全面深化资本市场改革再迎重要举措。证监会2月5日宣布，经国务院同意，中国证监会正式批复深圳证券交易所（以下简称“深交所”）合并主板与中小板。

合并深交所主板与中小板的总体安排是“两个统一、四个不变”。“两个统一”是指统一主板与中小板的业务规则，统一运行监管模式。“四个不变”是指板块合并后发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变。

深交所新闻发言人表示，合并后，深交所将形成以主板、创业板为主体的市场格局，结构更简洁、特色更鲜明、定位更清晰，有利于厘清不同板块的功能定位，夯实市场基础，提升市场质效，从总体上提升资本市场的活力和韧性；有利于进一步突出创业板市场定位，深入贯彻创新驱动发展战略；有利于充分发挥深市市场功能，促进完善资本要素市场化配置体制机制，更好地服务粤港澳大湾区、中国特色社会主义先行示范区建设和国家战略发展全局。

合并是大势所趋

作为我国多层次资本市场体系的重要组成部分，深交所主板和中小板在扩大直接融资、服务实体经济、支持中小企业发展等方面发挥了积极作用。数据显示，截至2021年1月底，深交所主板、中小板上市公司合计1468家，占A股上市公司总数的35%，总市值23.39万亿元，占全市场的29%。

不过，深交所主板和中小板在发展中也暴露出一些问题，如板块同质化、主板结构长期固化等。“深交所主板和中小板的合并是大势所趋。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，一方面，深交所主板早在2000年就已经暂停了IPO发行，而同期中小板的发展还是不错的，将深交所主板与中小板进行合并，符合市场整合规律；另一方面，随着深港两地市场一体化进程的推进，深交所市场板块存在进一步调整需求。深交所主板与中小板的合并，符合深港两地市场互补、合作、竞争的改革方向。本次证监会批准深交所主板和中小板合并顺应了市场发展规律，将进一步提高资本市场服务实体经济能力。

“合并深交所主板与中小板是顺应市场发展规律的自然选择，也是构建简明清晰市场体系的内在要求。”深交所新闻发言人表示。合并完成后，深市主板定位于支持相对成熟的企业融资发展、做优做强，发行上市门槛保持不变；创业板主要服务于成长型创新创业企业，突出“三创”“四新”。而深市以主板、创业板为主体的市场格局，将为处在不同发展阶段、不同类型的企业提供融资服务，进一步提高资本市场服务实体经济能力。

遵循“两个统一、四个不变”

中小板自设立以来，其发行上市、信息披露、交易机制、投资者适当性要求等主要制度安排与主板基本保持一致。2019年年初，深交所全面启动上市公司自律监管规则体系适应性评估优化工作，先后修订发布多项行业和专项业务信息披露指引，2020年2月，整合优化主板、中小板《上市公司规范运作指引》，2020年6月发布整合修订后的上市公司业务办理指南，2020年底新一轮退市制度改革后，股票上市规则有关主板、中小板的差异规定已消除。

因此，“两个统一、四个不变”自然也就成为本次合并遵从的工作安排，即统一业务规则，统一运行监管模式，保持发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变。这也意味着，合并后，主板发行上市条件与原中小板一致，并且保持不变；发行审核安排不变，在审企业无需重新申报材料；投资者群体总体无差异，且合并不涉及交易机制和投资者门槛的改变，不会对投资者交易行为产生实质影响；对应证券代码区间并入主板使用，证券代码和证券简称保持不变，不会影响投资者交易方式和交易习惯。

此外，根据深交所2月5日发布的《关于启动合并主板与中小板相关准备工作的通知》，深交所将对涉及中小板的有关指数名称和简称等作适应性调整，指数编制方法暂不作实质性变更。深交所新闻发言人表示，本次合并仅须对相关指数全称、简称和选样空间描述作适当修订，即删除指数全称和简称中的“板”字，并作个别适应性调整，相关指数选样空间描述涉及的“中小板”变更为“原中小板”。上述指数调整安排不会对指数编制方法作实质性变更，不会导致跟踪相关指数的基金产品投资标的调整，有利于保持指数的稳定性和连续性，确保基金产品平稳运作。

过渡期衔接保证市场平稳运行

有市场人士认为，深市主板、中小板市盈率差异大，合并将影响两板块估值，导致个股异常波动。

对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，深市主板和中小板合并后，不新增企业上市渠道，也不涉及发行节奏安排的变更，不会造成市场发行节奏加快，对股市总体不会产生太大影响。同时，现在一些业绩优良的蓝筹股估值不断上升，而部分中小盘个股则出现估值下降，随着机构化程度不断提高，主板和中小板的估值差距有缩小趋势。因此，在基本面没有明显改变的情况下，股票之间的流动性和估值水平不会有大的变化。

不过，也有市场分析人士认为，不排除两板合并初期受市场情绪影响，可能会出现个股异常波动的情况，但这不会改变市场运行的基础逻辑和总体趋势。

另外，为做好新旧衔接，充分预留时间，本次合并设置了过渡期安排，即业务通知发布后至合并完成日为过渡期，过渡期内主板、中小板公司继续执行现行规定。

证监会表示，将指导深交所整合主板与中小板制度规则，做好监管衔接，对发行上市、市场产品、指数名称等进行适应性调整，做好技术系统改造和测试，确保平稳落地。深交所则表示，为推动改革平稳落地，深交所将坚持“开明、透明、廉明、严明”工作原则，对相关业务条线统筹安排，与市场各方协调对接，确保业务协同推进、操作安全有序、市场平稳运行。