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2019年度国内主要金融集团发展研究

2020-09-02 10:59
来源:金融时报-中国金融新闻网

2019年是中国金控集团行业经营环境发生深刻变化的一年。基于行业主要上市公司2019年报披露的公开信息,我们从行业内规模体量、发展思路、业务结构、是否有相对独特的竞争优势、运营绩效和风险管理能力等方面,继续对国内有代表性的11家大型金融集团的经营发展情况进行跟踪研究。

2019年这些金融集团把握市场机遇,发展核心业务,努力实现产融结合,优化金融资源配置,整体经营效益良好。同时,金融集团普遍具有资产和债务扩张冲动,未来宏观形势变化带来的金融市场波动,容易形成这些金控集团外部扰动风险因子,需要密切关注。

主要经营成果

(一)中油资本

2019年,公司资产总额9333.8亿元,同比增长4.7%;净资产达1536亿元,同比增长7.86%;实现营收331.3亿元,同比减少2.2%;实现全口径收入393.7亿元,同比增长6.8%;实现利润总额185.9 亿元,同比增长7.9%;实现归属于母公司净利润77.9亿元,同比增长6.4%,全口径净资产收益率ROE保持在10%以上。

中油资本主要通过其控股、参股公司包括昆仑银行、中油财务、昆仑金融租赁、中油资产、专属保险、中意财险、中意人寿、昆仑保险经纪、中银证券与中债信增等金融机构,分别经营银行业务、财务公司业务、金融租赁业务、信托业务、保险业务、保险经纪业务、证券业务与信用增进业务,是一家全方位综合性金融业务公司。2019年下属财务公司营收162.1亿元,占比49.0%;商业银行108.0亿元,占比32.6%;金融租赁35.0亿元,占比10.6%;信托10.4亿元,占比3.1%;其他金融业务15.8亿元,占比4.8%。营收中,利息收入高达88.0%,手续费及佣金6.0%,已赚保费3.6%,其他2.4%。从营收角度看,中油资本是一家以信贷为基础资产的金融集团,利差水平决定着集团的经营绩效。

2019年,公司利用中石油集团资源,不断强化产融结合、融融协同,围绕油气产业链建立分区域、分条线的产融结合协调机制,在目前已实现产融结合区域协调机制中石油集团全覆盖的前提下,积极推进金融产品及服务的全覆盖工作。公司市场化改革成效显现,连续两年获评深交所信息披露考核A类,并荣获“中国百强企业奖”。

当前宏观形势十分严峻复杂,疫情的短期冲击影响较大、金融行业监管严格,竞争加剧。公司所属中油财务,收入主要来源于中石油集团成员企业,经营情况依赖于中石油集团成员企业经营状况,疫情以来市场油价的波动会对其造成较大影响,集团所属中油财务、专属保险等金融企业存在部分境外经营业务,可能受到当地经济、政治及监管环境变化等多种因素的影响。

(二)五矿资本

2019年五矿资本总资产1272.17亿元,同比增长22.46%;净资产382.1亿元,同比增长6.43%;实现营收160.3亿元,同比增长24%;净利润32.51亿元,同比增长21%;实现归属于上市公司股东的净利润27.35亿元,同比增长22%。

五矿资本的经营性子公司主要包括五矿信托、外贸租赁、五矿证券及五矿经易期货,分别经营信托业务、金融租赁业务、证券业务及期货业务。2019年期货、信托、证券业务业绩增加较多,融资租赁业绩略减,分别实现收入70.03亿元、35.82亿元、12.61亿元、41.73亿元,毛利率分别为1.02%、57.70%、11.81%、44.23%。

2019年,公司整体展现出良好的发展态势,业绩再创新高。公司依托多元的牌照组合,强化了综合的服务输出能力。公司逐步构建了以“信托+租赁+证券+期货”为核心,以“银行+基金+保险”为补充的综合金融服务体系,以综合服务顶层设计、战略客户集中管理、金融产品一体化提供为发展方向,持续提升综合金融服务的输出能力。同时,国内外经济发展的不确定性加强了各类风险之间传导的可能,为五矿资本所属各金融企业的经营与发展带来了挑战:信托行业竞争加剧,业务传导性风险加大,信托业务在行业、区域、客户等方面的关联性和传导性风险进一步加大;证券行业资源进一步分化,资本、资源进一步向行业头部券商聚集;期货业务同质化竞争加剧,期货行业集中度持续提升,头部聚集效应逐渐显现。

