三年经历了怎样的规模变化？目前存量规模如何？未来又将如何发展？接受《金融时报》记者采访的多位专家预测，未来结构性存款规模和保底收益率或走向双降，随着“假结构”的出清和“真结构”的回归，银行负债成本趋于回落，服务实体经济的能力将继续增强。

　　中小银行是结构性存款发行主力

　　《通知》中提到的“结构性存款保底收益率”是什么？记者在采访中了解到，结构性存款收益由两部分组成：一是保底收益率，也就是银行承诺客户可以获得的最低收益率，其性质与一般性存款利率类似；二是挂钩衍生品产生的收益，取决于衍生品投资情况。

　　“目前的市场情况是，部分银行的结构性存款保底收益率明显高于一般性存款利率。”中国人民大学重阳金融研究院产业研究部副主任卞永祖在接受《金融时报》记者采访时表示，这也是老百姓热衷购买结构性存款产品的主要原因。实际上，自资管新规要求理财产品打破刚兑之后，结构性存款就被当作保本理财的替代品而“走俏”。

　　一组数据可以清晰地反映出商业银行结构性存款的爆发式增长。2016年，商业银行针对个人的结构性存款总量同比增长为负，到了2017年底，结构性存款总量同比上涨48%。全国中资银行结构性存款规模在去年2月至4月份期间曾一度突破11万亿元大关，之后有所回落，到去年12月份下降至约9.6万亿元。今年以来，结构性存款规模有所回升，截至1月末，全国中资银行的结构性存款规模为10.79万亿元，环比增长了12.4%。

　　从银行类型来看，2019年的数据显示，股份制银行是结构性存款产品的发行主力。据普益标准统计，2019年全年，国有银行发行结构性存款2830款，占比13.39%；股份行发行11936款，占比56.48%；城商行发行4196款，占比19.86%；农商行发行347款，占比1.64%。

　　“结构性存款的快速增长，主要原因在于商业银行存款竞争压力较大，鉴于结构性存款在收益等方面的优势，对于存款基础较为薄弱的部分商业银行来说，结构性存款成为揽储的重要方式。”交通银行金融研究中心高级研究员梁栋材在接受《金融时报》记者采访时分析认为。从上述数据与发行银行类型可以看出，负债端压力较大的中小银行的确对结构性存款更加青睐。

　　规范银行体系负债成本管理

　　随着规模的增长，结构性存款存在的问题随之凸显。卞永祖认为：“此前，市场利率定价自律机制并非对所有存款产品进行约束，结构性存款保底收益率明显高于一般性存款利率，这扰乱了存款市场利率定价，不利于降低商业银行的负债成本；而且，部分结构性存款产品中设计了‘假结构’，将具有风险的浮动收益变为固定收益，违背了结构性存款产品的设计原则。”

　　事实上，结构性存款高增速发行的负面效果也在慢慢显现——银行存款端成本高居不下，严重阻碍了利率市场化的传导。中金固定收益研究团队发现，根据上市银行2018年年报和2019年半年报数据，吸收存款的平均利率自2018年下半年以来不断上行，2019年上半年表现得更加明显。“走高的存款端成本导致了银行负债成本的刚性。”中金固定收益研究分析员陈健认为，加强对结构性存款的监管，有助于引导银行存款和市场利率回归合理水平，从而进一步打开资产端利率下行的空间。

　　“在银行LPR报价中，资金成本占比超过70%。只有有效控制负债体系融资成本，才更有利于引导LPR下行。金融管理部门对于结构性存款的规范，其中最重要的目标是通过引导负债成本下行实现降低实体经济融资成本。”光大证券银行业首席分析师王一峰认为，进一步规范银行体系负债成本管理，将是今年金融管理部门和银行机构内部的重点工作。

　　多数受访专家认为，央行发布《通知》的政策意图，一方面在于进一步规范商业银行体系负债成本管理，降低银行负债成本，进而为实体经济融资成本的降低腾挪出空间；另一方面要求对不规范的所谓的存款“创新”产品进行整改，维护存款市场竞争秩序，保证我国银行业未来长远、稳定发展。

　　此外，《通知》还提出，对于定期存款提前支取靠档计息产品，由于其违反了《储蓄管理条例》第二十四条的规定，也应予以规范。“我所在银行的定期存款提前支取靠档计息产品在去年年底就下线了。” 《金融时报》记者从某股份行理财经理处了解到，部分银行在去年年末便已取消了定期存款提前支取靠档计息业务。

　　结构性存款规模与收益率或将双降

　　苏宁金融研究院高级研究员黄大智认为，随着进一步规范，结构性存款产品未来发行规模或将有所下降；同时，结构性存款的保底收益率将趋近存款基准利率，因此也将有所下降。

　　“我所在银行的结构性存款保底收益率是对应期限的定期存款利率。”上述理财经理表示，“购买结构性存款的客户主要是要求保本或有短期理财需求的投资者。”

　　那么，随着“假结构”的出清以及保底收益率的回归，银行机构该依靠什么吸引客户存款？

　　“未来，银行发行结构性存款的积极性将有所降低，预计结构性存款的规模和利率都会出现阶段性下降，但更加有利于结构性存款市场的长远健康发展。”交通银行金融研究中心高级研究员武雯认为，对于中小银行而言，迫切需要加大自身负债业务结构的调整，一方面需要配合使用大额存单，做好预期收益型理财产品的接续工作；另一方面，需要扎实提高自身的金融研究能力和市场交易能力，稳健发展结构性存款。

　　多数专家表示，未来的结构性存款领域就是比拼各家银行设计“真结构”的能力，尤其是“固收底仓+内嵌期权”这种模式的设计能力。一方面，银行要保证固收底仓收益的稳定性；另一方面，需要根据经济环境设计定价合理和有一定吸引力的期权产品，这无疑对银行的大类资产配置和研究能力是一个考验。反过来，也会加强银行与非银机构的合作，借助非银机构的大类资产投研能力以及产品设计能力，提升“真结构”结构性存款的吸引力。