(三)中国平安

2019年,中国平安总资产8.22万亿元,同比增长15.1%;净资产8524亿元,同比增长7.26%;实现营收1.17万亿元,同比增长19.7%;归属母公司股东净利润1494.07亿元,同比增长39.1%。集团主要以保险、银行、资产管理为三大核心金融业务,还有借助陆金所控股、金融壹账通、平安好医生、平安医保科技、汽车之家等多家公司所经营科技业务,向客户提供多种金融产品和服务。保险业务下分寿险及健康险业务、对财产保险业务及保险资金投资组合,其中,寿险及健康险和对财产保险净利润分别为1037.37亿元和228.08亿元,同比增长76.6%和85.8%,保险资金投资组合规模3.21万亿元,较年初增长14.8%,净投资收益率为5.2%;银行业务实现净利润281.95亿元,同比增长13.6%;资产管理业务实现净利润104.15亿元,同比下降了24%。2019年,公司将“金融+科技”更加清晰地明确为核心主业,将创新科技深度应用于构建“金融服务、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市” 五大生态圈,优化综合金融获客渠道与质效。

集团深耕个人客户、培育团体客户。2019年,集团个人业务营运利润1228.02亿元,同比增长25.7%,占集团归属于母公司股东的营运利润的92.4%,占比同比提升5.6个百分点。集团个人客户较年初增长11.2%,个人客户数达2亿,全年新增客户3657万,其中1490万来自集团五大生态圈的互联网用户。“一个客户、多种产品、一站式服务”的综合金融经营模式基本形成。

(四)中国再保险

2019年,中再集团总资产3966.38亿元,同比增长16.3%;净资产969.78亿元,同比增长5.66%;营业总收入1426.34亿元,同比增长18.9%;净利润66.45亿元,同比增长70.4%。公司主要业务板块有财产再保险(中国财产再保险)、人身再保险(中国人寿再保险)、财产险直保(大地财产保险)及投资管理(中再资管)。2019年,财产再保险保费收入426.7亿元,同比增长47.4%;人身再保险保费收入555.3亿元,同比增长5.9%;财产险直保保费收入487.3亿元,同比增长14.3%;资产管理收入18.1亿元,同比增长184.4%。

2019年,集团聚焦平台化、科技化和全球化三大支点,业务保持快速增长。总保费收入快速增长的主要原因:一是人身再保险保障型业务及财产险直保非车险业务快速发展;二是收购桥社后,桥社总保费收入首次计入集团。

集团业务结构不断优化,财产再保险境内非车险业务同比增长25.3%,在境内财产再保险业务中占比提升5.8个百分点;财产再保险境内临时再保险业务同比增长31.9%,在境内财产再保险业务中占比提升0.7个百分点;境外财产再保险及桥社业务同比增长248.7%,在财产再保险业务中占比提升19.6个百分点;人身再保险境内保障型业务同比增长37.4%,在境内人身再保险业务中占比提升7.4个百分点;财产险直保非车险业务同比增长34.8%,在财产险直保业务中占比提升6.5个百分点。

集团市场地位持续稳固,按再保险总保费收入计,位列全球第七大再保险公司;在境内财产再保险市场及人身再保险市场的份额均保持领先。集团与境内主要财产保险公司保持稳定的合作关系。截至报告期末,集团与境内83家财产保险公司保持了业务往来,客户覆盖率达到94.3%;集团参与的合约业务中,担任首席再保人的合约数量占比32%。集团的客户覆盖率和首席再保人合约数量均稳居境内市场第一。

总体看,中国再保险集团无论从保费还是净利润上看,比之2018年都取得了重大突破,稳居我国再保险行业龙头,但比之国外龙头企业还有一定差距。公司2019年净利润和ROE指标大幅提升,人身再保险业务中,短期保障型业务占比提升至30.8%,再保业务结构持续优化,直保业务盈利能力和市场份额齐升。2019年,公司财产再保险业务综合成本率101.76%,同比上升2.38%,主要为非洲猪瘟疫情所致,若剔除非洲猪瘟影响则综合成本率99.32%,与2018年持平。受益于保险行业整体转型保障业务,公司人身再保险业务中境内保障型再保险业务占比大幅提升,2019年分保费收入占比提升至30.8%,较2018年同期上升7.1%,短期保障型业务转分后COR为97.478%,承保能力更强,整体业务结构持续优化。

子公司方面,大地财险承保扭亏为盈,直保业务市场份额提升:2019年大地财险总保费收入达到487.3亿元,占集团总保费收入33.2%。受费用率下降推动,2019年综合成本率降至99.89%,实现承保端盈利,2019年在财产险直保市场份额达到3.7%,较2018年同期上升0.1%,直保业务的质量和市场份额有所提升。

目前我国的再保险市场建设还面临诸多挑战。例如,专业再保险公司数量相对有限;再保险市场供给存在结构性不足;再保险市场在技术力量、承保能力、全球定价权和话语权方面,和国际发达再保险市场相比存在一定差距等。随着中国“一带一路”倡议、粤港澳大湾区建设、金融业对外开放等一系列政策的实施,将吸引全球险资继续聚集中国市场,我国的再保险市场再次迎来利好。同时,随着近期一系列金融业扩大开放新举措的出台,中国金融业对外开放进程持续发展,中国再保险市场格局也将有新的变化。

(五)中航资本

2019年中航资本总资产3416亿元,同比增长13.76;净资产481.8亿元,同比增长9.2%;全年实现营业总收入180.32亿元,同比增长30.04%;实现净利润47.24亿元,同比增长19.92%。

集团主要通过所属中航租赁、中航信托、中航证券、中航财务、中航期货、产业投资公司、中航资本国际等子公司,经营租赁业务、信托业务、证券业务、财务公司业务、期货业务、产业投资业务与国际业务。中航资本总体战略思路是,深入实施“金融+”整体发展战略,以综合金融、产业投资为两翼,发挥综合金融优势,发挥产业资源优势,带动产业投资发展,践行产融结合、以融促产,以专业综合金融服务及产业投资赋能实体经济。

中航资本围绕核心业务布局,涉及综合金融,其中租赁、信托业务稳健发展。中航租赁作为公司第一营业收入来源,营业收入为100.77亿元,同比增长40.66%,全年共签订合同403份,总金额为736.39亿元。中航信托的营业收入为36.28亿元,同比增长21.19%,主要开展固有业务和信托业务两部分,其中固有业务主要包括贷款、金融产品投资和金融股权投资业务,信托业务主要包括融资类信托、投资类信托和事务管理类业务。中航证券、中航财务的营业收入分别为16.37亿元和18.77亿元,同比增长分别为93.74%和-19.70%。

(六)中国信达

中国信达2019年总资产15132.3亿元,同比增长1.2%;净资产1884.1亿元,同比增长2.5%;实现总营收961.5亿元,同比下降2.0%;2019年全年实现归属股东净利润130.5亿元,同比增长8.4%。2019年,该公司不良资产经营业务收入及税前利润占比分别达到70.2%和78.0%。

中国信达通过主动调整业务策略,调整业务结构,审慎稳健经营,资产负债结构得到了进一步优化。2019年末,该公司不良资产经营业务资产总额9452.3亿元,占比保持在60%以上。与此同时,该公司有效调配财务资源,提升资金回收运用效率,合理控制杠杆水平。2019年末,中国信达收购经营类不良资产净额1981.5亿元。其中2019年,中国信达收购经营类不良债权资产收入136.0亿元,同比增长20.7%。截至2019年末,集团杠杆比率下降了4.5%。

2019年末,集团核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.20%、14.37%、16.76%,保持较好安全边际。2019年集团扩宽了直接融资渠道,发行资产支持证券654.8亿元;信达投资及其子公司发行公司债券112.8亿元;信达香港的子公司发行美元有担保优先票据10.0亿美元。

2019年,集团积极参与大型企业集团危机救助、上市公司纾困、地方政府隐性债务风险化解等危及区域经济金融和社会稳定的风险化解工作。中国信达持续推进子公司资源战略整合和资本配置优化,强化集团管控,加强集团协同,发挥集团合力。根据与主业协同程度,优化整合子公司资源,出让幸福人寿股权,改善集团资产结构,提高资本运营效率。

(七)中国华融

2019年,中国华融总资产1.7万亿元;净资产1634.76亿元,同比下降3.36%;营收总额为1126.56亿元,同比增长5.0%;实现归母净利润109.7亿元,同比增长82.5%。其中,不良资产经营、金融服务分别实现利润195.9亿元和57.42亿元,资产管理和投资亏损134.87亿元,较2018年(-97.35亿元)亏损幅度有所加大。

2019年,中国华融不良资产收购规模进一步加大,在整个市场占比达30%,不良资产经营业务收入增长7.8%,不良资产主业占集团收入的比重达62.0%,较上年提高1.6个百分点,收购金融债、企业重组、债转股等业务规模大幅增长。同时,受制于IFRS9“预期损失法”计提金融资产减值要求,香港子公司资产减值损失较大,侵蚀了主业经营利润。此外,金融服务板块税前利润大幅上涨27.6%,反映了银行、证券、租赁、消金等业务内部协同的进一步增强。

不良资产收购往往有逆周期特点,不良资产的处置则呈顺周期性,经济周期下行时不良资产公司资产规模扩张,扩张的资产规模需要到经济复苏乃至繁荣阶段实现利润回报。由此,AMC公司的融资渠道及融资成本显得尤为重要。2019年,中国华融负债规模几乎没有变化,资产负债率同比微涨0.27%,受益于市场环境负债成本有所下降,为经济复苏期实现利润储备了一定条件。

(八)国投资本

集团2019年总资产1781亿元,同比增长20.32%;净资产430亿元,同比增长8.04%;实现营收112.67亿元,同比增长7.17%;实现归母利润29.68亿元,同比增长76.69%;加权平均净资产收益率7.88%,同比增长4.62个百分点。公司以证券业务为核心,证券、信托和基金收入占比分别为81.54%、13.89%和5.57%。2019年集团产融协同、融融协同规模1056.59亿元,协同收入4.81亿元。

安信证券作为公司的核心资产,是全资的综合类证券公司,增长稳定,业绩贡献超7成。2019年安信证券实现营收、利润分别同比增长7.39%和62.79%至97.03亿元和24.68亿元。其中,经纪业务和信用业务分别同比增长20.39%和16.74%至38.10亿元和27.12亿元;自营投资业务和投行业务分别同比增长70.95%和75.30%至12.09亿元和7.90亿元。国投泰康信托作为公司重要的控股子公司,近年来大力推动业务转型,提高主动管理能力,是集团利润的重要增长点。

2020年将是证券行业高速发展的一年,国投资本核心资产安信证券业绩有望迎来新的增长机会,同时,信托、基金、期货共同发力,协同集团资源实现产融、融融有效结合,有利于拉动盈利增长。

(九)浙江东方

2019年底集团资产总额217.67亿元,同比增长18.52%;净资产120.82亿元,同比增长23.0%;公司全年实现营业收入117.27亿元,同比增长9.42%;净利润9.68亿元,同比增长24.26%,均创历史新高。公司由以往“商贸+金融”进一步转型为以金融为主,商贸为辅的业务模式。2019年金融板块营业收入68.03亿元,收入占比62.73%。

集团主要经营信托、期货、人身险、财富管理、基金管理、基金投资、融资租赁等业务,形成多元化、多层次的资管业务体系。旗下浙金信拓展家族信托业务,积极尝试策略型资本市场投资;大地期货积极发挥各牌照优势,大力发展风险管理业务,积极拓展新品种的期现业务,深化“保险+期货”模式;中韩人寿立足个险、银保核心渠道,策略性发展团险、经代、互联网等多元业务;国金租赁尝试与知名企业和大型厂商合作拓展直租业务;以综合类投资产品为核心的东方产融及以权益类投资产品为核心的东方嘉富双平台协同发展,密切围绕国家核心战略和 “凤凰计划” 等省内重点工程,对接项目与资金。

公司当前资产负债率为47.73%,在同行业中处于较低水平,有进一步优化资产负债结构的条件。可适度加大资本运作力度,实现融资渠道的多样化。

(十)爱建集团

2019年集团总资产267.47亿元,同比增长2.47%;净资产107.8亿元,同比增长11.8%;营业收入16.98亿元,同比增长79.08%;归属上市公司股东净利润13.19亿元,同比增长13.88%;在总资产、营收和净利润持续增长的同时,公司资产负债率下降3.28%至59.68%。公司以金融为主体,主要业务是财富管理及资产管理,目前共有信托、融资租赁、资产管理等主要业务,2019年三个板块的收入分别为21亿元、4.007亿元和2.307亿元。2019年,爱建信托全年实现净利润12.51亿元,同比增长12.96%;爱建租赁业务净利润约为1.94亿元,增长128.2%,公司100%股权投资的华瑞租赁公司全年实现净利润1.14亿元。同时爱建租赁公司首笔租赁资产ABS在上交所发行成功,提高了公司的知名度。

集团目前业务板块多样、业务架构日趋完善,整体优势明显,同时公司地处上海国际金融中心,区域优势明显。集团在2018年转变为民营企业后,体制机制优势逐渐显现。大股东均瑶集团继续增资,可以进一步促进集团各业务领域的融合,持续促进公司盈利能力增长。但是集团的营业规模相比其他金控公司还有一定差距,需进一步提高内部业务协同价值。

(十一)复星国际

2019年集团总资产规模7156.8亿元,同比增长12.02%;净资产规模1809.24亿元,同比增长6.54%;营业总收入达到1430亿元,同比增长31%;归母净利润148亿元,同比增长10%。含以复星医药为代表的健康板块,以复星文旅、豫园股份为代表的快乐板块和以保险、证券及投资控股子公司为代表的富足板块,三大板块资产占比分别为13.27%、24.34%和62.39%,利润贡献占比分别为10.55%、19.10%和70.35%。

医药健康板块是集团起步的基础资产,2019年经营业绩稳步上升,实现营收331.3亿元,同比增长14%。复星医药通过自主研发+多元化合作模式,进一步提高创新能力,打造领先技术和高价值产品。2019年,公司研发投入34.6亿元,占该项业务收入的12%,在多个研究项目上取得行业领先的研究成果。同时,集团继续推进私人医疗服务和养老健康业务,2019年私人医疗服务能力提高80%。

2019年快乐业务收入675.6亿元,同比增长50%。集团子公司豫园股份加大资金投入,门店净增加669家至2759家,带来珠宝时尚营业收入25%的提高。快乐板块的另一重要业务是旅游,公司在地中海新开4个度假村,地中海俱乐部的度假村龙头地位得到巩固,业务快速成长,全年共接待近150万客户;在三亚新开发的旅游项目也投入使用,2019年收入13.12亿元。

富足板块在公司的营收和利润中占有绝对优势地位,2019年实现营业收入433.7亿元,同比增长20%,利润同比增长8%。该板块业务立足全球视野,优化资金配置和协同海外资管平台。保险板块稳步增长,复星葡萄牙保险寿险和非寿险业务市场占比达到23.6%和27.9%,该公司继续坚持国际化扩张策略,收购秘鲁排名第四的保险公司、取得智利地区经营牌照。复星保德信人寿营收同比增222.6%,达到40.64亿元。金融板块和投资板块是集团利润主要来源,净利润分别为15亿元和63.1亿元。

作为全球化的综合性金融企业集团,优化资金配置和提高核心竞争力是持续性改进工作。集团资本运作频繁,借贷利息率有所上升,流动资产较上年减少10.7%,在风险管控、融资成本管控及流动性管理方面值得注意。

2019年度综合性金融集团经营成效总结

2019年国内主要金融集团营收表现总体良好,爱建集团营收取得79.08%的高速增长,位列第一;但中油资本和中国信达营收出现负增长;净利润增长方面各金融公司均取得了不错的成绩,前三位分别是中国华融82.5%、国投资本76.69%和中国再保险70.4%;ROE方面金控集团保持了高于其他行业的领先优势,较低的中油资本也高于10%,行业整体数据显示金控集团在经营模式和能力上有明显优势。2019年中国综合性金融集团,主要有如下的经营成果和特点。

(一)以打造综合性金融为发展导向,内部创新助力行稳致远

金融集团通常产品和业务多元,服务的客群地域、行业等跨度较广,企业集团内部的内生增长比单一业务企业的重要性更显突出,管理能力决定着金融集团在赛道上能走多远,如何提升自身的创新能力是金控公司未来发展的重要议题。以民营资本控股的爱建集团为例,虽然爱建集团在金融集团行业体量相对较小,但是公司勇于革新、大胆尝试,努力全方位提升公司经营能力。2019年下半年,国内经济下行压力加大,信托行业严格落实资管新规过渡期的整改要求,整个行业资产规模继续保持稳步下降,但集团旗下爱建信托努力克服金融去杠杆不断深化、房地产融资政策加剧收紧等复杂严峻形势,实施“资产、财富”双轮驱动战略、持续去通道和加强主动管理能力、优化传统业务和淘汰落后经营项目,信托板块利润增长12.96%。再如港股背景的复星国际,2019年公司高速发展、不断优化业务结构,在保持领先领域优势地位的同时,不断聚焦高成长和高回报业务,在相当长一段时间内保持较高的ROE,集团成长为一家全球知名、底蕴丰富的金融企业。以提升公司的综合能力为发展方向,让各业务板块产生更大的协同价值,企业内部的创新活动是金控集团在复杂多变环境下保持战略定力,提高核心竞争力的长期选择。

(二)以优促短,核心业务继续凸显品牌价值

从所选样本2019年经营情况看,金融集团营收稳步增长的动力主要来自自身核心业务优势的不断强化,各公司越来越注重以核心业务为基础优势,强化优势板块与其他业务板块之间的协同能力,不断拓展多层面多领域客户综合服务能力。例如,中国再保险以保险为依托,打造自己的全方位保险平台,不断提高自己的行业地位;复星国际以金融为核心,通过投资已经打造出能服务各年龄段人群的医疗、保险和娱乐的全方位服务平台;爱建集团以信托业务为基点,不断拓展自己的融资租赁业务,2019年该项业务净利润同比增长128%。在实现核心资产稳步发展的前提下,金融集团可通过引进战略投资者、员工股权激励、吸纳合作伙伴优势等方式增强金融集团的整体实力,实现高质量的内涵式增长。

启示及建议

(一)强化综合能力,夯实核心业务

金融业是金控集团的主业,大多数成功的金控企业都是在长期坚持自己的主业时,从不断变化的市场中寻找高额回报的投资机会。和单一金融业务的经营模式相比,金控企业的综合能力更强,能给客户提供更为全面的服务,在抢占市场上有独特的优势,同时金控企业由于业务涉及较广,他们在防风险、增收益方面也有着巨大的优势。所以强化金控企业的综合能力显得尤为重要,特别是在现代经济条件下,技术、信息、商业模式的传递速度越来越快,市场竞争加剧分工精密化,单一资源难以满足当代企业的生存与发展,而金控企业正好是多元金融服务载体,有利于为客户提供综合性服务。打造企业“一站式,全链条”服务能力成为金控企业产生更大协同价值的根本路径。在综合能力不断提高的同时,也应当不断夯实核心业务,我们所选取的样本公司都一直把发展核心业务,巩固该业务的优势地位作为企业进一步发展的根本动力来源。从经验来看,一家公司只有在把自己的核心业务打造成独特的品牌价值,才能更好地促进其他业务板块的发展,达到以优促短、综合发展的目的。

(二)借力科技赋能,转型升级智慧金融

金融科技拓展了金融机构开展高频、碎片化、异地化等市场需求的场景与客群。在信息化时代,金融集团强化信息化建设,可以提升科技对业务的支撑保障能力。推进科技金融、网络金融和产业链金融建设,综合运用大数据、云计算和人工智能等技术,为客户提供便捷高效的线上服务能力,提升客户对公司的忠诚度。金融科技还可以促进集团内部各业务板块、母公司与子公司的互通互联建设,使已有资源联系更加紧密,市场反应更加迅速。金融集团可以以央行发布《金融科技(FinTech)发展规划(2019-2022)》为契机,研究制定集团科技转型整体方案。

(三)注重可持续发展,助力实体经济发展

从经验来看,一家成功的企业特别注重自身的可持续发展,追求的是高质量的长期增长而非短期暴利。在倡导可持续发展的时代,金控企业的可持续发展就是稳定客群,提升行业地位,增强自身营运能力和践行企业社会责任。在经济由高速发展向高质量发展转型的当下,所选样本企业积极响应国家号召,助力实体经济发展,公司的业务板块得到进一步拓展,在帮助经济整体良好转型的同时,在一定程度上也可促进企业自身的健康发展。

(四)环境变化和经营风险值得重视

我们选取的样本公司在2019年取得了较为优异的经营成效,但是也应注意到宏观经济金融形势不断发展给金融集团带来机遇的同时也有挑战,这些环境的变化如果超出金融集团风险承担能力边际,可能会对企业稳定经营带来较大冲击。例如,未来相当一段时间,疫情对全球经济活动将产生严重影响,大国关系博弈增加了市场活动变数。金融集团基础业务的杠杆属性,使得企业更加需要审慎的流动性管理政策,以便在信用危机和市场不确定因素增加的情况下,保持足够的偿债能力。再如除了债务风险,经济下行风险和信用风险外,经营风险也应当引起重视,部分公司的收益不确定和高风险收益项目可能会在2020年出现严重亏损。还有,IFRS9新会计准则,金融行业企业资产减值准备将提前反映资产公允价值变动金额,金融集团持有的金融资产将被重估,减值风险需引起足够重视。

( 作者:大型机构投资者研究课题组;课题组成员:田晓林、汤勇、佘金燚、苏靖浩、闫依铭、杨振琦)

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